作者 罗震

　　2014年一季度各类私募、券商产品整体多数取得正收益。宏观策略与管理期货策略一枝独秀，债券策略产品优于股票策略产品，相对价值套利产品则继续体现出收益稳定的优势。从私募与券商的比较来看，私募的领先优势继续保持。在组合基金、债券策略、相对价值套利策略上，私募均战胜券商产品。但在股票策略上，私募逊于券商。从与公募基金的比较来看，一季度权益类产品领域，券商最优、私募居中、公募最弱。

　　股票策略产品：泽熙投资、浙商资管长短期业绩突出。一季度私募股票策略产品业绩前十名分别是穗富1号、泽熙3期、安盈1号、泽熙4期、恒复趋势1号、精熙辰龙一期、丰煜1期、稳健增长、精熙优胜回报1期、丰煜2期，业绩均在16%以上。从近两年业绩来看，前十名中，泽熙3期、恒复趋势1号、泽熙4期、精熙辰龙一期近2年均取得57%以上业绩，排名同期产品前10%。一季度券商股混型产品业绩排名前十名分别是中金定增1号、华融定增1号、恒泰先锋1号、德邦蝶彩1号、广发恒定3号、长江超越理财宝4号、东证分级股票3号、华龙金智汇灵活配置、浙商金惠引航、浙商汇金大消费，收益率均超过10%。从长期业绩来看，前十名中浙商汇金大消费表现较好，近2年收益为32%，在同期产品中排名前10%。

　　债券策略产品：元康投资、东方资管一季度表现出众。纳入我们统计的私募债券策略产品共有16只。一季度在今年债市否极泰来的背景下，所有产品均取得正收益。业绩前十名分别是稳健19号、青骓稳健固定收益1期、鹏扬8期、乐瑞强债1号、鹏扬10期、鹏扬5期、鹏扬5期稳增1期、稳定收益1号、汇金恒富(鹏扬3期)、“金理财”信用增强。从长期业绩来看，乐瑞强债1号表现突出，近1年取得9%收益。一季度券商债券型产品业绩前十名分别是东方红增利6号、光大阳光挂钩上证50指数分级1期、东方红增利2号、创业创金安享收益2期、中信稳债2号、国海债券1号、中信稳债1号、光大阳光稳债收益、东方红增利3号、创业创金季享收益，收益率均达到2.6%以上。前十名中，东方证券资管共有3只产品入围。从长期业绩来看，前十名中，创业创金安享收益2期、国海债券1号、东方红增利2号近一年分别取得7.6%、6.43%、5.96%的收益，排名同期产品前10%。

　　宏观策略与管理期货：灵活优势铸就较强收益捕获能力。纳入我们统计的宏观策略与管理期货产品共有7只，其中6只产品一季度以来均取得正收益，且收益率均超过7%。业绩冠军为盈冲一号，收益率达到16.69%。总体来看，宏观策略与管理期货策略体现出较强的收益获取能力。从近2年业绩来看，泓湖重域表现不俗，收益率高达74.20%。

　　相对价值套利：金锝资产、东方资管表现出色。一季度私募相对价值套利产品业绩前十名分别是民晟A号、道冲ETF套利稳增、锝金二号、盈融达量化对冲1期、盈融达量化对冲3期、锝金一号、淘利多策略量化套利、中钢投资稳健套利2号、博道量化对冲1期、宁聚爬山虎1期，收益率均超过6%，表明即使是非方向性的相对价值策略，也能取得较高收益。从长期业绩看，锝金一号近一年表现最优，收益率高达21.28%。一季度券商相对价值套利产品业绩前十名分别是华宝红移二期、东方红量化2号、广发金管家理财法宝量化对冲1期、长江超越理财量化2号、中航金航3号、东方红量化3号、信达套利星1号、国泰君安君享套利5号、中信量化对冲1号、海通海量阿尔法1号，收益率均高于3.5%。从长期业绩看，东方红量化2号近一年收益为15.97%，排名第1；国泰君安君享套利5号近二年收益为13.18%，排名同期产品第2。

　　1、宏观策略一枝独秀 债券策略优于股票策略

　　2014年一季度股票市场在结构分化中震荡回落，债券市场则强劲反弹。在此背景下，各类私募、券商产品整体多数取得正收益。从各类产品的收益排名来看，依次是私募宏观策略与管理期货产品、私募相对价值套利产品、私募债券策略产品、券商相对价值套利产品、券商债券型产品、私募TOT产品、券商股混型产品、券商FOF产品、私募股票策略产品。

