投资摘要
2013年私募基金业绩回顾:
截止11月,沪深300震荡下跌3.33%,中小板指和创业板指分别上涨20.89%和91.47%。通过对成长股的把握,传统策略的公募基金、私募基金、券商集合理财均取得了较好的收益。其中,私募平均收益率15.01%,落后公募,领先券商集合理财。与其他策略相比,传统策略私募介于低风险策略和高风险策略之中。事件驱动策略平均收益最高,达32.73%,(全球)宏观策略次之,为28.67%;相对价值策略和市场中性策略相差不大,分别为9.32%和8.39%;固定收益策略表现欠佳,累计收益仅1.01%。
2014年私募基金投资策略:
传统策略产品作为核心配置:2014年,我国经济将再下台阶,美国量化宽松开始缩减,世界利率料将上行,股票估值受压,市场缺乏趋势性行情启动的条件,但受益于经济转型的行业内个股仍然有很强的业绩支撑,股市仍将以结构性行情为主。我们认为2014年股市的机会大于风险,因此建议以传统策略产品作为核心配置,把握结构性投资机会。
持续绩优产品穿越周期:我们预计2014年经济将延续下行趋势,只有成功穿越牛熊周期的产品才能在确保本金安全的前提下,创造尽可能高的投资回报。建议投资者选择持续绩优的产品作为底仓配置。经国金统计,泽熙、展博、民森、重阳、鼎锋等15家投顾风险调整后收益排名居前。
借助成长风格产品分享经济转型成果:在经济转型的背景下,具备业绩支撑的成长股仍将具备结构性行情,建议着重配置成长风格的私募基金。经国金统计,24家明星投顾中,仅涌峰和重阳偏好价值股,朱雀、鼎锋、鸿道等22家投顾偏好成长股。
震荡行情,选股主导,辅助择时:2014年股市仍有可能维持震荡格局。在这种情况下,精选个股的私募管理人获利的机会较高,而以择时为主导的投顾操作难度大。但是,展博、朱雀等择时能力突出的投顾,在近三年震荡市中仍然取得了良好业绩。建议投资者以精选个股的私募产品为主要配置品种,辅助配置市场趋势把握能力较强的品种。经国金统计,18家主动管理能力突出中,重阳、鼎锋、民森等10家投顾择股能力较强,展博、源乐晟、朱雀等8家投顾择时能力较强。
关注投顾风险等级,控制组合整体风险:除了关注管理人的主动管理能力,我们还应当注意管理人的风险水平,在整体风险可控的前提下,追求尽可能高的收益。经国金统计,星石为中低风险,鼎锋、朱雀、泽熙为中等风险,鸿道、重阳、民森等为中高风险。
搭配多元策略产品分散风险:传统策略明星投顾的风险处于中低、中等、中高的水平,建议低风险偏好的投资者搭配市场中性策略、相对价值策略来分散风险,而高风险偏好的投资者搭配事件驱动策略、(全球)宏观策略来提高组合的进攻性。高风险策略中,(全球)宏观策略的风险收益配比较好;低风险策略中,市场中性策略和相对价值策略的收益、风险相差不大,固定收益策略的风险高而收益率较低,配置价值不高。
详细报告
第一部分 2013年私募基金业绩回顾
传统策略私募今年累计收益15%
今年以来,A股市场具备两个特点,即震荡行情与结构化行情。一方面,沪深300指数在2000-2500点之间震荡。1-2月中下旬上涨6.72%,2月中下旬-4月下跌10.06%,5月反弹5.63%,6月大幅下跌13.97%,7-9月累计上涨9.88%,10-11月中旬向下调整4.34%,11月中下旬仅半月就反弹5.83%。另一方面,中小板指和创业板指走出了一波独立行情,在沪深300前11月震荡下跌3.33%,垫底于全球主要股指的背景下,中小板指和创业板指分别上涨20.89%和91.47%,领先于多数市场。通过对成长股的把握,传统策略的公募基金、私募基金、券商集合理财均取得了较好的收益。其中,私募基金平均收益率15.01%,小幅跑输公募基金,大幅领先券商集合理财。
事件驱动策略领先其它策略
对于今年以来的平均收益率,高风险策略、传统策略、低风险策略呈现明显的“下台阶”走势。高风险策略中的事件驱动策略平均收益高达32.73%,在11月实现了对(全球)宏观策略的赶超;(全球)宏观策略次之,为28.67%;传统策略居中,为15.01%;低风险策略中的相对价值策略和市场中性策略相差不大,分别为9.32%和8.39%,这主要是因为两种策略都谋求对市场的中性,但是相对价值策略旨在获得ETF、分级基金、股指期货的定价偏差带来的套利收益,而市场中性策略旨在获得个股的阿尔法收益;固定收益策略表现欠佳,1-11月累计收益仅1.01%,甚至未能战胜存款利率。
对于各类产品的极值,750只传统策略最高收益为120.26%,居冠全部私募产品,但是最低收益为-27.78%,垫底全部私募产品,传统策略的分化较大,最高收益与最低收益的点差接近150个百分点;629只(占比84%)的产品取得了正收益,其中2只产品收益率超过100%,15只产品收益率介于50-100%,251只产品收益率介于20-50%,261只产品收益率介于5-20%,即绝大多数传统策略产品都能够为投资者创造满意的回报,相当多的产品能为投资者带来可观的回报。
高风险策略中,23只事件驱动策略最高收益为50.69%,最低收益为-5.89%;6只(全球)宏观策略最高收益为72.29%,最低收益为-6.16%。低风险策略中,6只相对价值策略最高收益为17.71%,最低收益为4.39%,是唯一一类产品收益全部为正,且均跑赢存款利率的策略;18只市场中性策略最高收益47.22%,最低收益为-4.18%;21只固定收益策略最高收益为15.49%,最低收益为-8.94%。多元策略产品中,除固定收益策略有超过半数的产品未取得正收益外,其它策略仅1-2只产品收益率为负,固定收益策略产品的分化稍大。
泽熙业绩傲视群雄
今年以来,国金统计的1083只私募产品中,27只产品的收益率超过50%,其中1只为(全球)宏观策略,9只为定向增发策略,其余17只均为传统策略。1只(全球)宏观策略产品为有限合伙-梵基一号,由梵基管理,今年累计收益率72%。9只定向增发策略产品均由数君管理,采取完全复制策略,产品间收益相差甚微,收益率均在50%左右。
其他传统策略产品中,入围产品不乏泽熙、理成、世诚、鼎萨、新价值等老牌知名私募管理的产品。其中,泽熙有2只产品入围,即山东信托-泽熙3期和山东信托-泽熙瑞金1号,今年累计收益率分别为91.40%和57.37%。泽熙纳入国金传统策略统计范围的产品有5只,今年累计收益率均在30%及以上,产品业绩靓丽;同时,净值回撤控制能力较强,5只产品近一年的下行风险最高仅为13.61%。除了明星私募,绝对收益超过50%的产品不乏一些“黑马”以及成功逆袭的“屌丝”。比如粤财信托-创势翔1号去年5月才成立,基金经理黄平民间派出身,此前并无可查的出色业绩;西安信托·鸿逸1号、中融-金河新价值成长一期、西安信托·龙腾9期(长安证券投资26号)和山东信托-证研1期,净值刚触及甚至不及1元,反映这几只产品2013年以前业绩堪忧。
