方正富邦沈毅：维持高竞争壁垒公司将脱颖而出

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　　中国基金报记者 王瑞

　　“能够维持较高竞争壁垒的公司将在下一个阶段中脱颖而出、强者恒强。这种变化更有可能按照从食品饮料、纺织服装等日用消费品到家电汽车等耐用消费品，从钢铁化工等一般工业品到装备制造等高端产业，从制造业到服务业的顺序发生。” 方正富邦投资总监沈毅表示。

　　经济增长将转向

　　依靠技术与创新投入

　　在沈毅看来，目前国内GDP增速在6.5%左右，这可能是今后五到十年内的平均水平。“2008年四季度到2009年一季度，国内GDP增速大约在6.5%到7.0%，这一增速是在国外需求完全萎缩，国内4万亿计划尚未见效的情况下取得的，可以认为是国内需求的内在自然增长水平。”

　　另外，沈毅表示，预计本轮经济复苏的特点可能与前两次有所不同。首先本轮是温和通胀下的中速增长，而不是零通胀下的高成长。经济复苏在全球范围内以中高端制造业的恢复为特点，而非受新兴的信息产业推动。全球范围内的商品需求反弹，叠加前期很多行业本身长期价格不振后的供给收缩，价格的回归时间将较长。受海外经济复苏、美元走势强劲影响，国内货币政策由中性偏宽松转为中性偏谨慎。各种因素综合影响下，资金利率仍有上行的压力。

　　沈毅表示，中国经济仍然处在工业化过程的中期向后期过渡的阶段。以发电业为例，对比1995年-2015年间的发电量和从业人数，不考虑价格因素，生产率的提升惊人。生产率的提升已经不依赖于劳动力的投入，而是依赖于资本投入。从经济增长的普遍规律分析，下一阶段的增长，也将由资本投入规模扩张，转向更多依靠技术与创新的投入。“电力是一种同质化、价格被控制的商品，其他非同质化、市场定价的商品，这种效应会体现得更明显。”

　　权益类资产

　　具备较高配置价值

　　在沈毅看来，2017年的主要风险是人民币持续贬值的压力和银行坏账风险。考虑到2016年末以后，外汇流出的管制已大为强化，且人民币的基本面未大幅恶化，持续贬值的可能性较低。另外，国内的银行坏账已开始通过资产管理公司的方式进行消化，而资产管理公司收购不良资产的折扣率，近期已经见底回升，这方面的风险正在缓解。预计2017年将在经济触底回升，通胀维持2%-3%的情况下，权益类资产具有较高的配置价值。

　　沈毅表示，当前政策导向的大方向是明确的：鼓励自主创新、供给侧改革、去“僵尸化”企业。而作为硬币的另一面，去杠杆、提高资金成本，也是促使经济结构转型的必要手段。这也为选择投资标的提供了明确的方向：具有内生增长潜力、而非依赖杠杆扩张的企业。

　　沈毅称，市场经历野蛮生长期之后，任何行业都必然有一个汰弱留强的阶段。能够维持较高竞争壁垒的公司将在下一阶段中脱颖而出、强者恒强。从产业经济学的角度分析，这种变化更有可能按照从食品饮料、纺织服装等日用消费品到家电、汽车等耐用消费品，从钢铁化工等一般工业品到装备制造等高端产业，从制造业到服务业的顺序发生。

　　最后，沈毅表示，内需增长、第三产业比例在稳步提高。2016年二季度以后，房地产销售与汽车销售成为经济增长的两大亮点。2017年国内经济的整体增速有望维持好转的势头，经济增长的结构性调整仍将持续。受相关行业政策的影响，房地产汽车等的增速可能放缓，消费类及服务业的推动力将继续增强。