　　一季度私募宏观策略与管理期货产品业绩最优，并远远跑赢其他类型产品，凭借股票、债券、期货全方位投资的优势，取得9.27%的平均业绩。私募与券商的相对价值套利产品也体现出收益稳定的优势，平均业绩达到2.59-3.32%。受益于债券市场的明显反弹，私募与券商的债券策略产品分别取得2.8%、1.4%的平均业绩。受股票市场总体震荡走弱的不利影响，权益类产品均业绩不佳，多数平均收益为负。综上，一季度，宏观策略与管理期货策略一枝独秀，债券策略产品优于股票策略产品。

　　从私募与券商的比较来看，私募的领先优势继续保持。在组合基金、债券策略，、相对价值套利策略上，私募均战胜券商产品。不过在股票策略上，私募逊于券商。

　　从与公募基金的比较来看，一季度公募股混型基金跌幅较大，达到-3.61%，私募与券商的各类产品均跑赢公募股混型基金。仅从股票策略产品的比较来看，一季度券商最优、私募居中、公募最弱。

表1  2014年一季度各类私募与券商产品的业绩比较(%)

图1  2014年一季度各类私募与券商产品的业绩比较(%)

　　2、股票策略产品：泽熙投资、浙商资管长短期业绩突出

　　股票策略产品专注于股票市场，并可能同时投资于股票现货与期货，主要通过方向性投资获利。这类产品包括传统的以单边做多为主的股票型产品，以及近两年新出现的股票多空策略产品。

　　一季度私募股票策略产品业绩前十名分别是穗富1号、泽熙3期、安盈1号、泽熙4期、恒复趋势1号、精熙辰龙一期、丰煜1期、稳健增长、精熙优胜回报1期、丰煜2期，业绩均在16%以上。业绩冠军穗富1号收益率高达41%左右。前十名的管理人中，泽熙投资、精熙投资旗下均有2只产品入围，表现出色。

　　从近两年业绩来看，前十名中，泽熙3期、恒复趋势1号、泽熙4期、精熙辰龙一期近2年均取得57%以上业绩，排名同期产品前10%，不过恒复趋势1号在2010-2011年净值跌幅较大，历史业绩波动性较高。

表2  2014年一季度私募股票策略产品表现前十名(%)

　　一季度券商股混型产品业绩排名前十名分别是中金定增1号、华融定增1号、恒泰先锋1号、德邦蝶彩1号、广发恒定3号、长江超越理财宝4号、东证分级股票3号、华龙金智汇灵活配置、浙商金惠引航、浙商汇金大消费，收益率均超过10%。业绩冠军中金定增1号收益率高达30%。

　　排名前两位中金定增1号、华融定增号均是定增型产品，且两只产品均为所有资金参与东旭光电的定增项目，因此两只产品收益率基本一致。前十名中，浙商证券占据2席，引人注目，且两只产品由2位投资经理分别由陈旻、李冬管理，体现出相对较强的综合实力。

　　从长期业绩来看，前十名中，浙商汇金大消费表现较好，近2年累计收益为32%左右，在同期产品中排名前10%，长短期业绩均较好。

表3  2014年一季度券商股混型产品业绩表现前十名(%)

　　3、债券策略产品：元康投资、东方资管一季度表现出众

　　在债券策略领域，券商早已有产品发行，而私募则属于后起之秀，直到2012年才开始有较多产品发行。目前阳光私募的债券策略产品主要集中在结构化领域，我们所关注的非结构化产品较少，且集中在少数几家公司中。

　　纳入我们统计的私募债券策略产品共有16只(见下表)。一季度在今年债市否极泰来的背景下，所有产品均取得正收益。业绩前十名分别是稳健19号、青骓稳健固定收益1期、鹏扬8期、乐瑞强债1号、鹏扬10期、鹏扬5期、鹏扬5期稳增1期、稳定收益1号、汇金恒富(鹏扬3期)、“金理财”信用增强。业绩排名第一的元康稳健19号，取得8.31%的收益，不过该产品在去年跌幅也较大。前十名中，鹏扬投资是最大赢家，共有6只产品入围。

