好买基金研究中心

　　近两年A股市场总体处于下跌趋势，上证指数持续在2000点附近徘徊，甚至在今年3月份三度失守2000点大关。与去年相比，A股市场呈现更加疲软态势，上证指数从2013年1月4日的2276点下跌到2014年7月8日的2064点，下跌约9%。

　　A股的持续低迷使得很多单纯做股票的产品表现不佳，未能为投资者赚到钱。在此背景下，一些新型的不单纯依赖股票市场的对冲基金脱颖而出。而其中尤以管理期货(CTA)基金发展最为显眼，成为市场关注焦点。据好买基金研究中心对近年来成立的所有CTA基金所做的数据统计显示，去年可谓是CTA基金的发展元年，从去年至今共有136只CTA基金成立。

　　CTA基金每年成立的数量

CTA基金每年成立的数量

　　数据来源：好买基金研究中心 数据截至2014年7月9日

　　多因素推动国内CTA基金异军突起

　　由于CTA基金和传统的股票、债券相关性极低，因此具有较强的配置互补性。从CTA基金在国际上的发展经验来看，CTA基金起源于1949年，随着期货交易品种的不断扩展和量化技术的发展，目前已经成为全球对冲基金中的一个比较大的类别。专注于量化CTA基金的富善投资林成栋曾表示，在国际对冲基金整体规模中，CTA基金约占10%，总规模约3000亿美元，且过去十年整体规模增长了八倍左右。

　　而CTA基金在我国真正被投资者所熟知其实是在去年，早些年CTA基金主要以“待客理财”形式出现。近年来，随着公募专户和公募子公司发行渠道的打开，以及期货资管的发展，CTA基金逐渐开始阳光化并进入中国投资者的视野。从好买基金所做的CTA基金成立数量的数据也可看出，从2012年开始，CTA基金呈井喷式发展态势。另外，专注于做CTA基金的私募公司也逐渐发展壮大，投资策略也越发多元化，由此CTA基金进入春秋战国时代的百家争鸣时期。

　　事实上，CTA基金这两年的高速发展和A股的低迷状态分不开。原来投资股票基金的投资者，现在开始转投CTA基金。这就是CTA基金发展的一个很好的见证。

　　另外，由于CTA基金主要投资于期货、期权市场，能够做到T+0交易，而这却是股票市场做不到的。且随着期货市场新品种的推出，CTA基金会有更多的机会。比如下半年或将推出的中证500指数期货产品，将拓宽CTA基金的交易品种。此外，由四大交易所作为股东单位发起，并即将成立的原油期货交易所对CTA基金来说也是一个很大的机会。

　　控制风险方法各不同

　　由于CTA基金主要投资期货市场，被很多投资者冠上了“高风险”的帽子。但并不是所有的CTA基金都属于高风险产品，也有很多产品以获取绝对稳健收益位投资目标，并严格控制回撤风险。另外，由于CTA基金并不是投资单一期货市场，而且仓位控制灵活。比如，CTA基金可投资品种遍及农产品、能源、金属、外汇、股指和利率等多个领域。所以，CTA基金其实是可以有效分散单一市场带来的风险。

　　而各公司控制风险的方法策略有很多，以好买基金对白石资产的调研为例，白石在风险控制方面主要是对单一投资品种设置投资上限。当基金某一策略回撤达某一个阀值时，会止损离场。所以，纵观白石产品业绩，很少出现连续的较大下跌，净值曲线基本都稳步保持上升。比如旗下产品白石组合一号，2012年5月成立以来，截至2014年6月6日，净值最大回撤为2.6%。白石旗下其他几只产品的历史最大回撤也不到1%。

　　而玺鸣投资则主要是以事前风控为主要措施，其主流交易策略包括主观交易、同产业对冲交易、套期交易三种策略，但精密研究是这些策略的核心。玺鸣在进行一切投资操作之前，都会注重进行精密的研究，比如研究所投资标的产品目前所处的大周期以及季节性特点等，以求在投资前就能够最大化控制风险。

　　从个人英雄主义到追求团队的优势互补

　　近年来，期货私募逐渐阳光化，其规模也开始发展壮大。早前期货行业的个人英雄主义、大起大落的明星操盘手形象慢慢淡化，取而代之的是以团队、专业形象出现的期货私募群体。这样一来，可以更好的利用团队各成员的专业背景，实现优势互补。

　　以专注于量化CTA基金的富善投资为例，富善的投研团队具有清一色的理工科背景，团队专业背景涵盖数学、物理、化学、统计、金融工程、计算机等，且团队成员均有数年国内外量化投资从业经验。可谓是一个人才云集的投研团队，并且团队各成员间注重分享。而为了能够更好的激励团队，总经理林成栋设立了合伙人制度。

　　另外，白石资产、玺鸣投资等私募目前也都是以团队示人，并且越来越注重团队的专业背景，价值认同等。不仅注重产品的投资及风控管理，也更加注重进行团队的管理。

　　在A股持续低迷的背景下，CTA基金因具有和传统资产如股票、债券等相关性较低的特点，可以作为投资者配置互补的方向。另外，虽然CTA基金投资于杠杆较高的期货市场，但仍然有许多产品是以获取稳健的绝对收益为目标，并严格控制回撤风险。对于风险承受能力不高的投资者而言，在挑选CTA基金时可以着重挑选一些净值回撤控制较好的产品。