◎项峥

　　 3月13日，中国人民银行行长周小川在参加十二届全国人大一次会议就 “货币政策与金融改革”相关问题举行的记者会上表示，2月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，高于预期，表明通货膨胀需高度警惕。而此前中指院发布的数据表明，全国100个重点监测的城市新建住宅均价连续9个月环比上涨。一时间，市场对物价、房价继续上涨的担忧四处弥漫。特别是我国广义货币供应量逼近100万亿元的大关，更加深了人们对货币超发与价格上涨的因果假定。

　　 客观分析，我国货币供应量较快增长，将加大价格上涨潜在压力，始终是央行流动性调控的重大难题。过去三十年间，我国出现了广义货币供应量增速大大超过GDP增速与物价涨幅之和这一现象，成为学术界广泛讨论和研究的“中国货币之谜”。各位学者从不同的立论与逻辑，对中国货币之谜成因进行了探讨与分析，大大增进了人们对“中国货币之谜”的认识，并指出这样一个事实，即货币供应量规模过大，且超出实体经济所需，势必加大潜在通货膨胀压力。

　　 但理论担忧与现实运行仍有一定距离。在改革开放三十多年来，我国真正发生恶性通货膨胀的年份并不多。1988年在我国物价闯关时曾经发生高达两位数的通货膨胀，官方宣布的通货膨胀率达18.5%。但本次通货膨胀并不全然都是货币过快增长因素所致。而后在1993年、2003年和2007年也出现了较明显的通货膨胀，但物价涨幅相对较低，特别是2003年和2007年的物价涨幅不到5%，离经济学意义上的恶性通货膨胀差距很大。尤其是近年，我国物价上涨很大程度上是“猪周期”波动所致，猪肉价格上涨往往左右了当期CPI的运行方向。应该看到，三十多年来，我国还发生了通货紧缩，其余年份物价保持总体稳定运行态势。即使在西方发达国家，以美国、日本为代表的量化宽松货币政策，也并没有马上引发物价上涨。

　　 货币是润滑实体经济交易的媒介。价格上涨是货币追逐商品的结果，其间还要受到供给、气候和消费习惯的重要影响。比如5年前，买一台37寸的液晶电视要高达万元之上，如今可能不到5000元，而且电视的功能要更多、质量更稳定。春节前后，食品物价均会呈现较大幅度的上涨，这不仅是因为春节期间居民的消费增加，而且还因为供给体制变化，农民工返乡造成劳动力不足，无法实现正常供应。还有，冬天北方蔬菜价格较为昂贵，因为严寒气候影响较大。此外，农业收益率客观上需要接近社会平均收益率，农产品价格上涨将是一个趋势。而住房价格上涨，除城镇化进程加快外，投资投机性住房需求旺盛，非市场因素导致的购房需求前移等等，也是重要的推动力量。

　　 不可否认，货币在价格上涨中扮演了一个至关重要的角色。货币从创造到推动物价上涨，是一个极为复杂的传导链条，其间涉及不同部门的需求特点、偏好及对货币供应的稀释能力。虽然货币过快增长在短期内并不必然导致通货膨胀，但货币供应量反映着社会总需求，却是通货膨胀的必要前提。随着我国经济增长中枢下移，宏观经济增长对货币供应量的稀释作用下降，保持货币供应量适度增长对宏观经济稳定至关重要。