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鹜远
投资者需要注意操作上的结构调整，随着中长期品种收益率的快速回落，短期品种吸引力必然增强，在05国债(3)调整到位后，会出现新的买入机会
经过节前多日的调整，上周国债市场再次强劲上扬。在“五一”节后第一个交易日，
市场成交一度低迷，并小幅下跌0.10％，但随后4个交易日开始逐日放量上攻，连拉4根阳线，尤其是上周五强势形态更为明显，单日涨幅达到0.25％，最终上证国债指数全周涨幅达到0.58％，收于102.47点，再次刷新历史新高，成交量达到56.57亿元，较节前一周放大15％。从各国债品种看，长期国债涨势凌厉，如03国债(3)、国债0303、21国债(7)的周涨幅分别达2.98％、2.62％和2.35％，它们都是20年期国债，而短期品种与浮息债表现一般，显示出市场主力资金逐渐向中长期品种转移。
笔者认为，造成本周国债市场敢于突破盘局的原因主要有以下几点。首先，上周二上市交易的05国债(3)期限为5年,票面利率为3.30%，低于市场上同期限国债的收益率，带动相关品种的向上突破。上周五，2005年20年期限的记账式四期国债最终确定的票面利率为4.11％，低于市场普遍预期4.20％的水平，同时也低于市场现有同期限交易品种，导致中长期国债放量上涨。因此，可以说这些新债的发行上市是通过比价效应，引发了国债市场的再次突破。
其次，近期市场传出4月份的一些基础数据，特别是CPI数据当月为1.8％，环比下降0.30％，显示出央行近期加息的必要性已经几乎不存在。受此鼓舞，盘整多日的国债市场才敢于放量向上突破。根据笔者判断，4月份的CPI数据应该是较为准确的。大家看到，随着美元的再次加息，美元明显走强，带动原油、有色金属等大宗原材料价格大幅度下跌，农产品价格也相应下跌。在宏观调控背景下，国内房地产市场价格开始出现回落。因此，四五月份的价格上涨压力有较大减轻，基本消除投资者对加息的担忧。
最后，市场近期对人民币升值的预期增强，国际投机资本进入国债市场的力度有所增加，使市场资金更为宽裕。一般来讲，一国汇率升值，总会引起证券市场的上涨。在股票市场风险较大且持续低迷的情况下，债券市场就成为游资的主要投机场所。在人民币升值没有成为事实之前，投机资本一般不会退出，这将对国债市场形成支撑。
国债市场受这些利好频传的刺激，最终选择向上突破，是顺理成章的事。在近期内，国债市场将在这些利好激励下，不断挑战高位。
上周央行加大了货币回笼力度，净回笼资金422亿元，比前一周增加72亿元；央票招标利率也开始回升，如一年期央票招标利率比前一周上升2BP，3月期央票招标利率上升12BP。但央行的这些操作很难改变市场资金宽裕的状况，对于国债市场的压制作用不会很明显。
笔者认为，投资者需要注意操作上的结构调整，随着中长期品种收益率的快速回落，短期品种的吸引力必然增强，在05国债(3)调整到位后，会出现新的买入机会。如果即将发行的7年期国债收益率低于预期,也会带动中线品种的走强。
《国际金融报》 (2005年05月16日 第七版)
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