人民币高估与通胀低估同时存在

　　我们应该记住历史的教训：1994年1月1日，中国的人民币汇率并轨，央行将牌价汇率由1美元兑换 5.8元人民币贬值为 8.67元人民币，人民币贬值50%。此前的中国经济高度发烧，通胀最高超过20%。当久违的通胀再次让我们担惊受怕的时候，人民币实际上已经开始走向高估的道路，而通胀因素在以前则一再被我们所轻视。

　　放眼当今市场，几乎没有人认为中国的房地产价格有降价的可能性。以中国目前普通居民在住房上的支出论，房租仅占CPI权重12%显然与普通民众的感受大相径庭。如果以房价收入比论，把房价折算为房租，那普通民众的房租支出占到CPI权重的20%、甚至30%也是可能的。持续膨胀的房价，自然带来的是巨大的隐性通胀。实际上，中国现在同时存在对人民币的高估，以及对通胀的低估。

　　未来，如果通胀继续提速，以中国央行目前紧缩政策的推出速度，显然是无法将已经为负的利率水平扭转为正。实际利率为负，其经济学意义就是社会资源无限丰富地随便供给。显然，这与中国当前资源短缺的现实严重不符，价格信号的扭曲就是资源配置的错乱。很多本应没有盈利的项目，也纷纷上马，并似乎还产生了可观的利润，这只会进一步增加人们对资产价格膨胀的预期。很显然，恶性循环链条已形成。

　　通胀的高企，表明人民币的币值已被外界高估，而国内通胀因素则被明显低估，这种情况一旦出现还原，通胀将会迅速恶化，尤其可怕的是，一旦出现生产资料价格(PPI)和消费者零售价格(CPI)双上涨的局面，则可以肯定

　　人民币不是永远会升值的！通胀的持续上升，带来的是部分企业账面利润的好看，背后却隐藏着购买力下降的“杀机”。一不小心，很多企业就会葬身贬值漩涡。

　　(陈功 新浪博客)