证券时报记者 张伟霖

　　今年三季度股市表现惨淡，阳光私募普遍遭遇融资难题。中国信托业协会最新统计数据显示，投资于证券市场的阳光私募三季度新增规模仅在135亿元左右。而从融资方式看，管理型产品沦为配角，类似于“借贷”炒股的结构化产品成为主流。

　　发行难困扰阳光私募

　　该统计数据还显示，投资人继续“弃股投债”，今年前三季度，投向股票市场的新增证券类信托资金规模约为409亿元，其中第三季度为135亿元。而前三季度投向债券市场的新增证券类信托资金达623亿元，其中第三季度约为210亿元。

　　从融资方式看，在新增股票类信托中，管理型产品完全沦为配角，类似于“借贷”炒股的结构化产品则占据了主流。由于结构化产品采用优先、劣后设置，优先级资金收取8%左右的固定收益，而阳光私募管理机构则投入劣后级资金为优先级做安全垫“托底”。业内人士表示，结构化融资方式的盛行，某种程度上反映了投资人对股市的谨慎态度。

　　中信证券统计数据显示，今年第三季度阳光私募共发行227只产品，其中非结构化产品68只，结构化产品159只。与去年同期相比，结构化产品增加84.88%，非结构化产品则下降40.89%。而按照三季度当期新增135亿元规模资金计算，平均每只阳光私募的融资金额约为5947万元。

　　10月份发行量进一步锐减

　　值得注意的是，监管部门9月份明确信托公司可自行开设证券账户参与证券交易，一度“洛阳纸贵”的信托账户使用费也随之降低。然而，证券信托产品在近两月的发行情况也不太乐观。Wind数据显示，10月份仅发行27只股票型阳光私募产品，创下年内发行数量新低。

　　北京一位私募人士表示，阳光私募发行产品募集资金，而资金一般都由私募自己找来，或是有投资者看到业绩表现后慕名而来。以当前的市场行情，私募的业绩不可能成为吸金的招牌，而且在发行新产品的时候，还免不了要给银行、券商好处费。在当前的行情下，大型渠道商也多数要求私募以“安全垫”的模式进行融资，其设计则基本类似于“对赌”协议。

　　据介绍，所谓安全垫管理型产品，是以投资顾问的一笔跟投资金作为普通投资者的安全垫。举个例子，当产品收益低于-10%时，产品清盘；当在收益-10～0%时，投资顾问承担全部损失；当产品收益在0～15%区间，收益100%由投资者获得；收益超过15%以上部分则50%归客户所有。