沈洪溥

　　中国证监会相关部门负责人在7月20日的新闻通气会上表示，管理层将进一步降低交易手续费，降幅可达20%，具体方案有望在9月前推出。

　　此言一出，所有“没头脑”和“不高兴”们一起叫好，将之视作是股市重振的希望，并认为“管理层果然出手救市了”。但在事实上，降低交易税费和牛市没有什么联系。在笔者记忆里，1996年到1997年的跨年度行情和2007年波澜壮阔的大牛市中，都有过加税、加费的情况，但丝毫没有影响行情继续向纵深发展。反倒是管理层一心呵护市场的时候，往往会加深投资者关于市场疲弱的共识，更可能会延长市场筑底的时间。

　　不仅如此，这个降低交易费用的举措并不能算多么新鲜。沪深交易所、中国证券登记结算公司4月30日曾宣布，将从6月1日起下调目前的交易经手费及过户费，相关收费标准总体降幅为25%。但结果呢？这一政策正式实施后，股市却并未出现想象中的拐点，仍然处于弱势之中。

　　可见，股市不振的根本原因并不在于外部所规定的交易成本，而在于市场基本面疲软，在于上市公司盈利能力回落对估值造成了压制。说到底是时势不济、信心低迷。这种情况下，任你将交易税费降低、再降低，投资者也不会因此更多地参与交易。举一个极端例子，彩票的赢利率低是众所周知的，如果把双色球或者大乐透从2元一张，降低到1元一张，能不能吸引全民买彩呢？我想，降价或许真可以吸引销量，但至多是老彩民买得更多，若干新彩民跟着碰碰运气，但指望让更多社会资金向彩票中心奉献爱心，还得提升赢利比率，提升透明度。如果能直播摇奖、不设单个中奖上限……嗯，我想我都会毅然加入彩民队伍的。

　　股市亦然。如果上市公司透明度不够、对投资者回报偏低，政策上对股市定位就是一个不断强化的直接融资管道，而不是一个有效促进居民财产性收入增长的场所，那么，饶是监管当局将交易税费降到零，也不会有多少新增资金主动进场。道理很简单：如果进入股市的结果，除了踩中业绩地雷，就是碰上报表作假，还不如去买货币基金、国债、理财产品，或者大家再凑点钱去买信托呢。

　　总而言之，你我心知肚明，股市本就是个高风险场所，但高风险应该对应高回报。没有回报的付出，不叫投资，那叫做慈善。所以，监管层屡屡释放的善意，投资者都看得到，但不应会错意，或每每将之视作牛市号角。一方面，咱们这儿从证券交易到基金买卖、托管、管理的费用本就是高得离奇，早该一降再降；另一方面，在强化信息披露、打击违规行为、保护投资者利益方面，还需要经年累月地做更多扎实工作。

　　(作者系经济学博士)