好买基金研究中心研究员：冯梓钦

　　定向增发最初主要由大机构参与，十家以内的参与方提供几亿到几十亿不等的资金供上市公司使用。近年来定增项目通过基金专户等通道逐步成为私募基金的宠儿。好买基金2012年以来为客户精心挑选了多款定增产品，目前相比定增价的平均溢价率为18.41%，具有可观的浮盈，让我们来回顾一下那些年好买追过的定增产品。

　　一、宏源四、五期——业绩持续高增长

　　宏源证券在2012年6月19日增发，定价6.61元(复权后)。2012-2013年宏源证券收入增速分别为40%和25%，利润增速分别为34%和41%，实现了定增后连续两年的高成长。股价也随着业绩大幅增长，在解禁前的溢价率最高达到92%，解禁日股价8.09元，溢价率仍有22.4%，优先级客户最终到手收益率在11%左右。

　　标的公司股价和优先级净值走势图

标的公司股价和优先级净值走势图

　　注：优先级净值仅扣除超额收益提成，未考虑托管费、管理费、通道费等固定费用。

　　二、长城开发3期——汇兑收益大增

　　长城开发在2013年10月9日增发，定价4.55元。长城开发是全球第二大硬盘磁头制造商，产品90%以上销往海外，公司短期借款69亿元，以美元贷款为主，而80亿元货币资金中的人民币头寸较高，受益于2013年的人民币升值，公司实现汇兑收益2.4亿元，2013年实现净利润2.3亿元，同比增长145%。

　　利润高企使得长城开发在2014年2月的溢价率最高达到51%，目前股价5.97元，溢价率仍有31.2%。

　　标的公司股价和优先级净值走势图

标的公司股价和优先级净值走势图

　　注：优先级净值仅扣除超额收益提成，未考虑托管费、管理费、通道费等固定费用。

　　三、武汉控股定向增发——优质资产注入

　　武汉控股在2013年10月30日增发，定价5.95元。武汉控股在污水处理领域具有区域优势，此次增发碧水源认购3573万股，增发后股比5.04%，引入水处理技术领军企业碧水源后，强强联合带来协同效应。同时武汉控股将持有的地产开发和物业置换出去，换回武汉城市排水发展公司，专注于水务运营，扩大污水处理业务规模。

　　武汉控股在2013年12月的溢价率最高达到42%，目前股价7.30元，溢价率仍有22.7%。

　　标的公司股价和优先级净值走势图

标的公司股价和优先级净值走势图

　　注：优先级净值仅扣除超额收益提成，未考虑托管费、管理费、通道费等固定费用。

　　四、江南红箭定向增发——成功转型超硬材料

　　江南红箭在2013年12月11日增发，定价9.68元。此次增发募集资金约13亿元用于建设与中南钻石相关的项目，由于中南钻石的注入，公司主业从传统制造业变为高盈利能力的超硬材料行业，主要产品为人造金刚石和立方氮化硼。

　　江南红箭在2014年2月的溢价率最高达到43%，目前股价12.04元，溢价率仍有24.4%。

　　标的公司股价和优先级净值走势图

标的公司股价和优先级净值走势图

　　注：优先级净值仅扣除超额收益提成，未考虑托管费、管理费、通道费等固定费用。

　　定增产品有三大优势：第一、定增价格通常有可观的折扣率，参与初始就已经获得了较厚的安全垫；第二、定增项目通常会推动公司主业发展或者加速企业转型，未来公司业绩向好；第三、定增的锁定期在一年以上，因此投资者被动长期持有，能够等待企业基本面得到改善。此外，一般来说定增价格会为股票提供一个锚定价格，有助于股价稳定。

　　好买精选的定增产品设计独特，具有32%的安全垫，在股价出现下跌的情况下，由劣后资金保证优先级的本金安全，同时劣后方由私募管理人自身和其一致行动人出资，管理者的高杠杆效应也有效推动他们全力为定增产品挑选优秀、高质量的定增项目。此外，客户6%以下的收益无提成，超额收益的部分能获得接近一半，从产品设计和历史业绩来看，分级定增产品的优先级收益较为稳定，适合稳健型的投资者。