图表5:今年累计收益超过50%的产品
名称 | 管理人 | 策略 | 结构 | 净值截止日 | 最新净值 | 今年以来资产净值增长率 |
粤财信托-创势翔1号 | 广州市创势翔投资有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-20 | 1.7898 | 120.26% |
西安信托•鸿逸1号 | 上海鸿逸投资管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.0386 | 111.40% |
山东信托-泽熙3期 | 上海泽熙投资管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.2589 | 91.40% |
中融-金河新价值成长一期 | 浙江金河投资开发有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-18 | 0.8845 | 86.45% |
陕国投•龙鼎3号 | 北京龙鼎投资管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-28 | 128.78 | 78.79% |
有限合伙-梵基一号 | 上海梵基股权投资管理有限公司 | (全球)宏观策略 | 非结构化 | 2013-11-20 | 150.51 | 72.29% |
西安信托•恒盈复利增长1号(长安投资66号) | 深圳市恒盈投资有限责任
公司 |
传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.1393 | 65.89% |
厦门信托-泽龙投资(聚富二号伞形分组11) | 深圳泽龙投资管理有限公司 | 传统策略 | 结构化 | 2013-11-29 | 1.5904 | 62.12% |
深国投•理成风景2号 | 上海理成资产管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 165.63 | 58.56% |
山东信托-泽熙瑞金1号 | 上海泽熙投资管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-8 | 2.8212 | 57.37% |
中融-世诚扬子三号 | 上海世诚投资管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.5721 | 55.42% |
中信信托-沃胜1期 | 上海沃胜资产管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 122.92 | 54.99% |
中融-朴道一期 | 上海朴道投资有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.3367 | 54.94% |
重庆国投•渝信壹号穿石 | 重庆穿石投资有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.4329 | 54.26% |
山东信托-鼎萨1期 | 北京鼎萨投资有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-27 | 1.5668 | 54.11% |
西安信托·龙腾9期(长安证券投资26号) | 深圳龙腾资产管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.0042 | 52.22% |
山东信托-证研1期 | 上海证研投资管理有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-4 | 0.7722 | 52.16% |
联华信托•新价值15期 | 广东新价值投资有限公司 | 传统策略 | 非结构化 | 2013-11-29 | 1.3196 | 51.71% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金21期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.2257 | 50.69% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金6期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1798 | 50.66% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金24期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1432 | 50.64% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金27期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1693 | 50.62% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金19期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1768 | 50.60% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金26期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1200 | 50.60% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金23期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1070 | 50.59% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金5期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1620 | 50.58% |
外贸信托-博弘定向增发指数型基金29期 | 上海数君投资有限公司 | 事件驱动策略-
定向增发 |
非结构化 | 2013-11-29 | 1.1224 | 50.46% |
第二部分 2014年宏观经济形势:深度改革,增速放缓