据我们的汇总，2003年到2007年，FDI总额约为3500亿美元。按照张明等的定义和逻辑，这3500亿美元，也应该被视为“热钱”。

　　一些人那么热衷研究“热钱”的原因，据说是担心一旦经济形势发生逆转，这些“热钱”大规模撤离中国，会对中国造成致命的打击。好吧，既然外面来的钱那么容易就可以离开，那么产生于国内或国内居民拥有的钱，不同样也可以离开中国吗？目前我国居民存款有18万亿人民币，资产为26.7万亿人民币(据陈志武推算)，这些钱按照他们的逻辑至少在理论上都是可以流出去的。当然，更为现实的是有对外通道、已经结汇的居民的资金更容易流出去。据张明估计，2007年我国居民结汇额达1千亿美元，那么，推测2003年到2007年居民共结汇为3千亿美元不会太离谱，他们的资产呢，按四、五倍算就达1万2千亿或1万5千亿美元。

　　作为佐证，我们可以从另外一个角度来看。根据美林和凯捷咨询公司发布的 《全球财富报告》，2007年中国的富人(HNWI)有41.5万人。这里，富人的定义为，除了自住的房屋外，拥有1百万美元的资产。报告未提供这些中国富人共同拥有多少财富，但提供了整个亚太地区富人的总数(280万人)及总资产(9.5万亿美元)，这样可算出亚太富人人均财富为339万美元，由此推算出中国富人总资产为1.4万亿美元。结汇的居民和富人二者是有重叠的，为简化起见，这里就算1.4万亿美元。按照张明等人的逻辑来推导，这1.4万亿美元不也都应算作“热钱”的一部分吗？再加上FDI1.75万亿美元，在加上张明原先的估算，结果总数3.5万亿美元。请注意，我们还未将其他居民的钱算进去。这样天文数字的“热钱”，可以轻而易举地流出去，能让人相信吗？

　　我国的资本管制还有效吗？

　　看了那么多关于“热钱”的文章，没有看到有一篇文章说明这些所谓的“热钱”是如何迅速进出中国的。而迅速进出恰恰是“热钱”的一个基本要素。这些文章常常闭口不提我国实行资本管制的这一事实，把跨境资本描绘成无处不在，进出自由。

　　在我国，资本项目下人民币还不能完全自由兑换，简单的说，我国目前还是实行外汇或资本管制的。资本管制尽管可能有漏洞，但毕竟还是存在的，单笔、大额的资金是不可能在短时间快速进出中国的，这就涉及到如何判断我国资本管制是否有效的问题。

　　余永定在一篇文稿中指出，如果我国的资本管制无效的话，中美利差不会长期存在。在这里我再补充一点。在1997年亚洲金融危机的时候，外资可以冲击泰国，也可以冲击中国香港，但是无法冲击中国大陆。因为中国有资本管制，这在当时被称为最后一道“防火墙”。自从1997年至今，尽管我国在资本项目下的人民币自由兑换有所进展，例如实施了QFII和QDII，允许居民结汇额由每年2万美元提高到5万美元，但是这些都是有限的、局部的、数量上的，而本质上资本项目下人民币不能完全自由兑换这一基本格局并未改变。所以，同样，现在也不可能出现“热钱”攻击中国的金融市场。

　　目前的情况就像堰塞湖，境外虽然有大量的游资，但是人民币管制的政策就像大坝将之挡在一边，虽然这个大坝不那么完美，有管涌也有透渗，但是它还是屹立在那里，使得大量的湖水无法进入坝内。

　　来源：经济观察报网

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