泰旸资产：A股难大跌 深挖“大消费”

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　　□上海泰旸资产投资总监 刘天君

　　展望四季度，随着美联储年内加息预期不断升温，海外市场不确定性有所增加，同时短期内人民币汇率面临较大的贬值压力，但这些负面预期已基本被市场消化。随着A股上市公司三季报逐步披露，部分业绩优异的公司将带来较好的投资机会，因此A股市场短期内不太可能出现大幅下跌的风险。

　　笔者认为，近期密集出台的楼市限购政策将会遏制房价的上涨预期，使得人民币资产荒加剧，倒逼热钱回流股市，特别是内地资金南下港股市场。6月以来恒生指数累计上涨20%，成为三季度全球表现最好的主要市场，但是相比A股，港股在估值上仍然存在明显优势，随着深港通在年内开通，在内地资金持续流入的推动下，港股将迎来持续的投资机会。

　　值得注意的是，在人民币贬值的预期下，港股通的大额结售汇制度对于人民币汇率的潜在影响。近期港股通保持净流入态势，短期易形成单边市，扰动了离岸汇率水平，可能会对人民币汇率造成更大的压力，从而正向强化人民币贬值预期。

　　投资操作上来看，虽然中国经济面临转型升级的压力，我们依然能够挖掘出沪港深三地市场上具备估值吸引力和行业景气度的股票资产进行投资。通过综合分析行业动态和估值水平，相对看好白酒、汽车、家电、医药等板块的投资机会：

　　首先是白酒板块。相对看好格局相对稳定的高档白酒龙头公司。笔者认为高端白酒将继续保持价量齐升的格局，全年大概率实现两位数的收入和利润增长。近期龙头个股由于前期涨幅过大出现了小幅回调，但由于行业基本面的改善相对确定、估值水平合理，在全市场相比存在较高的风险收益比。

　　其次是汽车及零部件板块。SUV成为新一轮拉动汽车消费的驱动力，尤其是自主品牌中SUV上半年销量217.5万辆，同比增52.4%，增长最为显著；9月主要车厂披露的销售数据显示SUV销量持续加速增长。我们预计未来一段时间内SUV市场的增幅特别是国产自主品牌的增幅将持续高于行业平均增速，相关标的将持续收益。

　　第三是家电板块。中国作为全球最大的家电消费市场产生了全球最具竞争力的龙头企业，行业呈现强者恒强的态势，市场集中度继续提升，行业龙头依托品牌、技术、产业链、服务、渠道等优势，进一步提升市场份额和盈利能力。同时，随着消费升级及渠道下沉，尤其是大力加强电商渠道之后，龙头企业面临新的成长机遇。

　　第四是医药板块。在人口老龄化持续、城镇化率进一步提升、医改红利持续释放的大背景下，医药行业具有稳定的成长前景，随着医药板块溢价率大幅下降，具备长期竞争力的成长型企业和现金牛企业值得长期投资。

　　另外，港股市场在南下资金的流动性推动下，与A股相比估值折扣较大的板块与个股具备较好的投资机会，尤其是AH溢价较高的一些大消费及资源类龙头公司。另外，港股市场较为独特的一些板块和个股也具备投资机遇，如腾讯为首的互联网公司、港交所、博彩等。

　　总之，在流动性过剩、资产荒加剧的环境下，随着沪港深三地市场逐步打通，机构投资者将迎来极佳的投资机遇。通过深度研究、理性投资优质个股，不仅可以有效缓解人民币贬值预期下的资产荒压力，而且能够进一步提升收益、降低风险。