刘泉江

　　本报见习记者刘泉江问渠哪得清如许，为有源头活水来。IPO有序“放票”、新三板加速成长，为“后路”不断放开的中国股权市场增添了不少吸引力；从互联网到国企改革、移动医疗，此起彼伏、遍地开花的投资热点似乎也在不断强化和印证着PE/VC行业的乐观逻辑。不过，对于风光一时的私募市场而言，其持续的吸引力仍然离不开对资本源头的疏导和清理。

　　近日，中国基金行业协会联席会机制启动，基金业协会与各地方股权投资协会的联席互动成为推动PE/VC行业发展的又一渠道。与此同时，《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）发布，PE/VC将首次以部门规章的形式纳入监管范围。此外，并购重组新规大幅“松绑”，私募领域的并购热潮有望延续。种种迹象表明，监管层走在前端完善立法、活跃市场的一系列动作大有开渠引水、筑巢引凤之势。

　　或许，在监管者眼中，私募市场不仅仅是一块块征战的沙场，引来大将陈兵、资本角逐；而更应是一片片温润的土壤，以供PE/VC潜滋暗长、开花结果。

　　PE/VC主导基金行业协会

　　温润的土壤需要不断松土、壮肥。2014年7月10日，经中国证券投资基金业协会提议，20家基金行业协会在北京共同启动了中国基金行业协会联席会机制。联席会发起成员包括来自北京、上海、广东、深圳、天津、浙江、江苏、山西等地的基金行业协会。这意味着，私募市场现行的监管者与地方行业协会之间又增添了一条拓展和推动私募市场建设的新渠道。

　　目前，基金业协会主要由三类会员组成———普通会员、联席会员、特别会员；而地方基金行业协会则是以特别会员的身份加入协会。据记者了解，目前位列特别会员的地方基金行业协会几乎清一色都是股权投资类协会。协会人士称，联席会秉承开放、包容、多元的原则，境内外的基金行业协会即日起都可以申请参加。

　　不过，从目前的成员格局看，PE/VC类投资协会还是占据了主导地位。联席会选举了江苏省创业投资协会会长张伟担任联席会首任轮值主席，中华股权投资协会任联席主席。后者是一家成立于2002年的创业投资和股权投资基金行业协会组织，鼎辉、弘毅、中信资本、春华资本均是其旗下会员。

　　从监管者的角度观察，联席会的主要关切似乎也在PE/VC。“联席会是开放、包容、多元的多边合作框架，是一个国际化、开放型的合作框架，完全秉承平等、自愿、合作原则，要大力开展合作活动，目的是繁荣包括私募股权基金、创投基金在内的资产管理行业。”中国证券投资基金业协会会长孙杰表示。

　　据了解，此次联席会签订了《中国基金行业协会联席会多边合作谅解备忘录》。根据该备忘录的精神，各参与方表示要相互尊重，积极支持中国证券投资基金业协会的私募基金登记备案和行业自律工作，同意在人员培训、行业研究、政策建议、行业宣传、纠纷调解等领域开展多元化的合作。

　　证监会[微博]专章规范创投基金

　　毫无疑问，厮杀的战场还需要共同认可的“游戏规则”。7月11日，中国证监会发布该《征求意见稿》，将私募股权基金和创业投资基金纳入调整范围。这是2013年6月中央编办明确将包括创业投资基金在内的私募股权基金的管理职责赋予证监会后，PE/VC首次出现在证监会拟出台的部门规章中。

　　值得注意的是，创投基金被给予了设专章规定的待遇。对此，证监会表示，创业投资基金是股权投资基金的一个特别种类，由于其主要投资小微企业，属于市场失灵的领域，世界各国均通过特别立法，一方面明确财税扶持政策，另一方面对其投资领域进行监管引导，以确保政策目标实现。

　　借鉴国际经验，《征求意见稿》对创业投资基金作了四方面的特别规定。一是参照国际通行定义，结合国内实际，对“创业投资基金”概念作了界定———主要投资于未上市创业企业普通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金；二是鼓励和引导创业投资基金投资创业早期小微企业；三是明确基金业协会对创业投资基金实行差异化行业自律和会员服务；四是明确证监会对创业投资基金采取差异化监督管理。

　　不过，对于此前业内一直比较关心的税收问题，此次征求意见稿并没有触及。证监会人士表示，考虑到《征求意见稿》作为部门规章，无法规定促进私募股权基金发展政策措施以及创业投资基金税收优惠政策等涉及其他部门职责的相关内容，证监会拟另行与相关部门沟通，推动促进私募基金健康发展的政策措施早日出台。

　　并购重组大幅松绑

　　与私募新规同一天发布的，还有经证监会修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》。修订后的上述两个办法大幅取消了对上市公司重大购买、出售、置换资产行为审批，对不构成借壳上市的上市公司重大购买、出售、置换资产行为，也取消了审批。

　　恰巧的是，私募领域方兴未艾的并购热

　　潮为此番并购新规提供了生动注脚。就在监管层并购办法发布的第二天，联想控股旗下PE机构弘毅投资宣布斥资约9亿英镑(折合人民币约95.5亿元)，全资收购英国餐饮品牌PizzaExpress全部股权，成为中国资本出海收购的最新大动作。

　　事实上，中国并购市场正经历明显回暖。清科旗下私募通数据显示，仅2014年6月份，中国并购市场已完成127起并购交易，其中披露金额的案例119起，交易总金额约51.15亿美元。具体来看，国内并购118起，占并购案例总数的92.9%，披露金额的案例112起，披露金额为37.48亿美元；海外并购7起，占比5.5%，披露金额案例5起，披露金额为7.83亿美元；外资并购2起，占比1.6%，披露金额的案例2起，披露金额是5.84亿美元，占比11.4%。

　　业内人士表示，并购退出是私募市场成熟的重要标志。从全球范围看，并购基金已经超过成长型基金，在私募股权基金中占主流。数据显示，目前全球超过9000家私募机构管理着超过1.9万亿美元的资金，其中并购基金占比达到63%。有分析人士称，在西方发达资本市场上，PE/VC基金通过IPO退出的占比大约只有30%，其余70%都是通过行业并购整合来退出的。国内并购热潮的兴起，也是国内资本市场向成熟资本市场过渡的表现。