海通姜超点评7月金融数据:贷款利率仍存上行压力

　　海通宏观姜超、顾潇啸等【金融数据点评】社融仍高，M2再降

　　①信贷支撑社融高增。

　　7月新增社融总量1.22万亿，同比多增7415亿。在经历了6月的高增长后，7月社融依然不低。其中对实体贷款新增9152亿，同比多增4602亿，表内贷款仍是社融增长的主要支撑；表外融资仍旧偏弱，委托贷款、信托、票据融资负增644亿；信用债发行短期回暖，净融资2840亿。

　　②房贷是信贷主要支撑。

　　7月新增金融机构贷款8255亿，同比多增3619亿。其中居民中长贷增加4544亿，增幅环比回落但依然不低，三四线地产销售支撑房贷增长，但7月地产销售增速继续下降，再加上银行额度限制，居民房贷增长未来将呈放缓态势；7月企业中长贷增长4332亿，在表外融资低迷的情况下，信贷仍是企业融资主要途径。

　　③政府融资短期高增，冲击M2再创新低。

　　在信贷同比多增的情况下，7月M2同比增速继续降至9.2%，再创历史新低，主因在于缴税的季节性因素、超万亿的政府债发行，导致财政存款大幅飙升1.16万亿，显示资金短期流向政府部门，这种情况与去年4月极为相似。二季度货政报告中指出，随着去杠杆深化和金融回归为实体服务，比过去低一些的M2增速可能成为新常态，表明央行对低货币增长的容忍度在提升。

　　④贷款利率继续提高。

　　央行中性适度货币取向主要体现为“削峰填谷”，从结果来看，银行间市场最具代表性的7天回购利率（DR007）总体在2.75%-3.0%的区间内运行，与16年上半年相比，DR007均值上行大约50bp，而同期银行一般贷款利率、房贷利率上行幅度不到20bp，这意味着贷款利率后续仍存上行压力。