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狂燥的公牛
大规模并购通常发生在牛市，那时首席执行官们的信心会和股价一同飙升，也只有股价高涨时才能使这么多不同行业不同公司之间的合并在几乎同一时间发生。
但牛市恰是一个最大的“价值陷阱”。虽然CEO们会为合并提供一个貌似合理的并购原因，比如扩大市场份额、提高生产率，但实则，真正驱动兼并收购的，总是一些无稽的理由。
最基本的原因是，牛市为CEO们提供了有力的资金支持，高价股票则更优于现金。当可以用股票代替钞票的时候，所有人都会敢于冒更大的风险。
而另一种近乎可笑的理由是：当市场中充斥着成长型股票，投资者便会对每家公司的每股收益率提高要求。如何让市盈率降低？最简单的方式就是收购。市盈率较高的公司购进一个市盈率较低的公司之后，即使长期看来交易的回报率不高，至少短期内的盈利压力被缓解了。
也有迎合投资者口味的诉求：大型机构投资者通常喜欢市值较高的公司，因为这样它们能够在短时间的一进一出内大赚一笔。因此，也会有一些“善意”的CEO们无止境地购买任何看上去可能提高收益和市场份额的公司。
即使不考虑以上几种动机都是在毁灭股东的价值，在牛市下进行交易仍然容易出现问题：牛市下买方们达成并购的心态总是过于急切，以至于预支合并后的利润也在所不惜，这也被经济学家称为“赢家诅咒”。据统计，买方在1990年代中后期那拨牛市下平均付出收购方市价的36％的溢价。这一溢价使得买方的成本大为增大，除非他们可以从收购中创造更多价值——而这又往往是不可能的。
热潮之中，很难有人保持冷静，即使“圣人”沃伦.巴菲特(Warren E. Buffett)也曾在此过程中忘记原则。他在1998年斥217亿美元巨资买下全世界第三大的再保险公司通用再保险(General Reinsurance Corp.), 但是接下来他发现无法预测通用再保险公司面临的风险，也低估了其大部分业务。收购达成六个月过后，他的投资公司伯克希尔.哈撒韦股价下跌25%。一年以后，在标准普尔指数的保险业中后退了19%。为此巴菲特不得不向股东们表示歉意。
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