来源：好买基金研究中心 李歆

　　逆向投资的信奉者

　　——淡水泉投资风格和持股分析

　　淡水泉(北京)投资管理有限公司成立于2007年，主要成员为一批以资产管理为长期职业的专业人士，拥有丰富的行业经验。公司实行投资经理团队制，管理层拥有主要股权。淡水泉成立之初即布局海外，发起设立了淡水泉海外对冲基金，成为目前国内少数几家同时管理国内和海外产品的私募基金公司之一。淡水泉主要的投资经理有三位：赵军、项志群和田晶。其中，赵军管理淡水泉成长系列的产品，项志群管理卓越系列产品，田晶负责海外市场。此外，淡水泉还聘请了具有二十多年专业工作经验的刘建德先生负责公司管理，旨在提升团队凝聚力，提高工作效率以及拓展海外市场。

　　一、淡水泉代表产品业绩表现和基金投资风格分析

　　从公司的代表产品淡水泉成长一期成立以来的业绩表现可以看出，淡水泉成长一期长期以来表现远好于沪深300指数，同时大幅跑赢好买•中国对冲基金指数。淡水泉成长一期成立于2007年9月，正逢股市最高点，之后完整的经历了2008年的大熊市，并成功经受住了考验。淡水泉投资理念的核心是逆向投资，会在市场尚处在下跌的时候埋伏在机会板块的个股中。一旦市场出现反弹，淡水泉埋伏的个股往往会有出色的表现，从而获得超额收益。从2007年9月到2012年8月这59个月中，以沪深300来看，市场出现了31个上涨月份，淡水泉在其中的30个月净值上涨，占比高达96.77%，其中涨幅超过市场的月份有16个，占比51.61%。从中不难看出淡水泉投资策略的有效性。

数据来源：同花顺iFinD、好买基金研究中心， 数据截至2012年8月

　　数据来源：同花顺iFinD、好买基金研究中心， 数据截至2012年8月

　　二、淡水泉持股分析

　　由于私募基金不像公募基金那样会定期披露季度报告，私募基金的重仓股信息很难获得。不过，上市公司会在季报、中报、年报中披露其前十大流通股股东，进入前十大流通股股东的私募基金可以在上市公司的报告中看到。藉此，我们可以了解到私募基金的部分持仓情况。从2008年开始，淡水泉成为上市公司前十大流通股股东的情况如下：

　　数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

　　淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票的持仓市值从2008年以来大致呈现递增的趋势，并在今年3月达到6.20亿元的高峰。仔细观察这些股票，我们不难发现其中有一些淡水泉“钟情”的股票。例如，淡水泉从2011年6月开始成为海大集团的前十大流通股股东一直至今。

数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

　　数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

　　从淡水泉每个季度进入上市公司前十大流通股股东的股票只数可以看出，在2010年三季度之前，淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票只数相对较少。但是，在2010年三季度之后，公司出现在上市公司前十大流通股股东的股票数目有明显增加。在过去一年中，该数目一直保持在5只以上。

　　数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

　　从淡水泉进入上市公司前十大流通股股东的股票所处的行业来看，淡水泉偏好的板块包括机械设备、医药生物、化工、农林牧渔和轻工制造。由于周期板块在市场反转的时候会先行启动，淡水泉会选择事先埋伏在一些周期性品种中，以便可以在随后市场上扬时占得先机。

　　数据来源：好买基金研究中心，Wind，上市公司定期报告。

　　三、结论

　　淡水泉旗下管理着28只基金产品(包括1只海外基金和13只单一TOT产品)，资管规模约为40亿元。目前，淡水泉已在公司建设、产品构成、人员配置、投资理念等诸多方面趋于成熟，是一家蓝筹型的私募基金公司。淡水泉信仰“逆向投资”，投资方法主要是建立在估值基础上的左侧交易，是一种埋伏的策略。这种理念和策略使得淡水泉常常可以在市场出现转机时表现出色。当然，淡水泉高仓位、左侧交易的风格也会使其净值在一定时间内承受市场下跌所带来的波动。对于具有一定风险承受能力的投资者，淡水泉是较好的私募基金选择。