环球企业家：多数超级并购以损害股东财富收场

　　1+1很难等于2

　　惠普不过是最新的一起失败案例——历史经验证明：大多数的超级并购都以损害股东财富为结局

　　沉闷的三年过去了，当资本市场终于回暖，全球商界又开始了他们最热衷的游戏：并 购。

　　这是一个并购中的星球(连中国也加入了这个游戏，嗨，联想！TCL！)：

　　——电信业。2004年12月15日美国第三大无线电话运营商斯普林特(Sprint)电信公司以350亿美元收购奈克斯泰(Nextel)无线通讯公司；今年1月的最后一天南方贝尔公司SBC宣布以160亿美元收购曾经垄断美国通信行业百年的巨人AT&T公司，从而夺取全美通信公司的头把交椅；2月初Verizon即以53亿美元的股票及现金收购世界通信改组而成的MCI。

　　——IT业。2004年12月8日IBM以17.5亿美元将PC业务出售给联想，使其成为世界第三大个人电脑厂商；12月13日软件业巨头甲骨文公司以103亿美元收购仁科软件，由此巩固了世界第二大的商务应用软件制造商的地位；12月16日，防毒软件公司赛门铁克(Symantec)宣布以135亿美元成功收购了存储软件生产商维尔软件(Veritas Software)。

　　——日用品业。2004年12月19日强生公司(Johnson & Johnson)以239亿美元现金加股票收购医疗设备生产商盖丹特(Guidant)公司；2005年1月28日宝洁以570亿美元并购吉列，组成世界最大日用消费品生产企业。

　　一度冷清的纽约华尔道夫酒店(Waldorf-Astoria Hotel)再度热闹起来。这个美国大型企业召开新闻发布会的高档场所，几乎每天都有最新的并购宣布。来来往往的CEO们激昂的演说则千篇一律：战略愿景、协同效应、精心勾勒的整合计划、已被证明成功的商业模式、实实在在的资产和人才……

　　这样的场面是否似曾相识？

　　上一轮并购狂潮是在1995年到2001年六年间。在网络泡沫破碎之前，1998至2000年，高潮期间合并交易总额达到了4万亿美元——这一数字甚至超过了此前30年的交易额之和。

　　企业家们热衷于收购，原因无他：收购能使企业更强大，能为股东创造更多价值。但据波士顿咨询公司收购合并研究部主任马克.西洛尔(Mark L. Sirower)对上一轮并购狂潮中超过300起重要并购的研究，结论是：这是一个严重的错误认识。

　　在他调查取样的六个年头中，61%的买方对股东财富造成了损害。交易达成一年之后，失败公司的平均收益率低于同行25%。所有买家的平均收益率低于同行4.3%，低于标准普尔500指数9.2%，通过并购得到的收益甚至不能弥补损失。

　　收购兼并留给人们的错误认识还不止如此，人们还会认为，合并之后景况不佳的公司只要坚持就能改变局面，或者，股权置换是双方坦诚合作的良好开始。

　　但研究结果显示，在150组失败买家中，两年之后4/5的企业利润率仍为负数，2/3根本没有任何改善。而完全以股权转让进行的合并——有65%的交易是这样的——通常结局糟糕：一年后，它们的收益被同行拉下了8%。相比之下，完全现金进行的交易平均0.3%的获利已经不俗。

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