经过2004年4月至今的连绵500余点的下跌后，近期郑州小麦期货在相对低位成交量持续放大，笔者认为新一轮稳定参与机会可能正在悄然浮现，试做分析如下。

    一段时间以来，在惯性思维的引导下，加之对国外某些机构公布的关于期货持仓报告的盲从，一些人士看空农产品(资讯 行情 论坛)的态度日渐坚决。但 是就在我们指望农产品价格继续跌向更低水平时，春节期间以大豆为龙头，国际市场农产品价格开始表现出明显的企稳回升走势。其中，大豆从500美分回升至当前的560美分，棉花从42美分回升至目前的47美分，总体来看短期回升态势发展良好。

    有人将本轮农产品价格回升行情与基金回补空头头寸联系起来进行解释，笔者认为基金平仓的背后所体现的是市场正常的季节性规律。以大豆为例，历史经验一再告诫我们，春季阶段当市场关注的焦点开始转向南美地区时，市场基本面大多会表现出利多的题材，这种情形的出现归根结底一方面与前一阶段利空题材充分释放有关，另一方面也与南美地区客观存在的恶劣的运输条件相关。对于小麦而言，一方面存在着相同的季节性因素，另一方面也与整体农产品间潜在种植结构可能调整的因素相关。我们知道，在去年秋季农产品收获时，只有小麦表现出了较为明显的强势，这种强势的出现得益于小麦种植面积长期下降。虽然去年冬小麦的种植面积有所恢复，但在今年5、6月份冬小麦最终收获上市之前，最终的产量及库存水平仍然会因多变天气因素的影响而变得不确定。从这个方面来看，至少在新麦真正上市之前，新麦仓单问题不会对郑麦期货形成实质的季节性利空冲击。另外，在类似基本面背景下，大豆、棉花期货价格的渐次走强，对郑州小麦期货的影响无疑是积极的。

    上周五，郑商所发布关于调整小麦替代交割品升贴水的通知。通知指出， 从2005年8月1日起，将一等优质强筋小麦升水由每吨60元调整为30元；一等硬冬白小麦升水由每吨30元调整为0元，其目的是为了促进小麦仓单在期、现货市场正常流动。市场人士认为，21日小麦期货价格的上涨与这个通知有直接的关系：由于升水的降低或取消，将导致小麦期市对仓单的吸引力降低，对2005年9月份的合约起到直接支持作用。结合从棉花去年上市以来交易所的总体表现，可以看出交易所为维护市场的公开、公平、公正做了很多扎实的工作。从棉花及最近小麦的持仓及交易情况可以看出，投资者参与郑州市场投资的信心正在恢复，在这样的背景下，加之本次通知的推出，应该会对长期制约小麦期货发展的资金问题带来明显转机。

    从郑州小麦期货市场持仓结构分布来分析，多空双方的争夺焦点主要是强筋小麦系列。本月21日，WS509合约在罕见的28万余手巨额成交量背景下，期货价格也由近期低点1642被快速推升至1685一线，22日价格虽陷入盘整，但从后续WS511合约成交及持仓发育态势来看，场外资金介入郑麦期货交易的迹象非常明显而积极的，这种资金流入的态势在郑麦期货上是较为少见的，至少应该引起投资者的高度关注。可以预见，随着成交的不断活跃，郑州小麦期货必将会为投资者提供一个稳健的参与机会。

    在技术面方面，价格形态及均线系统都开始表现出进一步稳健向好的态势，投资者在操作思路上应该依据技术面的提示保持偏多思路。

    需要注意的是，小麦在基本属性上还属于大品种，并且9月合约是与新麦大量上市并形成仓单时间相对应的合约，因此投资者在保持偏多思路的同时还要注意具体的操作节奏。