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皮海洲
近期，电广传媒公司的“以股抵债”方案浮出水面，引起市场各方的关注和议论。笔者以为，“以股抵债”需要慎重操作，特别是在试点阶段应选定低净资产值公司为试点对象，而选择高净资产值的公司作试点是不恰当的。
首先，在解决国有股问题时，目前管理层有一根“红线”，那就是国有股的定价不能低于每股净资产值。如电广传媒此次确定的“以股抵债”价格为7.15元，较每股净资产高0.03元。对于非上市公司而言，因为不涉及到流通股股东的利益受损问题，这根“红线”当然是必要的。但对于上市公司而言，这根“红线”就成了损害流通股股东利益的“致命线”。
而且，每股净资产值越高的上市公司，这根“红线”对流通股股东利益的损害就越大。因为净资产值越高，它表明流通股股东所付出的就越多。比如，电广传媒每股7.12元净资产值的背后，是流通股股东每股所作出的13元的贡献，而非流通股股东的贡献却只有0.442元；也就是说流通股股东每股所作出的牺牲达到5.88元。也正因如此，在电广传媒所确定的7.15元“以股抵债”的价格当中，就包括了对流通股股东每股5.88元利益的侵占，这也正是电广传媒“以股抵债”方案遭到广大投资者质疑的原因所在。相反，如果是选择低净资产值的公司作试点，那么问题就不会有这般突出。
其次，选择高净资产值的公司“以股抵债”，可能会出现大股东以高价套现效果。其恶果是进一步增加上市公司高价圈钱的意识，进一步增加大股东侵占上市公司资金的欲望。这种严重损害流通股股东利益的事情，显然是逆历史潮流而动的，它也不利于“以股抵债”试点工作的顺利进行。
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