宝钢昨日暴跌8.59%

　　宝钢昨日暴跌8.59

　　%不排除有人在其再融资方案出台前后操纵股价

　　宝钢自上市之日起，其优良的业绩和诚信的态度一直为投资者所称道。自上市以来，宝钢股份多次被评选为最受尊敬的上市公司和最具投资价值公司。2003年，宝钢股份被《亚 洲货币》评为中国“最注重股东价值”的公司第一名。但就是这样一只股票，在其周四宣布增发公告当日，市场创下5年新低；在其停牌3日后，昨日复牌时股价暴跌8.59％，为宝钢股份上市以来的单日最大跌幅。

　　疑问之一：关于如何保护中小投资者权益

　　在谈到增发方案如何保护中小投资者权益时，宝钢的回答是：在这次增发中，宝钢股份收购的目标资产估值相比宝钢股份而言，比较具有吸引力，市盈率折扣达49％，市净率折扣达53％，每股收益增加16％以上。但是，目标资产果然是“市盈率折扣达49％，市净率折扣达53％，每股收益增加16％以上”吗？

　　我们注意到，宝钢主要目标资产2004年上半年的收益已经超过了2003年全年的收益。应该说这是不正常的。根据目标资产的审计报告，宝钢股份2004年上半年48亿元，仅为2003年全年利润70亿元的68.5％。如果以2003年的业绩来计算的话，宝钢目标资产的收购市盈率就不是5.19倍了，而是超过了10.38倍；其目标资产相对宝钢股份而言，并不具有吸引力，其市盈率根本不存在49％的折扣，而是真正的溢价收购。

　　疑问之二：

　　关于中报出台后增发收购

　　一方面，2003年不能进行、2004年上半年也不行，因为2003年的“低基数”要求2003年业绩不能太好。2003年大幅计提，将使得2003年业绩较差。宝钢子公司之一的武钢，2003年的净利润是亏损3.56亿元。

　　另一方面，2005年不能进行，因为周期性因素影响下，钢铁业的业绩可能难以持续。由于钢铁业周期性因素，如果继续拖延到年底的话，目标资产2004年全年业绩可能并不理想。

　　所以，再融资的迫切性，要求2004年上半年业绩必须提上去。因为如果以2003年的业绩再融资，同样的市盈率增发同样的股票，宝钢股份的增发价格只能是2.8元左右。只能筹到140亿元的资金，而不是280亿元。

　　疑问之三：

　　谁在制造预期落差

　　宝钢股份再融资方案出台前后，市场对方案预期落差巨大：一个是1配3的配股方案；一个是高价增发方案。宝钢股份停牌前的大涨基于盛传的“创新”方案，但从正式公布的方案来看，低价、大比例配股这两个曾经的预期都落空了。而且，宝钢增发无疑对老股东形成了伤害。因为增发股中，老股东部分配售，部分股份将增发给公众股东。而新股东无疑会有更好的成本。正是这种巨大落差，导致了宝钢方案出台前大涨10％，方案出台后复牌又大跌8.59％；体现在大盘上同样是剧烈波动，宝钢方案出台当日，深综指创下了63个月以来的新低。

　　仅从消息源头来看，某些券商机构中的某些人士扮演了不光彩的角色，而部分媒体的“积极参与”更是起到了添油加醋的作用。究其目的而言，应该说只有一个：拉高出货。因为事实上宝钢选择方案早在上周末已经基本定论，不是1配3,而是高价增发。那么，部分内幕人士如何制造机会减持宝钢，无疑是头等大事。事实上，我们看一看上周宝钢盘中涨停时的成交状况，就能够知道其中一二。（中证资讯徐辉）

　　作者:中证资讯徐辉