QFII多项政策欲破冰 证监会外管局尚未完全一致

　　不久前，证监会基金部主任孙杰曾率队前往外汇管理局商议QFII有关政策，内容包括降低QFII的准入门槛，加大QFII审批量等，但外管局方面并未完全与证监会达成一致

　　本报记者　邓妍

　　让合格境外机构投资者(QFII)进入中国A股市场遭遇的最大政策限制即将松动。《财 经时报》了解到，在证监会与外管局最新一轮会晤中，证监会提出将QFII汇入中国资金锁定期缩短的建议，外管局已表示同意。

　　国家外汇管理局一位官员近日向本报指出，在与证监会的会晤中，外管局还同意设立“分账户”制度。此外，国税总局已原则同意对QFII的投资收益予以免税。

　　外管局公布的最新数据显示，24家QFII共获得投资额度34.25亿美元。

　　近期，有关QFII做空A股市场，以及中国推出QFII后是否应努力纳入指数制订机构摩根士丹利资本国际(MSCI)编制的摩根士丹利国际指数的讨论异常激烈。但在这位官员看来，前者存在认识误区，后者更不可能在短期实现。

　　外管局、证监会态度并非一致

　　在今年1月31日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《意见》)出台后，有关部委专门组成六个专题工作小组，以逐项落实《意见》中的各项政策措施。外管局牵头负责其中最后一项专题——完善QFII试点。外管局一位官员透露，由于今年股票市场在持续低迷三年后依然不振，外管局专题研究小组承受的压力非常大。

　　据他了解，证监会期望通过加大QFII进入中国A股市场的数量和额度，以提升QFII对A股市场的积极影响力。但外管局对此的看法并不一致，外管局认为，QFII投资额度目前占中国A股市场的权重太小，即便加速QFII进入A股的步伐，也难发挥很大作用。

　　按照目前24家QFII共获得的投资额度34.25亿美元(折合人民币约283亿元)计算，其所在A股市场1万亿元以上市值中所占的比例，只是沧海一粟。“更何况，QFII有30%的投资额度仍是银行存款，并未完全进入A股市场。”这位官员强调。

　　他告诉《财经时报》，不久前，中国证监会基金部主任孙杰曾率队前往外汇管理局商议QFII有关政策，内容包括降低QFII的准入门槛，加大QFII审批量等，但外管局方面并未完全与证监会达成一致。

　　锁定期可能缩短

　　外管局这位官员透露，证监会基金部在此次与外管局的会晤中，提及降低准入门槛，让海外更多的养老金、社保基金进入中国A股市场。对此，外管局认为，该进入中国A股市场的QFII都已进来，无需再降低门槛。此外，证监会建议继续加大QFII的审批量，但外管局的情况是，QFII的年度审批额度目前已经用完。

　　这位官员同时向本报指出，尽管双方存在分歧，但分歧不完全是双方会晤的主基调。这次会晤中，双方达成了多项共识。其中，证监会提出将QFII汇入中国资金的锁定期缩短，外管局对此表示同意。

　　此前，对于QFII们而言，最大的限制就是一年内不能将汇入中国的本金拿出来；即便一年后也是每一季度才能拿出20%，分期、分批汇出资金的政策让很多的海外投资者都难以接受。

　　一位QFII中国证券部主管告诉《财经时报》，并非国外机构投资者反对进入A股市场，而是国外很多基金都不能锁定，他们对于锁定基金的市场通常不进入。

　　对于一些高质量的客户，QFII只有提供一些变通方法帮助他们进入中国A股市场。“如果我们的客户由于自身原因不能将钱投入到有资金进出限制的市场，我们可以说，如果你要把资金拿出来，我们可先垫付，我们自己的资金锁住没问题。这也算是作为中介机构提供的一种有代价的服务”。

　　据了解，变通方法在半开放的市场，如印度、韩国、台湾等地均会采用。

　　记者注意到，尽管资金锁定对吸引海外投资者造成一定阻碍，但QFII的一些高层管理人员最初并不赞同要尽早取消这一限制的建议。在他们看来，中国的监管层有自己的考虑，且台湾当年在引入QFII时也设置了类似限制。

　　外管局这位官员指出，在会晤中，外管局表示，对不同的QFII进行分类将有必要。

　　“分账户”将破坚冰

　　双方达成的共识还有QFII的分账户将被允许开立。

　　此前，QFII并不允许设立分账户。中国的监管部门所承认的拿到QFII资格的机构，只有瑞银集团、摩根士丹利、高盛等。通过这些QFII进入中国的其他国际投资机构，都只能登记在这些QFII的名下，而“分账户”的意思，就是可在瑞银集团等QFII下面再为这些国际投资机构开设账户。

　　早在2003年10月，瑞银集团中国证券部主管袁淑琴就曾告诉《财经时报》，不允许设立“分账户”的机制，让QFII们望而却步。瑞银集团是第一家获中国证监会批准的QFII，并于2003年7月在A股市场投下第一单。目前，瑞银集团以8亿美元的获批投资额度高居24家QFII之首，并被外管局有关人士誉为QFII“急先锋”。

　　据袁淑琴透露，“分账户”是台湾在QFII第二轮的改革中制订出的规则，这样可让QFII的客户感觉更舒服，操作起来也更方便。此外，监管模式是证监会监管QFII，QFII具体监管分账户下的客户。

　　外管局这位官员指出，在与证监会的会晤中，外管局已同意设立“分账户”制度，但可能规定，一个分账户的投资额至少要1000万美元。此外，每一分账户背后的投资人身份也要公开 。

　　纳入MSCI短期无望

　　这位官员向《财经时报》强调，近期股票市场盛传QFII卖空A股，其中需要澄清的一个认识误区是，类似瑞银集团等国际大投行对于中国股票市场一直非常看好，他们所购买的股票都是其背后客户的选择。

　　这位官员同时告诉记者，最近一些市场人士鉴于对台湾QFII的研究指出，中国股市在推出QFII制度后是否可以纳入MSCI指数？

　　在他看来，这种建议恐怕在短期内难以实现。他向《财经时报》解释说，一旦中国股市被纳入MSCI指数，海外很多指数型基金必须进入中国股市，以平衡他们的持仓权重。据估算，将有约1000亿到2000亿美元资金流入中国股市。而目前国内的现状是，资本项下资金流入太多，这种形势将决定纳入MSCI短期内不可能实现 。