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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　2021年上市白酒公司年报已经全部披露完毕！

　　从整体来看，白酒公司从疫情影响中开始恢复，19家上市白酒公司中有17家营收取得正增长，前一年这个数据为11家。营收增长率中位数也从2020年的2.67%增至23.96%。

　　但是从销售数据来看，行业分化仍在加剧。去年有6家公司销量在下滑，占比达到32%。最严重的泸州老窖销量下滑了36%，这种下滑主要是结构变化导致的，去年泸州老窖占据半壁江山的低端酒产量及销量均出现腰斩，大幅拉低了总体产销量。

　　销量增速超过20%的白酒企业仅有6家，如果剔除基数低的皇台酒业，则仅剩5家。结构升级带动收入增长已经成为白酒行业的大趋势。

　　在疫情叠加经济增速下滑的背景下，低端酒企就不那么幸运了。去年低端酒龙头顺鑫农业营收下滑4.14%，成为两家营收下滑的酒企之一，今年一季度其业绩数据仍在恶化。

　　另一方面，高端酒企也出现一些变化。作为行业风向标的贵州茅台预收款有所下降，五粮液的应收票据和应收账款则大幅增长了29%，泸州老窖应收款项融资也同比增长。

　　疫情和经济下行环境加速了白酒行业的分化，市场上一直存在一种声音，认为2021年白酒行业的繁荣是“假繁荣”，终端真实动销其实并不理想，行业存在很大的潜在危机。

　　疫情下的白酒行业究竟如何？新浪财经上市公司研究院从营收、毛利率、净利率、预收账款、存货、销售费用率、产销量等角度对白酒企业进行比较，全方位剖析上市白酒公司。

　　从净利率来看，19家上市白酒公司销售净利率中位数为25.89%，贵州茅台以52.47%的净利率高居榜首，其次是泸州老窖、五粮液，以及口子窖，净利率分别为38.45%、37.02%、34.35%。

　　净利率在20%以下的酒企有8家，分别是金徽酒、古井贡酒、伊力特、老白干酒、天佑德酒、顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业。剔除亏损酒企后，顺鑫农业净利率是最低的，仅为0.71%。

　　值得注意的是，营收增速靠前的次高端酒企销售净利率整体排在中间及中间靠后的位置，比如山西汾酒净利率为26.99%，刚超过中位数，酒鬼酒继水井坊在26%左右，与中位数持平。舍得酒业低于中位数，古井贡酒则低至17.89%。

　　造成这种现象的主要原因是次高端酒企为了保持增长，投入了巨大的费用，拉低了净利率。