世界排名第二对冲基金经理去年大赚32.9%，曾任高盛中国高管，培训中投和央行员工

　　理财周报记者 王小莓 实习记者 金宇超/ 文

　　 2012年对Pine River来说，绝对是个值得庆贺的丰收年，在《彭博市场》发布的2012年对冲基金排行榜，来自美国的资本管理公司Pine River旗下的三只基金上榜，分别占据了第2、第4和第19名的位置。

　　 最引人注目的是Steve Kuhn（史蒂夫·库恩)麾下的固定收益基金Pine River Fixed Income Fund，这只基金同样投资于抵押贷款债券领域，2012年的总回报率为32.9%，比2011年增长了近8倍，仅次于Narula麾下的Metacapital Management的37.8%的增长率。

　　 至此，43岁的Steve Kuhn终于迎来了自己职业生涯的光辉时刻。

　　 “2012年最好的交易就是做多次级抵押贷款，在这个押注上我们是正确的，那真是太棒了。”Steve Kuhn曾公开表示，显然，他对自己的表现非常满意。

　　押注次级抵押贷款

　　 2002年初，布莱恩·泰勒创办了Pine River资本管理公司。此前他曾在Minnetonka对冲基金EBF&Associates供职14年。Pine River的名字来源于明尼苏达州的一个小镇，泰勒在靠近那个镇的地方拥有一幢湖边别墅。

　　 事实上，从1980年代末在美国Cargill公司的金融市场部门工作时，布莱恩就累积了大量的相对价值交易经验并看到其中的机会。为了在全球范围寻求相对价值交易的机会，他开始创办Pine River，总部位于Minnetonka。

　　 不久之后，他的三名前同事杰夫Stolt(CFO)，Aaron Yeary(美国相对价值交易的主管)和Nikhil Mankodi(国际贸易的主管)就加入该公司。Tom Siering,他的另一位前同事，2006年加入了该公司，作为基本策略的负责人。Franklin Parlamis 在2007年加入Pine River，负责美国的可转债交易。在同事的齐心协力下，布莱恩逐渐搭建出Pine River的发展框架。

　　 在此期间，Pine River的发展逐渐步入正轨，并开始在全球设立办事处。从2004年到2007年间，相继在伦敦、香港、旧金山、纽约设立了研究和交易办公室。2008年Steve Kuhn加入Pine River，担任固定收益交易主管，其在Pine River管理的基金也开始崭露头角。

　　 2012年能取得如此成绩，Steve Kuhn手下的分析师也算功不可没，因为正当库恩纠结的时候，他手下的分析师说服了他，让其押注于次级抵押贷款。

　　 2011年11月，Pine River以最低每美元42美分的价格买入了次级抵押贷款支持债券；一年以后，这些债券的价格上涨到了每美元72美分。在2012年中，Pine River减少了自己的次级抵押贷款持有量，而其他投资者则纷纷进入这个市场。“我们想说的是，有些新来的将会付点‘学费’。”Steve Kuhn说道，”他们不像我们一样熟悉这个市场。”

　　 显然，Steve Kuhn对于自己在次级抵押贷款的投资经验信心十足。

　　“中国通”史蒂夫·库恩

　　 虽然比Deepak Narula小6岁，但出生于明尼阿波利斯的Steve Kuhn似乎拥有更丰富的“游历”经验，尤其是他与中国有着很深的情缘。

　　 1991年，Steve Kuhn以优异的成绩从哈佛大学获得了经济学学士学位。刚出校门的Steve Kuhn就职于美国投资公司派杰(Piper Jaffray)，担任市政债券交易商。从1999年开始供职于商品巨头嘉吉公司(Cargill)和芝加哥对冲基金城堡基金(Citadel)担任日本的可转换债券交易员。

　　 2002年，Steve Kuhn开始在高盛集团(GS)工作。三年之后，高盛集团派他到中国，任纽约和北京的副总裁兼投资组合经理，管理约400亿美元的抵押贷款支持证券。在中国期间，Steve Kuhn主要负责培训主权财富基金和央行员工有关美国抵押贷款市场的知识。另外，他还曾自愿在清华大学和北京大学教授金融学。

　　 2008年，史蒂夫·库恩加入Pine River，担任固定收益交易主管。在Pine River供职时，Steve Kuhn利用了自己的在中国的经验。2010年夏天，Pine River在北京也开设了一个研究与交易办公室，为了更好地研究市场，Steve Kuhn聘用了33名定量分析师和软件开发员。

　　次级抵押贷款“容易赚的钱都赚完了”

　　 同样是从事抵押贷款债券的投资，Steve Kuhn与Deepak Narula一样，也非常重视数据的研究。但与Deepak Narula不同的是，Steve Kuhn主要是买卖非机构抵押贷款债券，也就是并非由房利美和房地美购买或支持的债券。这与专注于机构抵押债券的Deepak Narula形成完美的互补。

　　 虽然Steve Kuhn没有建立相关的数学模型进行研究，但他对数据的深入研究并不亚于Deepak Narula。为了判定购买哪些债券才能获利，库恩和他的团队会对有关贷款服务商和借款人的海量数据进行分析，从信用评分到贷款年限，乃至家庭地址和收入都包括在内。

　　 但与Deepak Narula对抵押贷款债券市场的乐观态度形成鲜明对比的是，Steve Kuhn对未来次级抵押贷款市场并不看好，虽然他已经尝到了甜头，但他决定见好就收。现在，库恩正在减少他在次级抵押贷款市场上持有的资产数量，毕竟这是一个凶险的战场。

　　 究竟在抵押贷款市场还有多少暴利可挖？现在似乎还没有定论，但更多的人站在Steve Kuhn一边，认为这场豪赌的“游戏”已经结束了。

　　 “我们的预期是，(这个市场)将会变得沉静下来。”康涅狄格州另类投资顾问公司Spruce Private Investors的首席执行官约翰·拜利(Spruce Private Investors)曾在媒体坦言。“容易赚的钱都已经赚完了。”