严禁A股卖空却连批QFII申请 解读背后政策算盘 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年12月20日 12:42 《全球财经观察》 | |||||||||
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在QFII可能卖空A股的传言下，外管局却连批数家境外机构的QFII投资申请以及其他一系列政策，其意图是为了形成应对热钱流入的反向对冲机制 文｜舒眉 外管局近期对QFII的态度多少让局外人有点摸不着头脑。
近日，瑞士银行、瑞士信贷第一波士顿、摩根大通等投资银行分析认为，目前流入中国的热钱正在迅速增加，金额有几百亿美元之巨。市场此前传言部分国际对冲基金利用QFII，准备对波动幅度较大的深沪A股进行卖空交易。内地监管部门也向部分QFII发出警告，明令他们禁止从事A股的人为卖空交易。 但另一方面，从11月18日起到12月7日，外管局已连续批准了4家机构的QFII投资申请，分别是比利时富通银行、加拿大鲍尔集团、德国德雷斯登银行和法国巴黎银行。总额度在3.25亿美元。 一紧一松，决策层意欲何为？ QFII当家人的信心 截至12月2日，已获准投资额度的合格境外投资者已达24家，总计金额为32.25亿美元。 而与此同时，市场上关于QFII的传言却有越演越烈之势，从对冲基金假借QFII做空A股，到对冲基金借QFII进入中国豪赌人民币升值。但是传言中的主角——QFII的当家人对这些传闻却极力辩白。 几乎所有获得QFII资格的投资银行负责人在接受记者采访时都表示，QFII资金是长期看好中国经济的长线投资资金。他们对外汇管理局的审批管理表示理解，对中国国内资本市场依然充满信心。 “我们相信外管局乐意看到真正的长期投资者支持中国资本市场，富通银行这次获批的整个过程都很顺利。”海富通基金管理公司总经理田仁灿向《全球财经观察》介绍了整个过程。 此次富通银行获得外管局批准的1亿美元资金主要来源于英国、法国、比利时、荷兰、卢森堡等国家的机构投资者，最主要的是这些国家的养老基金。 “富通银行QFII业务的客户是长期投资者，看好中国股市的长远发展，我们的申请资金将完全投资中国的A股市场，这和短线操作的对冲基金有着本质的区别。我们的投资者不是看一朝一夕的得失，完全有可能在中国进行10年、20年的投资。”田仁灿谈到。 “即使是在上证指数(资讯 行情 论坛)跌破1300点的时候，瑞银依然很看好中国股市。” 瑞银集团中国证券部主管袁淑琴强调。 摩根大通集团的董事总经理朱德淼也表示，可能会存在对冲基金借QFII做空A股的个案，“但绝不是主流”。 “如果单从博弈人民币升值的角度考虑，付出的代价将会很高。”田仁灿如此说。 而业内人士也普遍认为，对冲基金借QFII资金博弈人民币升值有操作的可行性，但是却面临很多问题。 首先是法律风险，由于中国不允许做空，因而对冲基金和QFII客户之间的法律协议将不受中国法律的保护；其次是QFII的量还是较小，满足不了对冲基金的需求；再者由于外汇在中国流动性很差，获得利润后很难拿走，另外到期股票能否抛售也有问题；最后金融杠杆太差，中国没有为衍生产品提供高杠杆，而对冲基金一定要有个好机会，以高杠杆获利。 外管局“小步快走” 这边是境外投资者衷心表白，另一边外管局也有自己的“盘算”。 “对于QFII的投资审批年度总结即将出台，QFII代表着对于境外资金流入的态度，事实上，外管局最近在资本流出方面也有很多举措。”面对记者的提问，国家外汇管理局的发言人没有直接回答，但也指出了问题的另一方面。 的确，与加快QFII的投资申请相对应，央行和外管局在资本账户管制和外币管理方面同样动作频频。 10月27日，国家外汇管理局出台政策，以便利和支持跨国公司外汇资金内部运营；11月10日，央行公布新的《金融机构外汇存款准备金规定》，宣布从2005年1月15日起，内外资金融机构的外汇存款准备金率统一调整为3%；11月16日，央行发布《个人财产对外转移售付汇管理暂行办法》，放松移民将合法财富转移海外的限制；11月17日，央行又调整境内居民个人自费留学购汇政策，自费留学换汇进一步放宽；中国人民银行还决定自11月18日起上调境内商业银行美元小额外部存款利率上限，一年期美元存款利率上限提高0.3125个百分点，调整后利率上限为0.875%。 12月2日，中国人民银行又发布公告称，从明年元旦开始，中国公民出入境、外国人出入境每人每次携带人民币限额由原来的6000元上调到2万元。12月8日，国家外汇管理局又发布实行《企业和预算外单位公务出国外汇管理政策》。 政策的不断推出，不禁使人想到11月9日，国家外汇管理局副局长魏本华曾这样描述近期的政策方向：“在顺序方面应是先放松流入、后放松流出；先放开长期资本流动，后放开短期资本流动；先放开对金融机构的管制，后放开对非金融机构和居民个人的管制；先放开有真实背景的交易，后放开无真实背景的交易。我们近期正在研究和将要出台的资本项目管理政策主要集中在资本流出方面，我们深信随着新措施的出台，中国的资本项目将进一步开放，从而为跨境资本流动及中国资本市场的发展创造条件。” 上述举措在一个半月内集中出手，从中不难看出，当前政策取向有着一个显著的变化：中国外汇管制可能趋向于由“严进严出”逐渐转为“宽进宽出”。这些政策意在减轻结汇压力，提高外币贷款成本和鼓励资本流出，有利于在短期内减轻人民币升值压力。 “为了达到供求关系的动态平衡，外管局正在形成应对热钱流入的反向对冲机制，这些政策的出台说明外管局正在小步快走，努力应对热钱流入的挑战。下一阶段，类似的操作还将继续。”中银国际的首席经济学家曹远征博士为外管局的举动给出了注解。 QDII放开的前奏 “海外热钱的流入使得短期需求增大，因此扭曲了人民币的正常供求关系，如果此时顺应市场的预期调整汇率，热钱的抽逃，会导致经济的急剧波动，甚至出现大起大落，闹到无法收场的局面，现在热钱正在和我们赌时间，我们应该将自主权控制在自己手中。而积极地建立反向对冲机制，其中包括几个层面，上述政策主要是从外汇管理的角度，还有鼓励中国企业去海外投资，包括开放QDII都是下一步政策可能涉及的方面。”曹远征谈到。 “资本项目有秩序开放是长期的趋势，无论是加快QFII的审批，还是现在出台的这些政策，都是在为这个目标努力，国内资金投资海外也的确是市场的需要。”瑞士信贷第一波士顿首席经济学家陶东显然同意曹远征的看法。 事实上，社保基金的境外投资计划于今年2月便获批准。而人们对于其何时能投出第一笔资金的关注更是持续了整个2004年。 社保基金境外投资受关注的一个重要原因，是人们一直把社保基金境外投资看作是QDII的突破口。 社保基金究竟何时能进行第一笔投资，社保基金理事会的投资管理处处长郑克平向《全球财经观察》表示：“具体的筹备工作已经就绪，但还在等待社保基金投资海外的具体管理办法出台。” “社保基金投资海外的具体管理办法目前正在制订中。财政部、外汇管理局、保监会等部门正就办法进行最后的协商，管理办法有望早日出台。”郑克平说。 根据知情人士透露，目前，社会保障基金到境外投资所需的每项批文均已取得，一切准备就绪。预计最快今年年底会有首批资金赴中国香港投资。
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