|
冲动的惩罚
讽刺的是，在许多管理者看不准什么才是有前景的并购时，投资者对于并购的反应是出奇的准确。以至于合并消息公布后的股价升降，往往可以准确预报买方公司五年之内的业绩。这或许并非是因为投资者比管理者更清楚如何判断并购，而是因为他们对自己的资产更
为负责。
1998年办公仓库公司(Office Depot Inc.)以42%的溢价，用29亿美元股权收购了维京办公用品公司(Viking Office Products Inc.)。市场不看好这次收购，消息一经发布，办公用品公司股价便下跌12%。第二年，办公用品公司业绩表现欠佳，股价进一步下降了55%。即使公司投资关系主任艾琳.邓恩(Eileen Dunn)也承认，办公仓库公司应该用国际业务和邮件定购以及电子商务投递业务等方面加快维京公司的发展，而不能总是滞留在几个月前与Staples公司未能成形的合并阴影当中。
这样缺乏精细计划的并购并不少见。虽不断有各项记录在先，拥有强权的CEO们还是抵制不住并购的诱惑。实际上，一段时间的风平浪静之后，一旦看到其他公司股价下跌，他们便不可遏止地想要收购或是合并。所以股民最好的策略通常是一看到一对CEO着手合并事宜就可以抛售他们的股票了。
如百货公司(Department store)下的连锁狄乐公司(Dillard's Inc.)1998年兼并商业公司(Mercantile Stores)后才发现，两家零售商市场策略几乎完全不同。商业公司擅长于“午夜狂欢”打折销售，狄乐则坚持天天平价的较保守策略，合并后消费者开始要求狄乐加大折扣程度。并购一年之后其股价下跌了55个百分点，也使狄乐自食苦果相当一段时间。消化不良是过去并购的一个典型疾病。
被并购冲昏了头脑的管理者们有时候开始不加思索的出价，实际上他们并不知道他们究竟能够得到什么。他们幻想中的企业协同作用最后总是落空。他们往往低估了公司合并的成本和文化融合的困难，同时高估的是成本节约，也不能保证销售力量的运作以及顾客满意。高盛公司收购合并部门联合CEO杰克.列维(Jack Levy)表示：“一些公司根本没有意识到合并根本上既是科学也是艺术。”
因为买方投资过多，财富于是被转移到卖方股东手中。通过交易前后一个星期的对比可以看出，卖方股价比同行上升19.3%。
过去十年间最失败的并购是哪桩？2000年美国在线(AOL Inc.)与时代华纳(Time Warner Inc.)耗资1060亿美元的合并当之无愧于此名。
这一收购曾经被视为开创传媒新时代的里程碑，但这一收购的开拓意味太强了，以至于合并对未来几乎难以有理性的打算。因为复杂的公司政治，不仅合并时双方承诺的协同效应难以实现，整家公司都在相当长时间内丧失了进取心。直到以往美国在线的高层纷纷出局，情况才有所好转。但对于以往时代华纳公司的股东，其投资所得价值缩水超过了90%。
在波士顿咨询公司的研究中，20世纪90年代初期的兼并失败率是50%，1995年后5年的失败率为61%，这说明经过数年商海打磨的CEO们的交易技巧毫无进步。这不禁又让人们想起巴菲特的话：“如果你不能控制自己，就很可能导致灾难。1990年代末期，整个世界都陷入了投资疯狂，为什么会如此？人们丧失学习能力了？我们从历史中学到的，就是人们不从历史中吸取经验。”
(文/《环球企业家》□ 姚一｜文 出自：2005年3月 总第108期）
[上一页] [1] [2] [3]
| 
