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国泰君安最近的宏观经济研究报告称,2005年金融机构资金可能流向三个领域，而金融机构资金走向将主导货币政策走势。如果涌向借贷市场，将引发央行再度提高存款准备金率和加息；如果涌向房地产市场，将导致个人房贷利率承受整体力度有限的加息；如果涌向货币市场，如何影响货币政策则难以判断。
涌向借贷市场———
提高准备金率和加息
报告称，如果金融机构涌向资金借贷市场，基于企业资金饥渴依然存在的预期，固定资产将快速大幅反弹，上游价格再次上涨并向下游传导，下游如果不向消费终端传导，要么就继续压库，要么就压低毛利。不管传导与否，通胀压力将增加。所以在这种情景下，央行可能首先选择提高准备金率，然后是加息。由于上半年往往是金融机构信贷投放高峰，所以明年第一季度提高法定准备金率、上半年加息概率较大。全年加息幅度75个BP。
涌向房地产市场———
个人房贷利率单独加息
报告认为，10月末加息对个人房贷有所保留，这既有预留空间的考虑，也有对房地产行业地位的顾虑。由于房地产行业处于国民经济，尤其是地方经济需求和供给链条的中间，创造需求的同时也创造供给。房地产市场和价格的急降是不可能出现的，重拳打压这个行业难以出现。所以从明年总体看，对消费环节的个人房贷利率单独加息力度有限。
涌向货币市场———
如何影响货币政策难以判断
报告称，如果明年资金主要流向货币市场，则判断这种现状如何影响货币政策显得很困难。一方面,货币市场资金增加，需求也增加，货币市场利率走低。央行是愿意看到货币市场利率走低的，原因在于：其一，市场利率压低，央行票据招标利率下行，央行冲销成本降低；其二，央行票据利率降低，流入境内非合规资金套利收益空间缩小，减轻人民币升值压力；其三，市场利率下行，向法定利率靠拢，央行加息压力得到一定缓解。
但另一方面的问题是，货币市场利率压低将会使得央行正回购操作萎缩。近期正回购利率都是1.63%，仅比金融机构超额准备金利率高出1个BP，这使得央行正回购对金融机构超额准备金的吸引力大大下降。这一点或许会增加央行对货币市场利率下行的忧虑。
此外，货币市场利率的走低，尽管不应该威胁央行央票冲销外汇占款、吸收流动性的功能的实现，但走得太低，金融机构资金将寻求其他出路，则资金涌向借贷市场和房地产市场的概率就越大。
非流通股转让———
导致新的资金流向
非流通股转让政策对股市的影响目前受到市场和社会关注。报告称，一个新的资金流向正在逼近中国的直接融资和间接融资市场，它的逼近甚至可能降低金融机构资金流向基于产业投资功能的借贷市场、房地产市场和货币市场的速度和流量。
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