中国不具备印度高通胀的经济基础。今年以来，印度通胀比较严重。官方7月17日公布的最新通胀数据，由于粮食和石油产品价格上扬，截至7月5日的上一周年通货膨胀率，持续攀升到11.91%，高于截至6月28日的11.89%。中国的经济结构和发展阶段与印度有本质上的区别，不会出现印度的高通胀。首先，本轮印度经济成长是在没有发生大规模工业化的背景下，依靠软件服务业以及个别资本密集型产业的带动下崛起的。印度是非常典型的二元社会，城市和农村存在巨大差别，此轮国际大宗商品价格猛涨推动了印度城市粮食、能源等商品价格的上涨，印度城市工业品价格的上涨又刺激了印度农村价格的上涨。第二，印度目前的第一产业比重与中国1993-1995年接近，工业化处于初级发展阶段，服务业比重与目前中国接近，本轮通胀中，印度工业消费品和生产资料价格涨幅与中国90年代初差不多，但服务项目价格涨幅并不高，这就决定了印度本轮通胀会比中国90年代低。而中国经过10多年的发展，工业消费品、生产资料和服务业供给能力都有显著提高，中国目前的通胀压力小于印度，物价涨幅也低于印度。第三，印度央行为抑制通胀连续提高利率收紧银根，并没能缓解通胀压力，反而推动了通胀的加剧，并且对印度经济的发展造成负面影响。其原因在于该国有高达93%的劳动者为私营部门工作，印度4400万个企业中只有很小一部分从银行贷款。“紧缩银根，最终缩紧的只是国有企业的银根”。

　　中国经济将步入可控温和通胀时代

　　物价涨幅近期会继续回落。随着全球大宗商品价格回落、美元汇率反弹以及国内宏观政策适度收紧，中国的通货膨胀率在进入第二季度后呈现下降态势，7月份CPI同比上涨6.3%，连续第四个月回落。通过前面的分析，我们可以看到，中国目前的经济发展状况和90年代初相比发生了非常大的变化，制造业产品供给能力持续提高的同时总需求增长保持稳定，产品价格不会发生剧烈波动；服务业发展迅速，对GDP贡献逐年提升，价格指数会继续保持稳中有降的趋势；货币供应方面，由于资本市场和房地产市场的繁荣吸收了大量货币，货币发行量的增加对流通领域的压力明显减小，也减轻了价格上升压力。同时与俄罗斯、印度等国的高通胀相比，中国并不具备发生恶性通货膨胀的因素。尽管PPI在7月份创下新高，但是由于终端产品市场竞争激烈，资源价格推动生产成本上涨很难完全、快速传导到生活消费品价格上。此外，翘尾因素的衰弱也会使CPI涨幅逐渐回落，因此，我们认为，在接下来的几个月内，中国的CPI涨幅会继续回落。

　　宏观调控会使物价涨幅控制在合理范围内。今年下半年，国家宏观调控将会保持政策的连续性和稳定性，增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性，根据国内外形势变化适时微调，合理把握调控的重点、节奏、力度。近期采取了一系列财政货币政策如将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%；将部分竹制品的出口退税率提高到11%；提高大排量乘用车的消费税税率，降低小排量乘用车的消费税税率等；加强流动性管理，搭配运用多种政策工具回收银行体系流动性；加大对“三农”、小企业和灾后恢复重建等重点领域和薄弱环节的信贷投入。采取综合措施，深化外汇管理体制改革，促进国际收支平衡，这些措施都有利于平衡好控制通货膨胀与保持经济较快增长的关系，在保持经济平稳较快发展的同时，把物价涨幅控制在合理的区间和经济社会发展可承受的范围内。

　　课题组组长：滕泰，银河证券研究所所长，首席经济师。

　　课题组成员：郝大明 张琢 李扬

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