中投在线研究中心
一 上周市场回顾：
上周整体是下挫后地位震荡的走势。周一，受到大阴线的惯性影响，两市继续下挫，沪指跳空低开跌破2900点，而后持续缓步震荡下行，收出一根大阴线。创业板同样大幅低开迅速下落，低位震荡下行，尾盘大跌逾3%。周二，沪指继续低开，全日震荡盘整，围绕2832点上下翻转，尾盘微微收红。创业板走势趋同，量能迅速萎缩，收盘同样微涨。周三，受到证监会严格监管四大虚拟行业定增重组的消息影响，两市产生分化。沪指高开，早盘震荡下行后反弹，午后维持震荡格局，几乎平盘微红报收。创业板则是受到影响，早盘走出v形走势，但下午仍然继续回落，收出中阴线。周四，沪指低开探底后回升，整日缓慢震荡上行，尾盘微跌收假阳。创业板走势类似，只不过早盘跌幅更大。周五，沪指早盘低开后一路冲高，受到压力，一路回落回落，临近尾盘才获得一点支撑，但翻红未果。创业板同样在早盘低开后冲高回落，量能再度萎缩。
截至上周五收市，上证综指收报2827.11，收跌2.96%，跌幅86.14点。创业板指收报2025.22，收跌4.88%，跌幅103.97点。深证成指收报9759.27，下跌3.38%，跌幅341.27点。
对于后市走势，中投在线研究中心了解到，部分私募机构保持谨慎，认为可能会出现“五穷六绝”的情况，下半年的经济压力依然存在，增长乏力的问题没有得到根本性的解决，还是要看是否会有改革超预期的情况出现，会存在逢较可观反弹后再度减仓的动作。部分私募看法相对乐观，结合管理层近期的态度，认为很多绩优价值股已经跌出了机会，可以逢低布局，进行左侧交易，并且依然在持续加强调研。仓位方面，趋势性谨慎私募，已经陆陆续续降低仓位到三成一下，甚至一成左右。乐观派仓位也没有大幅变动，多在现有仓位上调仓换股，转换到价值股上。
二 一周私募焦点：
4月正收益股票私募略超五成 管理期货私募再现反弹
受4月市场震荡回调的影响，中投在线研究中心统计，以4月28日至5月初有净值更新为标准，纳入统计的6883只产品，平均收益率为增长0.21%，相比3月份平均上涨3.39%，显示出业绩出现较大回落。各策略来看，股票型阳光私募基金业绩出现下滑，4月纳入统计的3880只股票型私募产品，平均收益率为0.17%，相较今年3月份平均收益率达到3.93%，下滑明显；管理期货型阳光私募基金受益于大宗商品的强势反弹，业绩再次出现大幅回升，当月纳入统计的167只产品，平均收益率为2.10%，相比3月份平均增长0.51%出现明显跃升。
基金销售牌照遭疯抢 私募基金销售需持牌
自去年年底基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）以来，私募基金的销售资格问题成为业内焦点。记者了解到，目前几家大型私募销售机构正在申请基金销售牌照，一些小机构则尝试导流客户、借用通道。 一旦新规实施，私募销售格局将发生变化，强者恒强，一批不合规机构或面临淘汰。但新的问题也会出现，私募基金的销售成本或将提高。
A股震荡整理 私募产品发行数量缩减近7成
数据统计，4月私募新品发行187只，较3月的616只，缩减近7成，在产品发行规模方面持续增长，4月份私募产品规模达29亿，3月份为27亿。其中，股票型产品仍然占主导地位，发行产品92只，占比49.2%，发行规模达13.3亿元，占比45.8%；从产品的发行地区来看，上海和北京成为私募新品集中营，发行产品均超过50只，上海最多为57只，占4月份发行总数的三成，北京则发行52只新品紧随其后。
中概股回归预期不明 私募“等待中”谋出路
近期因证监会表态称对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究，引发A股壳概念以及美股方面回归概念的中概股都在第一时间以大跌回应。 中概股回归预期不明这一情况让很多正在私有化或是已经完成私有化的公司进退两难。另一方面，这也让大量参与中概股退市私有化以及国内上市回归的私募投资机构对于退出周期的拉长感到担忧。
银行委外资金流向私募
行将资金委托给私募管理，是这两年间的事情。在2015年，银行委外投资规模已经创下了新高，有券商测算银行委外资金预计规模达到20万亿元以上，直接带动了各类资管的发展。数据显示，2015年基金专户、子公司资管、券商、私募规模实现跨越式增长，总资产分别扩张88%、129%、50%、266%，至4万亿元、8.5万亿元、11.9万亿元和1.7万亿元。业内人士透露，由于委外资金规模比较大，能在规模上冲量，除券商外，基金子公司、私募机构也不甘落后。
