朱雀投资王欢：10年打造百亿私募 切忌“坐过山车”

　　中国基金报记者 赵婷

　　弹指一挥间，距离2007年第一波基金经理“奔私”浪潮已过去10年。大浪淘沙之下，成立于2007年牛市顶点的朱雀投资也迎来了第10个年头。凭借稳健的投资业绩，在中国基金报主办的中国私募基金50强评选中，朱雀投资跻身“综合实力50强（股票策略）”行列。

　　经历市场跌宕，见证行业发展，参与历史进程，朱雀投资这一持续创造价值的“灵兽”也将开启新的征程。

　　朱雀投资高级合伙人王欢表示，朱雀始终对市场心存敬畏，如履薄冰。要想持续发展，就要做好风险管理，在关键节点“上台阶”，而不是“坐过山车”。

　　10年百亿

　　朱雀一路“上台阶”

　　没有哪家私募能一路顺遂，历经10年考验已成为百亿私募的朱雀投资亦是如此。“要想在这个市场里活得足够长，就要做好风险管理，在关键节点‘上台阶’，而不是‘坐过山车’。”王欢表示。

　　2007年7月，朱雀投资成立在了牛市顶峰。9月份发行第一只产品，尽管投资者还沉浸在牛市的狂欢中，但私募创业并不容易，费了很大心血最终募集了2亿的规模，这成为朱雀的种子基金。

　　很快，2008年来了，美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，沪深300指数年跌幅达65.95%。朱雀当年平均收益尽管远远跑赢市场，但负收益依然让客户很难接受。“当时公司14人，也开过会，算过账，如果这样低迷的行情延续，我们还能熬多久？假使核心人员不拿工资，低成本运行，估摸能撑2年。”王欢说。

　　2008年底，朱雀的管理规模比2007年起步时还要小一些。

　　到了2009年底，朱雀的规模达到了10亿元，开始有券商、银行、第三方机构来合作。这主要源于朱雀及时抓住了2008年底到2009年上半年的市场反弹，2009年各产品平均收益率达80%。2009年年中，朱雀发了两篇策略报告——《打左灯 向右转》、《告别泡沫之夏的旅程》，规避了当年8月的市场下跌。

　　2010年初，朱雀的规模发展到20亿，2011年年中达到了45亿的阶段峰值。

　　“回顾朱雀的发展历程，其中有3年算下来是负收益，2008年是其中一年，还有一年就是2011年。”王欢介绍，这一阶段市场出现“慢熊”走势，朱雀的规模也从阶段性峰值有所回落。

　　彼时，朱雀积极提升投资能力、拓展产品线，通过量化对冲、市场中性策略，在熊市中获取相对平稳的收益。随着产品线的拓展，朱雀的发展逐步进入平稳阶段，2014年，朱雀跻身百亿私募行列。在此后的牛熊转换行情中，朱雀再次积极把握市场机遇，获得了进一步发展。

　　“市场上有些观点认为，私募规模达到多少就跨过了生存门槛。朱雀始终不敢讲这句话，一直保持如履薄冰的状态，对市场存有敬畏之心。”王欢说。

　　私募基金长青的秘诀：

　　“做饼”与“分饼”

　　在王欢看来，私募行业能够得到空前发展，正是因为在改革开放的历史背景下，满足了居民个人财富积累所产生的财富运用、保值和增值的需求。

　　2004年，私募投资人赵丹阳成立国内首只阳光私募产品，开启了私募基金阳光化的模式。一直到2014年，私募基金的发展日趋规范。如今，私募行业监管趋紧，行业洗牌加速，如何在大浪淘沙中成长壮大，伴随朱雀投资一路发展的王欢也有自己的体会和感悟。

　　在他看来，首先要明白做私募就是在做生意，只不过这个生意的主业是投资，因此，做好投资就像一个企业要做出好的产品。随着规模扩大、团队增长，管理就变得重要。

　　资料显示，朱雀投资是上海首家有限合伙企业。王欢介绍，一方面是历史原因，在成立初期，私募基金法律和监管等环境尚不清晰，通过合伙的模式来规避风险；另一方面就是通过合伙的形式做好内部管理，吸引人才，毕竟资管行业最核心的资产是人。

　　“私募行业从业人员都是高学历、高智商，自我意识很强，管理不容易。但说起来也容易，就是接受透明的规则，利益共享，这是一个大的原则。朱雀的核心人员都是公司的股东，和公司的利益关联起来。其次，用结果说话，相对比较明确。”王欢介绍。

　　他表示，管理一方面分为团队的管理，有良好的利益共享机制；另一方面，公司的业务拓展都需要花心思考虑，例如产品布局，一是基于核心竞争力，二是拓宽产品线可以提高投资经营的稳定性。

　　在王欢看来，私募基金基业长期的秘诀无外乎两方面，一是投资业绩好，在牛市、熊市、震荡市等不同市场行情中都要有好的业绩表现；二是团队稳定。

　　“基业长青核心就是两块，一是能不能‘做饼’，赚到钱其实就是‘做饼’的问题。第二是‘分饼’，要兼顾效率和公平。”王欢说。

　　持续创造价值的“灵兽”

　　开启新征程

　　尽管在过去10年的市场考验中3次躲避了市场大跌，但王欢表示，朱雀只倾向于做大的择时，投资上把更多的精力放在了自下而上去选公司，深耕个股。

　　朱雀投资在成立之初便设下愿景——做可持续创造价值的“灵兽”。王欢说，可持续创造价值是指追求长期复利的增长，而实现这一目标的途径就是挖掘和投资优质公司。

　　“自上而下是要了解所处的大环境，不能把市场的‘春夏秋冬’搞错了。之后更多的工作应该是自下而上去寻找好公司，投资优质行业中的龙头公司——是买公司而不是炒股票，10年来我们大的逻辑没变化。在这个框架逻辑下，对如何评估一个好公司不断去思考、修正、深化。”王欢说。

　　现阶段，朱雀投资的产品线囊括了主动管理股票策略、量化对冲策略、定增策略以及新三板等，成为一家综合性资产管理机构。但在王欢看来，朱雀并非在搭平台，产品线的拓宽同样在坚守对优质公司的跟踪这一核心竞争力。

　　他将此比喻为“千手观音”，即便再多的手，也是从一个躯干中伸出。如新三板投资，在足够大的基数中反复斟酌，如果挖掘到好公司便能够容忍流动性差。“再如量化对冲策略，左手买股票，右手做空股指期货，赚的是好公司跑赢指数的钱，量化模型的背后也是以基本面为主的因子，核心还是找到好公司。”王欢说。

　　对于短期的市场调整和净值波动，王欢认为，很难完美地抓住每一次市场机会，但历史证明，好的管理人，时间越长相对优势就越明显，确定性就越高。

　　2016年，首家“私转公”鹏扬基金成立。2017年5月，证监会接受了朱雀基金管理有限公司设立的申请材料。进军公募，10年私募基金朱雀投资再次开启新的征程。