4月23日，迎驾贡酒同时披露了年报及一季报。去年全年实现营业收入34.52亿元，同比下滑8.6%；实现净利润9.53亿元，同比增长2.47%；扣非净利润8.86亿元，同比增长1.23%。

　　一季度业绩暴增之后，营收仍未回到2019年同期水平。从产销量来看，迎驾贡酒产销量已经下滑了两年，去年中高档白酒的销量更是下滑20.5%。

　　在整体产销量下滑，营收增长几乎停滞的背景下，唯一亮眼的是洞藏系列在放量，营收占比也在提升，并且带动了吨价的提升。

　　长期以来以中低端酒为主的迎驾贡酒真的能靠洞藏系列实现突围吗？

　　迎驾贡酒去年营收下滑近9% 一季度营收仍未回到疫情前

　　分季度来看，去年上半年营收下滑了27%，三季度和四季度分别增长12.4%、8.34%，疫情后恢复情况并不算理想。

　　由于去年低基数，今年一季度营收增长了48.9%，净利润则增长58.45%，不过暴增之后营收仍低于疫情前2019年同期水平。 

　　去年销售商品收到的现金同比减少了13%，经营活动现金流净额减少了21%，合同负债则增加15%。

　　值得注意的是，迎驾贡酒产品结构升级比较顺利，去年毛利率同比增加2.77个百分点，净利率增加3.06个百分点，主要就是高价位产品占比提升带来的。

　　产销量连续两年减少 低端市场正在流失

　　迎驾贡酒的中高档产品包括生态洞藏系列、迎驾金星及迎驾银星，普通白酒包括百年迎驾贡系列、迎驾古坊系列、迎驾糟坊系列。

　　公司目前着重推广的是洞藏系列，其洞藏6和9定价卡在200-300元之间的中端价格带，洞藏16及洞藏20位于300-600元次高端价格带，洞藏30及大师版等定位于高端价格带。迎驾金星及迎驾银星定价在70-100元。百年迎驾等产品则位于80元以下。

　　2020年中高档白酒的吨价提升15.9%至14.25万元每吨，销量则下滑20.5%。销量下滑的同时吨价提升，主要就是因为生态洞藏系列占比在提升，西南证券研报预计，2021年一季度洞藏系列占比提升到了30%以上。

　　不容忽视的是，目前洞藏系列整体规模仍不大，而公司整体产销量已经连续两年在缩减。

　　2019年迎驾贡酒总产量下滑了2.13%，总销量下滑了2.46%，其中中高档产销量增长10%左右，普通白酒整体减少9%左右。2020年总产量和总销量减少近14%，中高档白酒产销量分别减少17%和21%；普通白酒产销分别减少12%和9%。中高档白酒成为了产销量下滑的“重灾区”。

　　再看具体产品营收，2019年中高档产品营收增长接近20%，普通白酒减少近8%；2020年中高档产品和普通白酒营收均减少超过7%。

　　在洞藏系列高增长的同时，低端市场在迅速流失。洞藏系列未来能够够填补低端市场失去的营收吗。

　　能否依靠洞藏实现突围

　　安徽省内共有四家上市白酒企业，分别是古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒。古井贡酒与口子窖占据100-200元价格带，迎驾贡酒卡位100元左右价格带，之前其核心产品为迎驾金星与迎驾银星，售价在50-100元之间。

　　2015年迎驾贡酒推出了生态洞藏系列（6/9/16/20）），2019年推出洞藏30。其中洞藏6和9是主要收入来源，高端价格带的30、大师版等用于拔高品牌。

　　相比古井贡酒和口子窖，迎驾贡酒在中高端产品上的布局比较晚，不管是从品牌上还是规模上都处在弱势。

　　在安徽省内，古井贡酒及口子窖不断抢占主流价格带上移腾出的空间，相对来说，迎驾贡酒反应比较迟缓。根据浙商证券研报数据，截至2019年，迎驾贡酒在省内市占率为8%，古井贡酒和口子窖分别为28%和14%。

　　生态洞藏系列2019年预计营收规模为7-8亿元，2020年达到10亿元左右。其中主力产品是洞藏6和洞藏9，价格在200-300元之间，处在中端价格带之内。整体来看，迎驾贡酒所占据的仍是古井贡酒和口子窖升级后空出来的市场。

　　在产品矩阵上迎驾贡酒也采取了和古井贡酒、口子窖一样的策略，用产品系列代替大单品。这对于厂家来说，需要不断根据市场进行产品升级。比如古井贡酒之前以古5为主，随着消费升级，逐渐以古8代替古5。

　　迎驾贡酒未来的增长空间取决于能否一步步升级，从中端进入次高端和高端市场，而这势必进入口子窖和古井贡酒的地盘，双方的激烈竞争在所难免。

　　迎驾贡酒过去长期以中低价位的大众酒为主，品牌形象不及古井贡酒及口子窖，这在高端产品的发展上是个很大的不利因素，能否依靠洞藏实现突围还是未知数。