上调准备金率已非猛药 温和政策再传紧缩信号

　　记者 李倩

　　7月21日央行上调存款类金融机构存款准备金率，距7月5日的上调还不到1个月的时间。很短的时间里，央行两次动用准备金率上调这一货币政策工具，其回收流动性之决心可见一斑。同一天,国家外汇管理局批准了首批商业银行代客境外理财购汇额度，3家获批银行的额度合计高达48亿美元。这一措施明显也是要为流动性减压。

　　“加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护经济良好的发展势头。”这是央行新闻稿内所表述的，显然此次货币政策调整继续采用数量工具，而非利率工具，央行是希望藉此贷款增速能够得到有效抑制，下一步宏观调控将取决于贷款增速趋缓能否持续。但是，6月末商业银行的超额存款准备金率是3.1%，连续两次上调后，商业银行的超额存款准备金率或将降至2%左右，这必然进一步收紧商业银行的流动性。虽然短期看，准备金率还有很大的上升空间，但短期利率必将出现剧烈波动。但显然再调存款准备金率重在心理紧缩，总体看政策导向作用更大。

　　目前市场资金状况

　　统计数据显示，今年上半年，国内生产总值同比增长10.9%，增速比去年同期高出0.9个百分点；固定资产投资同比增长29.8%，增速比去年同期加快4.4个百分点。进出口顺差达到614亿美元，比上年同期增加218亿美元，增长55%。物价的上涨比较温和，上半年CPI同比上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点。

　　高增长、低通胀应该是比较理想的经济增长态势，但人们担心的是货币信贷投放过多，流动性过剩矛盾进一步加大。今年上半年，人民币新增贷款累计达到2.18万亿元，相当于上年同期新增贷款的1.5倍，已达全年预期目标的87%。虽经央行几次出手调控，但由于相对贷款来说存款增加更多，贷款加息而存款不加息，存贷款利差扩大，再加上各地的投资冲动仍很强烈，可以说，当前的贷款需求和放贷意愿依然强劲，信贷增长的压力远未释放。

　　经济学家袁钢明指出，除货币信贷外，第二季度的各个指标全面上升，均超过了预期的安全范围，从数字角度看，经济可能已经过热了。

　　国家统计局新闻发言人郑京平认为，固定资产投资增长过快，最终也会导致产能过剩和金融风险不断加剧，尤其是有些投资项目，是低水平的重复投资，所以它的投资回报率最终是有问题的。

　　的确，这种持续的高增长是存在过热危险的，它将使我国经济成为“刀锋”上的“舞蹈”。如果处理得当，将局部过热的投资消化掉，避免了通胀之灾，我国经济完全可以在10%以上的快车道上继续前行；但如果处理不好，就有可能滑向全面过热，其危害人所共知。

　　如何调控成为政府部门，尤其是央行的棘手问题。因此，专家认为，央行要在短期内回收流动性又不增加成本，最简单的办法也许就是调高存款

　　在目前的经济环境下，央行没有马上采取加息的手段，而是继续采取上调存款准备金率的做法，无疑是十分必要且及时的，对当前投资过热、信贷过猛的现象，应该会有抑制作用。中银国际控股首席经济学家曹远征指出，存款准备金率上调有利于降低银行风险。当然，也有专家观点比较悲观，像社科院金融研究所金融研究室主任尹中立就认为，由于目前银行的存贷差过大，该项政策估计很难产生大的效果。

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