私募壳策略转变：“黑马”换“白马”
在趋严的政策背景下，原来寻找黑马壳公司的策略变成寻找白马热点。私募人士认为，无论是收紧跨界定增，还是暂缓中概股回归，都将促进真正的产业并购以合理的价格实现，因此并非壳概念机会也被“一刀切”。许多私募切换了投资模式，转向一些资源、价值股。
空壳私募进入监管死胡同 搅黄上市公司并购案
随着私募监管红线的收紧，私募行业正迎来一次大洗牌。五一前后，有近2000家没有在规定时间内备案的基金被清理出局，而且还有大量空壳私募进入监管“死胡同”。对于已经发行产品的私募来说，私募成立的数量也远小于发行量。并且已经影响到二级市场再融资，由于参与定增的私募没有在协会备案，多家上市公司不得不中止或撤回再融资方案。
5月私募调研动向 计算机、电子行业最受欢迎
近期沪深两市共有90只个股获得私募机构调研，其中，创业板和中小板共有72只，占比80.00%，较上周明显上升。其中，计算机、电子行业最受欢迎，分别有17、12家上市公司受私募机构调研，医药生物、机械设备其次，各被调研9、8家。值得注意的是，百亿级私募机构淡水泉投资、重阳投资、千合资本、暖流资产、景林资产、朱雀投资、星石投资、展博投资、鹏扬投资本次调研主要涉足7大行业，分别是化工、有色金属、医药生物、通信、计算机、电子、房地产和国防军工，其中暖流资产调研涉足最广，调研4只个股，涉足三个行业。
三 上周私募业绩
上周市场再度开启下跌模式，阳光私募基金业绩也随之大幅下跌。中投在线研究中心统计，上周有净值更新的私募基金中，收益率在1%以上的仅175只，较此前一周的749只大幅关不知；收益率在10%以上的产品也减少至18只，其中5只产品增幅超过20%，而此前一周分别达到35只、11只；上周收益率最高的为增长50.94%，而明显低于此前一周的82.82%。不过，负收益的产品也有所减少，下跌超过1%的产品为434只，明显少于此前一周的797只；下跌在10%以上的产品为7只，其中2只下跌超过20%，而此前一周分别为23只、7只；跌幅最多的为23.05%，而此前一周最多下跌了46.07%。
按投资类型来看，上周股票型阳光私募基金产品业绩下滑惨重。统计显示，有净值更新的股票型产品中，收益率在1%以上的为124只，较此前一周的638只大幅减少；收益率在10%以上的产品仅6只，此前一周达26只；收益率最高的仅20.71%，而此前一周还有8只产品增幅超过20%。不过，上周负收益的产品也有所减少，下跌超过1%的产品为367只，较此前一周的662只有明显减少；下跌在10%以上产品为5只，下跌最多为23.05%，而此前一周有16只产品下跌在10%以上，其中跌幅超过20%的就有6只。
其他概念类基金来看，量化型私募基金上周业绩同样明显下降。有净值公布的产品来看，取得正收益的量化产品为61只，较此前一周的191只大幅减少；其中10只产品收益率在1%以上，此前一周还有32只；收益最高为12.90%，而此前一周有两只产品增幅过10%，最多增长了23.97%。但负收益的量化私募产品也明显减少，上周有74只产品录得下跌，其中24只下跌在1%以上，而此前一周分别多达292只、57只。
FOF产品上周有净值公布的产品中，正收益产品仅8只，较此前一周的29只大幅减少；仅两只产品收益率在1%以上，此前一周还有4只；上周FOF产品收益最高为增长5.09%，与此前一周相差不大。负收益的FOF产品也减少至12只，此前一周达42只；但仅一只产品下跌在1%以上，为下跌1.47%，而此前一周最多下跌了13.23%。
债券类阳光私募上周业绩继续微有上调，有净值更新的产品中，有34只获得正收益，其中仅两只产品增幅超过1%，而此前一周分别为74只、6只；上周收益最高为增长11.05%，高出此前一周的5.31%。负收益的产品数量也明显减少，8只产品收益为负，此前一周为39只；其中有3只产品下跌在1%以上，最多下跌1.73%，与此前一周相差不大。货币市场基金来看，收益率在0.06%-0.02%之间。
四 上周私募持仓变动情况：
沪指开启新一轮调整，私募的仓位上较为谨慎。趋势性私募仍以快进快出为主，并且出于风控的考虑，很多在下跌过程中降低了仓位。有一部分还在五一后便开始着手减仓，整体仓位不高。偏向价值型的则重视挖掘优质个股，但较上周整体仓位变化不大。
博道投资：中低仓位，精耕细作挖掘个股。
