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美国利率的不断调升，从利差及吸引投资方面对美元构成中长期利好，持续升息的憧憬，加上就业、零售和贸易等一系列强劲数据的助推，美元兑主要货币升至数月新高。而美元的走强也对期铜、黄金、英镑等世界金融市场造成不同程度影响
“物是人非今何处，黑云压城城欲摧”，“五一”长假过后的第一周，一向善于制造大悲大喜的铜市再次上演了覆雨翻云走势。周初两日，伦敦市场延续了在中国休市期间的平
稳走势略有上扬，而国内市场则因5月合约即将交割却持仓仍然偏大，以及“五一”期间到港进口铜尚需时间通关，现货市场仍显供应紧张，近月合约再次飙升，并创下历史新高，现货市场报价更是一度冲至38000元/吨的天价。
可惜好景不长，美元的大幅上涨和进口铜不断涌入，现货市场随即给市场迎头一棒，连续3天大跌，累计7%的跌幅，已经将LME3个月铜逼至悬崖边上，而国内期铜更是在上周五来了个结结实实的跌停。观察目前的市场，基本面的一些利多因素仍然存在，如上周四LME铜库存大降4225吨，但无法挽狂澜于既倒，铜价难逃末路狂奔结局。皆因影响市场的两大主导性因素———美元汇率和中国现货紧张发生决定性变化。
美元构筑双底形态上升空间大幅拓展5月3日格林斯潘宣布，将美联储利率上调0.25%，这是美联储连续第8次升息，目前利率水平已经达到3%，同时他表示“慎重有序”的升息步伐仍将继续。美国利率的不断调升，从利差及吸引投资方面对美元构成中长期利好影响。而美国3月贸易赤字缩窄至2004年9月以来的最低水平549.9亿美元，对美元起到短期提振作用，这一急一缓的两大利多因素共同刺激，推动美元指数一举突破2月10日的85.42点前高，最高冲至86.16，以3月11日81.30点起计涨幅达到6%，而更重要的是此次有效突破使得技术形态上的大双底正式成立，美元指数的上升空间大幅拓展。
笔者认为，美元近半年来的低位震荡走势，是指数基金以及对冲基金在铜市中做多的前提和基础，而此次美元的突破性上涨使得这种前期和基础被削弱甚至已不复存在，基金的平仓盘不断涌出，铜价受到重大打击。
牛市末期特点乍现长线抛空机遇或至从1989年、1995年的两次铜牛市来看，牛市末期现货极度紧张现货价高企是推动市场的主要动力，LME3个月铜价的高点均伴有最高水平现货/3个月升水的出现，而这种极端特点尖锐而短暂，盛极而衰后均开始熊市历程。2005年以来指数基金大举介入LME期铜市场成为主导力量，其投资特点为被动买入获取长期收益，不以现货市场为主阵地，从而使得即使LME期铜价格创造3338美元历史高点，现货/3个月升水却始终保持平缓未突破200美元。
不过西方不亮有东方，高升水高铜价的牛市末期特点没有在LME而是在中国市场出现。5月9日上海现货对沪铜3个月期货升水达到高点，随后两日因进口铜大量涌入现货市场升水急剧下挫，同时对应期铜价格也大幅下跌，历史是否在中国重演值得密切关注，而一旦成立，所面临的就是千载难逢的长线抛空机遇。
基本面方面，美元和现货两大因素的转折对铜市构成严重威胁，而技术图表方面则显示铜价的下跌有加速迹象。连接去年10月份低点和今年1月份低点形成的上升趋势线，一直是近期判断铜价所倚重的一个指标，而在此前的几次回调走势中，其也确确实实经受住了考验，铜价跌至此处时均关前止步、折身上行，但上周四的大跌却一举将此条支撑线干脆击破，并直逼连接去年6月份低点和10月份低点形成的另一条中期上升趋势线，上周五的最低价2985美元距此线只有一步之遥，如果再度被破，下方短期内几无阻挡，铜价的跌势将开始加速。
又一次的暴跌，又一次的战略性做空诱惑。铜价的沉沉浮浮已经令无数英雄折腰。但盛极而衰，花开总有花落时，此次美元汇率的突破性上涨和中国现货紧张的回归使得下跌有了更坚实的基础，空头的春天，也许就在绝望中姗姗而来。
《国际金融报》 (2005年05月16日 第七版)
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