AT&T: 你为什么动心？

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编者注：文章作者Searching For Value，由华盛证券林海编译，主要介绍买入美国电信供应商AT&T的理由。

美国电话电报公司AT&T(NYSE:T)过去几年表现一直不错，不光如此，未来发展前景也很灿烂。公司已在其他市场积极布局，预期未来会带来增长。虽然当前股价接近52周新高，但考虑公司未来的增长潜力，股价近期有可能再创新高。

营收快速增长

如下图，自2009年起，公司的营收一直保持增长：

公司管理层一直在竭尽全力增加营收和营运现金流，值得注意的是，2015年及2016年营收增长明显加快。不光是营收增长，2016年公司营运现金流也创下新高，全年营运现金流超过393亿美元，增幅达9.7%。

2012年至2016年，公司投入约1400亿美元用于拓展无线与有线网络、收购无线频谱及业务。投入如此大的原因在于公司管理层力争在新技术上保持领先地位，这样可以不用依赖其他公司，还能使公司的产品或服务成本得以降低。

此外，有人担心公司的4G业务面临利润压力，好消息是公司即将推出5G服务，公司将于今年晚些时候在奥斯汀和印第安纳波利斯两大城市进行5G测试。5G服务的推出会抵消部分利润压力，因此投资者不用太担心4G业务利润可能下降的问题。

内容供应驱动增长

作为电信行业的龙头之一，AT&T也在积极开拓其他市场。2015年，公司出资485亿美元收购了美国最大卫星电视运营商Directv。这起并购使公司成为美国最大的付费电视供应商，订阅用户超过2500万。同时，这为公司最近季度末发布新的流媒体服务Direct Now提供了支撑。据报道，Direct Now发布第一个月，订阅用户就达20万人。

不光如此，为了进一步拓展Directv业务及丰富内容供应，公司去年10月份宣布将以854亿美元收购传媒巨头时代华纳(NYSE:TWX)。今年3月早些时候，欧盟委员会已批准这笔并购案，预期并购将于2017年年底之前完成。这次收购是公司成为优质内容供应商的另一个布局。预期时代华纳的加入将会在一年内改善AT&T的每股收益及自由现金流。

当前公司正在转型，未来将不仅仅只是一个电信供应商。业务多样化有可能会继续推动营收的增长。尽管当前的营收已创下新高，高达1638亿美元，但未来很可能营收会以两位数的增速增长。

减税利好投资

税改会是另一件利好事件。AT&T和其它美国国内公司都会受益于减税政策，尽管当前税改还未落实，但如果一旦落地，公司将会极大受益。当前年份公司缴税的有效税率为32.7%，管理层在最近的财报电话会议上称“未来很可能缴税税率降至20%至25%”。

公司当前的市盈率为20，远期市盈率为13.9。税改一旦落实，公司的获利能力将极大提高，随后远期市盈率将会比13.9更低，未来增长潜力较大的AT&T估值会变得相当低。

此外，减税会为公司省下一大笔资金，这笔资金可用于必要的投资，在不影响资产负债的情况下改善公司的盈利能力。

负债减少

另一方面，公司会有更多资金用来减少负债。如图所示，过去几年，公司的负债及债务股本比一直上升。

未来四年内，公司将利用派发股息后的自由现金流来逐步降低负债水平。减税会改善公司的财务状况，同时需支付的债务利息也会因此减少。

结语

当前公司的股息率为4.66%，这对长期投资者具有较大的吸引力。此外，33年以来，公司派发的股息一直保持增长。预期未来营收和现金流会进一步改善，那股息必定会持续增长。

公司的远期市盈率为13.9，估值还算合理。未来公司拓展新市场，同时即将推出5G服务，预期每股收益将会因此加快增长，随后公司的市盈率会有所下降。此外，预期未来资产负债结构会更合理，负债及债务股本比将有所下降。

公司的股价在2012年至2015年间停滞不前，2016年才开始有所起色。综上所述，考虑到当前各种利好消息，预计2017年股价将继续保持增长，股价未来某个时候再创新高也并非不可能。

文章来源：seeking alpha

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