广东惠正投资公司董事长江作良新浪财经讯 8月25日，由《中国基金报》社主办的“2016中国私募基金高峰论坛暨英华榜颁奖盛典”于2016年8月25日在深圳举行。
圆桌讨论由深圳望正资产公司合伙人王鹏辉主持，讨论嘉宾有广东惠正投资公司董事长江作良、上海博道投资公司高级合伙人、董事长莫泰山、上海信璞投资公司合伙人归江、深圳市翼虎投资公司董事长余定恒、北京神农投资公司总经理陈宇以及上海世诚投资公司董事总经理陈家琳。七位都是当今私募界大牛人。
惠正投资公司董事长江作良表示，A股市场将会表现出强烈的结构性行情特征，有较强创新能力与成长能力的股票，并未被充分挖掘，会走出独立行情；重组、壳资源和概念炒作会被边缘化。
以下为发言实录：
王鹏辉：今天几位嘉宾都是前辈、非常资深的资金管理人。我们闲话短说，就从最德高望重的江总（江作良）开始。江总在公募的时期，那时在我刚毕业、刚入行时，我记得江总当年买过很多的工程机械，还有苏宁电器等，都是具有穿透性的眼光；（注：应当是说03-07年期间）2014年、2015年交流的时候，江总又讲云计算、大数据。我觉得江总总在不断学习，是值得敬佩的前辈。从江总这里开始讲吧。
江作良：鹏辉你先把我捧起来捧太高。我们主要想讨论一下今年下半年市场，是吧？
王鹏辉：我们核心议题，主要讨论对今年下半年的宏观经济和资本市场的展望，半年、一年也可以，太长也说不清了，半年、一年的展望吧。
江作良：还是回到主题，讲一讲对未来市场的看法。最近我在思考一个问题，为什么全球范围内，包括欧洲、中国在内，货币宽松、利率在不断的下降，经济增长却无法提升，背后的原因是什么？我个人觉得，这与未来的经济发展，及证券市场的变化会非常相关。
我认为我们所处的市场环境发生了一个比较大的变化，现在全球经济进入了创新型的经济时代，创新型经济的特点是人的智力在经济当中分配的比重在明显提高。过去马克思的分配理论重点是讲劳动力和资本的回报，但是在创新型的经济里面，它表现出来的是颠覆这种传统的分配观念的。像美国，包括中国，现在这种科技精英，他们创造的价值实际上就是他的脑子创造的结果，跟你投入了多少钱没关，跟你有多少土地没关，跟你投入了多少劳动力没关。在这样一个大的背景之下会出现什么变化？我觉得会对未来经济有比较深远的影响。
表现出来的特点是，过去的生产要素在整个财富分配里面的比重不断的下降，从长期来看有可能导致一个结果，甚至连资本的收益率的不断下降。我个人觉得，这是全球利率在不断下降的一个很重要的原因。由于创新产业对传统产业带来的冲击，使得基金持有人在投资时已经无法再找到投资的方向，所以就出现了欧洲这种，即使利率降低到零、降到负数，依旧没有人敢投资，因为他熟悉的产业在面临着很大的冲击。我们可以看到这种演变的情况，创新型企业对于全球的传统产业形成了巨大的影响，传统产业找不到投资方向，所以即使欧洲把利率降到零、降到负数他也不敢投，这是一个方面。
另一方面，我们看到在这个背景下，将来会面临全球的金融风险暴露的问题，比如说欧洲商业银行的风险暴露。我个人认为，中国商业银行面临的风险比欧洲还大。因为按照我刚才的逻辑分析来看，由于创新产业对传统产业进行冲击，最后风险的暴露一定会是金融市场的风险充分地暴露。
这纯粹是个人的观察和思考，并不是说一定对。今天我就从这个角度来展开一下我的思考。
讲到对中国未来股市的看法，我个人是这样看的，我觉得从比较长时间来看，我们会看到利率有不断的宽松和下降的大趋势。在这样的背景下，中国的产业也会面临很大的洗牌，传统产业会受到比较大的冲击，创新产业会对传统产业形成很强的虹吸现象，就好像以前的吸星大法一样。我们看最近BAT业绩很强劲，反过来看传统产业都面临很大的压力，而创新产业，比如说像腾讯、阿里，在这么大体量下还能保持50%的增速，这是非常惊人的。他们增长的结果就是其他传统产业被虹吸过去。我们要看到这种背景，这种背景之下传统产业会面临的比较大压力。这是一个方面。
另一方面，从投资角度来讲，我们未来将是什么环境呢？总体来讲，在传统产业受冲击的背景之下，整个货币政策和财政政策应该是比较长时间处于宽松的状态，全球都这样，这是第一。第二是股市这一块将会表现出很强的结构性的变化，这种结构性的变化，机会表现在哪里呢？上半年表现比较突出的一类企业就是传统的消费行业里面具有竞争力的、形成品牌的企业，这些企业的长期价值依然会存在；但是我觉得上半年没有充分表现出来的另外一类企业，就是具有比较强的创新能力和比较强的成长能力的这批企业，他们没有被市场充分发掘出来，我觉得下半年这会成为在座专业团队发挥优势的主战场，大家会找到不少这种标的，而且这种标的应该也会表现出独立的行情。结构性的泡沫会不断的压制，甚至会破裂，包括过去的重组、壳资源和所谓概念股的炒作，在未来都可能会被边缘化。
总体来讲，我个人觉得未来一段时间股市总体是相对平稳的状态，会表现出比较强的结构分化的特点，我觉得这也是比较好的市场环境，我就先抛砖引玉了。
王鹏辉：谢谢江总的发言。其实我简单做过比较，对于江总的结论，我有一个数据：创业板和沪深300里，我们各挑了里面比较好30支股票做比较，发现成长股估值溢价已经回到了历史底位，而整体市场看起来还是高估的，垃圾股还是高估的，但是优质股票对优质股票溢价已经到底部了。
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