国内：数据波动，走势未改

　　2月出口增速大幅回落，主要体现春节错位因素的影响。将1-2月合起来看，出口增速较低，且较去年4季度下降，反映当前出口增长动能仍然较弱。进口同比增速大幅上升，一定程度反映去年同期低基数，从环比角度看，当前进口增速仍然较弱。

　　今年2月逆差额较大，一定程度增加了人民币贬值压力。历史数据显示，2月贸易逆差可能是季节性因素导致的单月现象。预计3月出口同比增速回升至零附近，进口同比增速回落至低个位数。贸易逆差将大幅减少，甚至转为小幅顺差。

　　2月CPI和PPI同比涨幅均小幅下降，符合市场预期。CPI温和，主要反映需求疲软以及反腐对部分商品价格的抑制作用。PPI环比负增长，则显示工业品需求疲弱。未来食品价格的季节性下跌将抑制CPI的涨幅；PPI环比小幅负增长，预计3月同比跌幅扩大，但是去年的低基数有助于PPI同比跌幅在2季度收窄。

　　国际：美国就业改善持续，QE减量力度不改

　　2月份美国非农部门就业增长连续两个月回升，服务业就业录得大幅反弹。虽然失业率略有上升，但短期失业人数基本未变。寒冷天气继续对就业形势造成负面影响，因天气原因未能工作的失业者人数大幅超出历史平均水平。

　　随着寒冷气候的消除，预计未来就业形势会继续好转，ISM就业指数等前瞻指标也表明未来几个月就业将进一步扩张。但就业能否大幅改善主要取决经济增长动能的回升力度，需要继续观察。

　　鉴于短期就业数据改善，长期复苏前景向上的趋势未产生明显变化，我们预计美联储将在3月份FOMC会议上继续推行QE减量，每月100亿美元的减量力度不变。由于短期内失业率可能会接近6.5%，美联储有望放弃前瞻指导中的失业率数量指标，而改用定性描述。