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股权分置改革是中国资本市场的一场革命。它直接关系到整个中国资本市场的发展前景，也直接牵动着每位投资者的切身利益。因此，首批四家试点企业名单公布近两周来，人们对此次改革给予了空前高度的关注。大家在充分肯定改革重要性和必要性的同时，把相当的目光聚焦到方案上：有的在分析四家试点企业的改革方案，有的比较四种对价方案的差异，有的精算相关公司股东的得失，还有的在研究新的改革方案。
方案固然重要，因为没有方案，谈不上改革；没有方案，谈不上平衡两类股东的利益。但是，从两周的实践来看，我个人认为，为了促进股权分置改革的顺利推进，我们在关注具体技术方案的同时，有必要强化以下五大基本意识：
一、共赢意识。股权分置改革是一场成则共赢、败则皆输的改革。改革成功，只有赢家，没有输家；改革失败，只有输家，没有赢家。因此，在这场改革中，流通股东、非流通股东、上市公司、监管部门以及其它与资本市场相关的方方面面，是一个利益共同体。
例如，就宏观层面而言，改革成功，资本市场将扫清一个严重制约其可持续发展的核心障碍，其基本功能将得以更好地发挥，制度改革将得以更好地深化，上市公司治理结构将得以更好地健全，中小股东的权益将得以更好地保护，市场的信心将得以更好地增强，一言以蔽之，大家都能分享到改革的甜头；反之，整个市场及其所有参与主体，还要继续遭受同股不同权、同股不同价恶梦的干扰。
再就微观层面而言，改革成功，流通股股东的权益通过获得对价将得到保护，非流通股股东通过支付对价将获得股票的流通权，大小股东从此将共同关注股价涨跌，共同关心公司经营；反之，改革失败，受分置干扰，非流通股仍然不能流通，股价一跌再跌，如果一旦流通权价值全部跌失，股价跌破净资产、甚至更低的水平，那么，支付对价将丧失或部分丧失基础，流通股股东利益将会雪上加霜，整个资本市场发展也将蒙受空前打击。
在利益共同体里，市场主体必须树立只有大家赢、自己才能赢的共赢意识。资本市场公开、透明的特性决定了，在股权分置改革过程中，任何想让你输我赢或你多输一点我多赢一点的动机，任何损人利己的招术，只能酿成大家的共输，决不可能带来赢。
二、次优意识。在股权分置改革中，评介具体方案，只有次优，没有帕累托最优。四家试点公司的方案公布以后，激烈的讨价还价已然展开。根据股权分置改革的政策精神，改革方案由流通股股东和非流通股股东讨论选择，这种制度安排尊重了市场化原则，体现了保护中小投资者权益的意志，它有助于我们找到一个双方都能接受的方案。但是，一个双方都能接受的方案，对任何一方来说，都一定是一个次优方案，决不可能成为最优方案，因为对一方的最优就意味着对另一方的不优。因此，有关双方必须树立次优意识，否则，会把讨价还价引向没完没了的马拉松大赛，甚至失败。
三、妥协意识。本次改革，落实到微观层面，其实是一场典型的商业谈判，商业谈判就离不开妥协，谈判者必须要有妥协意识，否则，谈判很难成功，谈判者也很难最大限度地维护自己的利益。
所谓妥协意识，首先指双方在考虑自身得失同时，要多换位思考。非流通股股东要看到流通股股东的持股成本，要考虑到经过持续四年熊市煎熬的流通股东的心境或情绪，而流通股股东则要承认非流通股东的贡献，要看到流通性本是股票的基本属性；
所谓妥协意识，也指双方在形成、讨论和表决方案过程中，要多从大局着眼。看到股权分置本是历史遗留问题，并不是某一个市场主体所造成的，看到试点企业肩负的特殊使命和社会责任；
所谓妥协意识，还指双方在形成、讨论和表决方案的过程中，要多向前看。看到改革成功以后，未来的天地更宽，机会更多，机制更好。
四、不可比意识。中国1362家A股上市公司，股权结构、历史沿革、IPO发行价格、经营业绩、资产质量、股价表现，以及它所处的成长周期各不相同，这种不可比性直接决定了，它们的改革方案不应该、也不可能相同，不具备可比性，更不可能有一个可供所有公司采用的最优方案。这是股权分置改革的一大特殊性。从目前的四家试点公司的改革方案来看，有股票支付型，也有股票加现金支付型；有附加额外承诺的，也有不附加额外承诺的；有承诺延长不行使流通权期限的、也有承诺最低减持价格的。与此同时，证券公司、专家学者也提出了诸如权证型方案、缩股型方案，等等。评价这些方案，只有合适与不合适企业实际情况之别，没有好与坏之分。而合适不合适，公司及其股东最有发言权。这就像鞋一样，是否合适，是否舒服，只有穿鞋者知道。方案合适，多数股东自然会投赞成票；方案不合适，多数股东自然会投反对票。
五、沟通、引导意识。本次股权分置改革事关重大，但它是在沪市股指跌到1100多点的时候推出的，人们的情绪相当复杂，因此，要格外重视引导。要引导流通股股东和非流通股股东深刻认识改革意义、正确理解对价机制、积极参与改革进程、科学维护自己权益；引导舆论多宣传改革的意义、原则和宗旨，多报道改革的进程和事件，多反映改革公司对中小投资者决策有参考意义的方方面面；引导人们少评论改革方案的好坏，少干扰中小投资者的决策，少宣泄与改革不相干或不协调的情绪，为改革的顺利推进营造一个良好的氛围。引导不仅仅是政府的事、媒体的事，也是企业的事；在分类表决制度下，企业尤其需要强化沟通和引导意识，做好投资者关系和管理工作。
作者：鹿苑天闻公司首席顾问 施光耀
（来源：上海证券报）
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