□好买基金研究中心 彭澎

　　目前国内无论是股票市场，还是期货、期指市场，都是机构与大量散户共存的。由于国内资本市场尚处发展当中，依旧维持着以散户为主导的初级阶段格局，这直接导致机构与散户在信息不对称的市场上进行博弈，而交易品种价格的波动性与信息不对称的程度通常呈现正相关态势。

　　不少交易标的的价格经常出现超涨或超跌的现象，这种价格的过度反应，给套利策略的对冲基金创造了大量机会。套利对冲基金会对交易标的盘中出现的异常情况，进行反方向操作，目的是为了让价格回归正常波动水平，产生减少交易标的波动性的效果。不同的套利基金会有不同的套利方式，好买基金研究中心挑选三只具有代表性策略的套利基金，供投资者参考。

　　高频跨期套利

　　博普量化精选专注于量化投资策略，其核心人员主要来自MIT、清华等高等院校，同时具备计算机、数学等相关领域背景专业，利用金融工程的思想和自行设计的软件交易系统，通过市场中性的数学统计套利策略，以实现低风险的稳健收益。其中，博普主要利用股指期货进行跨期套利，其主要交易标的是沪深300股指期货的4个合约，以高频为交易手段进行统计套利，当市场产生波动时，4个合约在短期内可能会发生不一致的波动，此时卖出上涨快的或下跌慢的沪深300合约，同时买入上涨慢的或者下跌快的合约，当价格波动回归正常时平仓了结。量化的套利策略由计算机既定的程序自行触发交易，因而投资胜率高，加上博普量化精选采取高频的投资策略，具有最大回撤小、单日净值波动幅度小的特点。博普量化精选成立于2013年10月，截至2014年2月28日，已取得6.5%的绝对收益。

　　跨地域 跨品种套利

　　信合东方以量化交易为主，也包含部分基本面分析。例如企业同时在A股与港股上市，近期该公司AH股价的溢价率达到30%，而历史数据显示，两者溢价均值在20%附近；这时便可以考虑卖出溢价高的，买入溢价低的股票。信合东方在价格溢价达到怎样的程度开始交易，或者在价格收敛到何种程度平仓，这方面会兼顾一定的基本面分析，并非完全依靠历史数据。由于跨地域的品种，价格恢复到正常区间需要较长时间，所以信合东方并非高频操作，部分交易的持仓周期较长，特别是在一些跨地域的交易品种上。同时，信合东方还会在一些大宗商品上做一些跨品种套利，例如PVC与螺纹钢之间。信合东方合伙企业自2007年12月底成立以来，截至2014年1月31日取得了347.82%的绝对收益，平均年化复合增长率超过24%。

　　大宗交易套利

　　瑞安思考旗下的思考一号主要通过在大宗交易市场买入，在二级市场卖出，从而实现套利。由于大宗交易市场主要是大股东进行集中减持，因而抛售的股票会存在折扣，部分股票折扣高达10%以上，这给大宗交易接盘的套利者提供了足够的安全边际。思考一号在进行大宗交易套利时，采取快进快出策略，快速兑现集中接盘获取的折扣，通常会在第一天进行大宗交易，第二天即在市场上将股票全数抛出。大宗交易的套利策略，实质上是利用大宗交易结构提供的折扣优势，与前面阐述的两种利用定价不合理而进行套利的方式不一样，但同样具备套利策略低风险优势。思考一号2013年取得了15.86%的绝对收益，今年以来截至2月28日取得了1.69%的绝对收益。

　　套利对冲基金具有收益稳定、低风险的特点，并且与股市、期货市场相关性低。然而，随着国内资本市场的不断完善，机构投资者大量进场，交易过程中的异动现象越来越少，套利机会也会随之缩减。不过，目前国内市场依旧维系着“兵多将少”的格局，投资者可以根据自己的需要，适当配置套利策略的对冲基金。