　　从长期业绩来看，乐瑞强债1号表现突出，近1年取得9%收益，一枝独秀。佑瑞持旗下的稳定收益1号、鹏扬投资旗下的金理财信用增强近1年也取得4.6%以上收益，排名靠前。

表4  2014年一季度私募债券策略产品前十名(%)

　　一季度券商债券型产品业绩前十名分别是东方红增利6号、光大阳光挂钩上证50指数分级1期、东方红增利2号、创业创金安享收益2期、中信稳债2号、国海债券1号、中信稳债1号、光大阳光稳债收益、东方红增利3号、创业创金季享收益，收益率均达到2.6%以上。

　　前十名中，东方证券资管大放异彩，共有3只产品入围。第一创业资管、光大资管、中信资管也均有2只产品进入前十。从长期业绩来看，前十名中，创业创金安享收益2期、国海债券1号、东方红增利2号近一年分别取得7.6%、6.43%、5.96%的收益，排名同期产品前10%。前十名中仅有国海债券1号拥有2年历史业绩，该产品近2年收益率达到7.55%，但在同期产品中排名靠后。

表5  2014年一季度券商债券型产品业绩表现前十名(%)

　　4、宏观策略与管理期货：灵活优势铸就较强收益捕获能力

　　宏观策略产品具有非常鲜明的特点。首先，投资范围广阔、涉及各主要市场中股票、债券、商品市场等；其次，以自上而下的宏观研究，通常以主观的决策判断为主；再次，多为方向性投资，其会利用做多/做空对资产价格变动方向进行下注；最后是杠杆的使用。管理期货策略产品与宏观策略有些类似，但其只涉足期货市场，且部分产品依靠技术分析或量化模型作为操作依据。目前拥有1年以上历史业绩的仅有阳光私募的宏观策略与管理期货产品，但产品数量并不多，且多数历史业绩不满2年，资产规模也不大。

　　纳入我们统计的宏观策略与管理期货产品共有7只(见下表)。其中6只产品一季度以来均取得正收益，且收益率均超过7%。业绩冠军为盈冲一号，收益率达到16.69%。中鼎创富投资旗下的鼎昌盛、鼎创新分列第2、3，收益率分别为14.74%、10.79%。总体来看，宏观策略与管理期货策略体现出较强的收益获取能力。从近2年业绩来看，泓湖重域表现不俗，收益率高达74.20%。

表6  2014年一季度宏观策略与管理期货产品业绩表现(%)

　　5、相对价值套利：金锝资产、东方资管表现出色

　　相对价值套利策略包括市场中性与套利。该类策略具有低波动、股市中性的特点，并能真正实现牛市、熊市都能获利的绝对收益目标。

　　一季度私募相对价值套利产品业绩前十名分别是民晟A号、道冲ETF套利稳增、锝金二号、盈融达量化对冲1期、盈融达量化对冲3期、锝金一号、淘利多策略量化套利、中钢投资稳健套利2号、博道量化对冲1期、宁聚爬山虎1期，收益率均超过6%，表明即使是非方向性的相对价值策略，也能取得较高收益。前十名中，金锝资产、盈融达均有2只产品入围，显示出较强实力。

　　从长期业绩看，锝金一号近一年表现最优，收益率高达21.28%。仅有民晟A号、道冲ETF套利稳增2只产品拥有2年业绩，不过2只产品在同期产品中业绩排名均靠后。

表7  2014年一季度私募相对价值套利产品业绩表现前十名(%)

　　一季度券商相对价值套利产品业绩前十名分别是华宝红移二期、东方红量化2号、广发金管家理财法宝量化对冲1期、长江超越理财量化2号、中航金航3号、东方红量化3号、信达套利星1号、国泰君安君享套利5号、中信量化对冲1号、海通海量阿尔法1号，收益率均高于3.5%。

　　国泰君安资管的先发优势似乎有被削弱的迹象，前十名中呈现出百花齐放的局面。其中，东方资管有2只产品入围，分别是龙川管理的东方红量化2号、徐习佳管理的东方红量化3号，显示出较强的整体实力。从长期业绩看，东方红量化2号近一年收益为15.97%，排名第1；国泰君安君享套利5号近二年收益为13.18%，排名同期产品第2。

表8  2014年一季度券商相对价值套利产品业绩表现前十名(%)