泽泉投资：进场抄底，整体九成以上。
京石投资：三到四成，3-4只个股，主要集中新兴产业行业。如果在2000点那么满仓操作。
柒福投资：已经在风险出现时减仓。
五 下周市场展望：
下周交易提示：
下周两只新股上市申购
根据监管层安排，下周2只新股上市申购。周一，帝王洁具（002798）发行价格10.57元申购数量上限8500股，顶格申购需配市值8.5万元。周二中亚股份（300512）发行预估价格20.91元，预估申购上限13000股，预估顶格申购需配市值13万元。
私募看后市：
A股多空的迅速切换，两个交易日的连续大跌，吞掉了3月份以来所有的反弹成果。面对市场的大幅震荡，很多私募基金将防御性放在了首位来考虑，加之证监会近期对高估值泡沫、壳资源炒作等问题加强监管。他们认为市场短期亮点不多，流动性存在转向预期，市场将继续处于存量博弈格局中，接下来仍将以震荡整理为主，但价值股白马股迎来了布局周期，投资逻辑获奖开始真正改变，其中有存在掘金空间。中长期来看，考虑到再度下跌后现阶段的点位，大部分私募机构还是比较看好的，中概股的回归暂缓也能避免强大的抽血效应。
汇利资产：导致股市下跌的主因是企业信用丧失，而从经济基本面来看，宏观经济对股市的影响整体偏乐观。市场将呈震荡格局，在保持谨慎的前提下，此时应充分挖掘具有良好业绩兑现的高成长性中小企业，重点看好医疗卫生服务、TMT、新兴消费、娱乐、新能源、环保等领域。
泽泉投资辛宇： 3000点虽然不一定是底部，但要比4000点、5000点安全得多。他认为，今年暴涨暴跌的可能性不太大，尤其在“国家队”入市后，市场更趋于稳定。3000点以下即使大跌也都是机会，因为股价下跌过程本身就是风险释放的过程。虽然过去一直空仓，但在战略上绝对看多。对于延缓中概股回归，辛宇认为是利好，不管中概股是借壳上市还是IPO，体量都是非常大的，这对于目前脆弱的市场来说很可能构成巨大的压力。
朱雀投资：近期成交量萎缩至低位，而目前看不到实质的催化剂，总体依然判断震荡。在经济复苏背景下，货币政策的态度可能发生边际上的变化，未来更加趋于稳健，加上债券违约的影响犹在，利好与利空胶着。
翼虎投资： 偏乐观，认为在未来一两个月内可能在养老金入市、纳入明晟指数等利好带动下出现一波上涨行情，只是未来投资方向可能会有所变化。
前海开源杨德龙：过去几年，价值股被明显低估，题材股遭遇热炒，特别是一些沾上概念就鸡犬升天的绩差股，吸引了很多资金关注。然而现如今却发生了改变。接下来，养老金、QFII、MSCI指数基金、沪港通，以及即将开通的深港通，还有讨论中的沪伦通，都是一些注重价值的机构资金，它们必然会改变A股重概念、轻业绩的投资习惯，引导资金进入白马股，这也是管理层最近一直在倡导的理念。绩优股价值重估，才能真正开启慢牛、长牛走势。这是重大的长期利好。
金鹰基金王喆：3月份经济走势超预期刺激市场阶段性反攻，进入4月份反弹力度开始减弱，到了5月份空间更为有限，下半年经济下行存在压力，无论从信用违约风险还是资产价格、大小非减持的压力等来看，偏负面的因素依然存在，所以反弹后存在调整压力。未来股市吸引力提升的关键还是看改革能不能超预期，从而重新找回信心。在风险释放后可关注景气度阶段性反转的周期类行业，比如稀土有色等。
趣时资产章秀奇：市场近期的回调主要由以下四个因素导致：一是宏观经济形势U形复苏短期证伪，包括PMI、进口增速等低于预期；二是央行一季度报告更加强调稳健货币政策，预计利率水平总体稳定，难以出现2014年-2015年对股市的持续刺激效应；三是监管层对借壳重组等前期市场热点的审慎态度，导致市场风险偏好降低；另外最近大量解禁股通过大宗交易减持，估值仍然偏高，以上因素短期难以改观，短期股市可能仍然呈现弱势震荡的格局。
华夏未来资本：短中期宏观经济面临挑战，前行道路曲折，但增长中枢犹在。对A股市场的整体思想是客观冷静、不悲不喜，市场回归价值。在市场风险大幅释放后以合理的价格买入具备未来增长潜力的公司，逐步加强关注产能去化、供需逐步趋于平衡、业绩边际改善的蓝筹股投资机会；持续跟踪通过不断创新、研发，或者改善市场、服务而保持成长性经典成长股。
泓信投资：对A股预期维持不变，仍然看好反弹至3300点。未来将集中在挖掘成长股的投资机会（信息产业、高端装备、新能源）。适度参与周期股的反弹机会，研究挖掘化工、养殖等领域投资机会。
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