宏观调控面临操作问题 利率管制可望加快淡出(2)

　　纵观世界各国，其中央银行的货币政策调控，越来越简化为对利率的调控。从西方国家的趋势看，货币政策调控从侧重数量型工具转向侧重价格型工具，都是与金融市场容量的扩大、市场主体的扩充以及市场均衡利率相对稳定相伴而生的。

　　在世界主要货币基准利率中，例如Libor(伦敦银行间同业拆借利率)、Euribor(欧元区银行间同业拆借利率)、Tibor(东京银行间同业拆借利率)等，交易最为活跃的是Libor。Libor目前不仅是伦敦金融市场借贷活动中计算利息的主要依据，也是国际金融市场上的关键利率。许多国家和地区的金融市场及海外金融中心均以Libor为基础确定自己的利率。

　　由于Shibor的推出，中国货币市场交易量去年有了大幅提高。虽然中国货币市场的容量还不能与伦敦、纽约市场相比，但人民币正在成为世界上一种重要的货币，所以中国将稳步推进中国资本项下的可兑换。而人民币升值压力不断加大，国际资金大量流入，其主要原因在于全球许多国家和地区的企业、个人都看好中国经济，增持人民币资产。

　　因此，Shibor能否成为被广泛运用的基准利率，直接标志着人民币市场建立、资本项下逐步可兑换、中国经济能否成功、全世界是否愿意持有人民币资产等等。

　　众多充分必要的因素，使市场对于最终确立Shibor的基准性地位，充满期待。

　　2.放开管制乃大势所趋

　　放松金融管制，曾经极大推动了西方国家金融业的发展，促进了金融业间的并购，并加速了其金融业海外扩张的步伐。放松金融管制，也合乎当今持续、健康发展的中国经济的必然趋势，也是中国金融业继续发展的必然要求。

　　中国经济发展的现实已经证明，利率管制不仅扭曲了金融市场的价格机制，也造成了许多经济关系的错位。低利率政策还造成金融资源配置低效率。

　　现在，学界的主张和决策者的意见逐渐达成共识：只有增加资金使用的成本，让市场供求关系决定利率水平，才能通过利率来影响与改变企业及个人资金使用的行为决策，从而改变目前国内的经济形势。

　　人们还发现，如果仅是采用行政手段，或所谓的宏观调控组合拳，不仅无视市场的影响与作用所存在的差异性，也容易为非市场因素对市场的干预与影响创造条件，从而干预宏观调控有效进行。

　　面对日益复杂的国内外经济形势，人们发现市场化的基准利率可能是最有效的宏观调控政策工具。并且，无论从币值或物价的稳定还是从整个金融体系的稳定来说，都必须确立市场化的利率机制。

　　在央行《2004年第二季度中国货币政策执行报告》中，着重强调了自2004年1月1日开始实施的“扩大金融机构贷款利率浮动区间”政策的意义。

　　更加引人注意的是，央行在报告中强调了资金的价格即利率是信贷的关键，甚至以论述贷款利率上浮合理性的方式，反驳了市场中不愿意加息的观点。这表明在面对市场中机构一次又一次的“行政性手段淡出，市场化手段跟进”的呼吁后，央行迫切希望通过“贷款自主定价”这种价格调控的方式，能够完成一次间接的利率调整行为，也保证了宏观调控和结构优化的政策导向以价格信号的形式向微观经济传导。