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哀莫大于心死，中国股市一路蹒跚走来，带给投资者的，似乎除了伤害还是伤害。为何中国经济增长率一直保持在较高的水平，而股票市场一直表现不佳、证券市场始终徘徊于起步阶段？什么原因使得中国股票市场对无论是投资者投资还是公司上市都失去了吸引力？ 2005年中国企业高峰会于2005年9月9日至10日在北京召开,其中关于中国资本市场和投资者的讨论，引起了广泛关注。
★《中国经济周刊》记者 唐韵/北京报道
如果一个市场失去了青年人，这个市场想充满活力几乎不可能。
而现在，这个现象正在发生，在我国股市普通的投资者中，越来越难以发现年轻的互联网一代。“投资者年龄老化”—有学者这么称呼这个现象。
在互联网上，对于中国股市的讨论总是最热门的话题之一。股市中各类问题在互联网上不断被集中地曝光、议论。也许正因如此，中国股市形象留给互联网一代是一个充满争议、缺乏透明度、没有法制精神、只讲索取不讲回报、让投资者痛苦不堪、甚至连赌场都不如的场所。
更有人认为，如果股市继续低迷下去，中国股市投资者可能出现断代的问题。但问题是，目前中国资本市场，又能吸引多少其他的投资者？
“远离毒品，远离股市”？
“远离毒品，远离股市”，唐乐为对流传在市民中的这种说法深有体会。
唐乐为是上海浦东新区的一位退休工人，也是有5年股龄的老股民了，受三年熊市损失数万元的煎熬，唐乐为现在如履薄冰，对股市信心似乎很难恢复到正常水平。
“许多股民如今投资股市对利空消息特别敏感，一有风吹草动，就会引发在市场上的大规模抛售。即使有利好，基本也是信者寥寥。”唐乐为很懂行地对《中国经济周刊》说。
我国股市自2001年6月以来，持续47个月下跌，大盘指数从2200多点下跌到1100多点，70%以上的股票创历史新低；股市总市值损失约2.8万亿元，对国民经济造成的直接损失和间接损失难以估量。其中，流通股股东市值损失7000多亿元，7000万投资人损失惨重。
股市涨跌遵循经济发展，这条规律唐乐为也懂，但让唐乐为以及众多股民看不明白的是，中国股市的持续下跌却是在国民经济持续增长的背景下发生的，这明显违背正常的市场规律。
经济学家刘纪鹏认为：“我国新兴转轨的股市中，决定股市发展趋势的因素取决于三个环节：一是宏观经济背景；二是上市公司质量；三是政策对股市的影响。从宏观经济面来说，中国的宏观政治经济环境不存在导致这一慢性“股灾”发生的宏观背景。而上市公司的治理结构问题是一个跨世纪的国际难题，全世界都在探索之中。在近70%非流通股不能流通的情况下，中国股市今天流通股的平均市盈率已跌到15倍左右。”
这轮长达四年的股市下跌是从2001年5月开始的，在2001年5月到7月之间，两项政策被推出：其一，在2001年5月出台了按市价减持国家股的政策，以实现筹集社保资金和挤压股市泡沫的双重目的；其二，在2001年7月派出调查组行政追查国有银行的违规资金入市。结果导致股市从2001年6月的2245点跌到了2001年10月的1513点，在短短的四个月里面，大盘就下跌了近700点。如果说查银行违规资金入市是导致这场股市下跌的导火索的话，那么国家股按市价减持并由此而引发的全流通问题则是导致这场股市灾难的最重要原因。
哀莫大于心死，中国股市一路蹒跚走来，带给投资者的，似乎除了伤害还是伤害，难怪许多过来人会发出“远离毒品，远离股市”的感慨。
“明年还是那件破棉袄”？
2002年5月，按市价减持的国家股减持政策被终止，同时提出国家股将在场外进行减持，但场外减持的结果最终还是要在场内和流通股并轨。
“保护广大社会公众投资者的合法权益已经被喊了许多年，年年在提，年年还是老样子，我们几乎习惯了‘今年希望明年好，没想到明年还是那件破棉袄’。”
大多如唐乐为这样的投资者都是这样的心理，久而久之，股市成为他们心中的鸡肋，在扔与不扔的犹豫中，他们心力憔悴。
于是，对中长期股市的预期越来越差。预期的不明朗使人们看到在增量国家股减持的后面，还悬挂着4600多亿存量非流通股这颗“大地雷”，最终也可能按市价并轨流通，这个数字是近15年来1400家上市公司所发A股总额约2000亿股的2.6倍之多。
而在当时又存在着10元左右的流通股交易市价和多年来一直存在的非流通股协议转让的2.6元左右的净资产价两种价格，价差悬殊。因此，以何种方式、何种价格并轨就成为决定股民投资预期和股市走势的关键。
但另一方面，股权分置利用分红为上市公司高管积累的财富，却很少有人注意。用友软件四年分红，董事长王文京坐地稳赚1.1亿元，由于其持股成本为1元/股，因此四年分红收益是其原始投资的2倍。
可是，这对于普通股民则是毫无意义的，用友最低价位也超过16元，依靠分红收回原始投资则是百八十年以后的事情了。
是什么吓跑了投资者？
“保护投资者不能说股市不好的时候，鼓励投资者大量投资，股市好的时候就天天来查，一棍子打死。”首创集团总裁兼首席执行官刘晓光表示。
15年来，中国的股民、投资人包括券商经历了大起大落，刘晓光对此深有体会。
“当前金融市场面临三个失衡问题。一个是经济增长与金融结构的失衡，经济增长25年来，金融结构却严重失衡。第二金融结构中货币市场与资本市场的失衡，支撑整个活动的资金3%来自证券市场，3%来自其他证券渠道这也是失衡的。第三资本市场的品种和工具的失衡，在3%直接融资市场上，股票占了98%，债券市场极为不发达。”
自1979年以来，中国引进近5千亿外资，主要是国家地方政府利用土地、税收劳动力成本优势获得的收益，但是恰恰在这方面金融改革开放的速度不能与之相适应，这是出现在金融市场方面的问题。
另外中国资本市场的结构性失衡，主要是中国金融特别资本市场发展受到抑制的原因。
这些年来资本市场的大起大伏也让投资者胆战心惊。“大起大伏主要有这样一些原因，第一，1997年的时候股民将资本市场定义为圈钱，第二，股票市场投机性风险因素和投资性因素并存，但是在这个过程当中，没有找到对投资有效的方式方法，比如对券商融资问题、股票的权证交易问题、对冲避险的工具问题以及限制投资人的问题等等。另外，缺乏创新金融制度和金融工具鼓励支持强化的一些措施也是重要原因，比如创业板的投入与主板的市场没有什么区别，再比如场外交易受到严格限制的范围。”刘晓光无不担忧地说。
所有这些问题，给中国资本市场的投资人造成了一些阻碍，很多投资无法进行，如果问中国投资人在哪里到底出了什么问题，还要做系统的探讨。
观点交锋
重建投资者市场从哪里开始？
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