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庄伟东
短期内大豆价格大幅上涨仍存在较大的难度，所以不排除期价有反复的可能性。只有在较大程度消化了现货压力之后，大豆期价方有可能出现较为强劲的恢复性上涨行情
在美国农业部有关大豆的利空报告最终出台之后，CBOT大豆和连豆期价不仅没有继续
下跌，反而连袂走出了一波反弹行情。随着期价的上涨，大豆期货市场多空的分歧日渐增大，那么后市大豆期价到底何去何从？笔者认为从总的情况看目前大豆期价基本处于接近底部的价位，不过由此判断期价能够很快走出涨势似乎尚显得为时过早，仍要视基本面因素的具体变化而定。
CBOT下有支撑
从4月份开始的大幅下跌以来，CBOT大豆期价已经对2003年8月初开始的主升浪进行了100%的回调，同时期价也已经十分接近500美分/蒲式耳的美国大豆农业贷款的基准价。从以往历史成交记录看，400至500美分/蒲式耳也是CBOT大豆绝对的底部区域，虽然2003/04年度全球大豆产量有较大幅度的增加，但考虑到美元大幅贬值和全球大豆需求相应增长的情况，显然幻想CBOT大豆期价再现历史低价是不切实际的，再结合CBOT大豆期价在美国农业部最近两次公布大豆供需利空报告后的探低反弹走势，也充分说明了CBOT大豆期价在500美分/蒲式耳附近有较强支撑。
从历史上CBOT大豆期价一惯的炒作习惯看，在美国当年大豆产量基本已成定局的情况下，市场关注的焦点将逐步转向南美和美国新作物年度大豆产量的炒作上，而从美国农业部公布的对南美大豆新作物年度的预测报告看，不管是种植面积还是产量都显得相当乐观。不过实际的情况却是，由于从4月份开始的大跌已经使大豆现货销售价格下跌了一半还多，因此完全有可能使南美由于大豆销售价格的大幅下跌而导致实际大豆种植面积少于原来预测面积。同时由于预测的南美大豆产量是基于在较理想的状况下测算的，而事实上恶劣的天气、病虫害都有可能造成大豆的大幅减产，因此在后续的美国农业部的月度大豆供需报告中逐步下调南美大豆预期产量的概率比较大。而近期相继在美国的几个州发现亚洲锈菌病的事实也将对未来CBOT大豆期价起到一定的支撑作用，因此在逐步消化了美国当年创记录大豆产量的影响之后，在炒作南美、美国新作物年度大豆预期产量的过程中CBOT大豆期价有可能逐渐脱离底部区域而出现恢复性上涨。
连豆乍暖还寒
国内大豆现货市场方面，由于国内油厂前期遭受重创资金链绷紧及豆粕、豆油等下游产品价格的下跌导致油厂压榨利润的减少，使国内油厂尤其是东北油厂相比往年推迟了大豆的收购进度，同时油厂的压价收购也是导致收购不畅的主要原因。近期随着期货大豆价格的上涨及油厂补库的需要，现货大豆收购价格有显著上扬，成交量较前期也有明显的放大。在大豆下游产品方面，由于节后效应的显现及天气的转冷，在一定程度上影响了豆油和豆粕的消费而导致其价格出现小幅下滑，不过就目前的养殖利润看，应该不大会影响养殖户补栏的积极性，同时由于元旦和年关的即将来临，可能会迎来豆油和豆粕消费的又一个小高潮，从而影响到原料大豆的销售价格。再从目前国家的政策分析，后市对我国国内涉农企业进行扶持将是大势所趋，具体到大豆压榨业就是抑制豆油进口同时鼓励豆粕的出口（这从9月份之后我国进口豆油锐减已略见端倪），这样做一方面解决了国内大豆压榨企业压榨能力过剩的问题，同时也为国家创造了就业机会和赚取了加工利润。因此不管是从国内大豆压榨业的大环境还是短期内国内大豆供求的小环境看，后市国内大豆价格上涨的概率都将远远大于下跌。
不过是否大豆价格在探明阶段性底部之后就能展开快速上涨呢？笔者认为从时间上看大豆期价尚不具备大涨的条件。因为从目前的情况看，不管是在中国还是在美国大部分现货大豆还基本掌握在农户手中，价格的大幅上涨无疑将导致现货大豆的巨量抛售，这种为他人做嫁衣的事情显然是油厂和大豆现货贸易商所不愿为的。只有当现货大豆消耗到一定程度或其数量的大部分集中到现货商手中，现货大豆价格方有可能和期货大豆价格连袂走出一波较为强劲的上涨行情，而这个时间大致将出现在春播前后。
综上所述，虽然目前CBOT大豆和连豆期价走势在技术上表现出一定的强势，但由于基本面上仍要承受巨量的新收获大豆的抛压，因此短期内价格大幅上涨仍存在较大的难度，所以不排除期价有反复的可能性。只有在较大程度消化了现货压力之后，大豆期价方有可能出现较为强劲的恢复性上涨行情。
（作者为世华财讯资深分析师）
《国际金融报》 (2004年11月29日 第八版)
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