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人民币海内外汇率的殊途同归
文/博闻
自2016年底以来，人民币兑美元像脱了缰似的连连下跌，最低跌至6.9694。就在世界一片“破7”声中，离岸人民币汇率绝地反击，从6.96到6.89连续升破八大关口。我们总是说“离岸人民币”和“在岸人民币”，可是它们到底是啥？两者的区别和联系是什么？本文作为“科普贴”，将为读者详细介绍。
2010年中国在香港实施人民币离岸交易，在市场上交易代号就是CNH，也就是CNYINHONGKONG。随着CNH交易规模逐渐扩大，央行也开放其他国家进行离岸人民币交易，现在CNH已泛指海外离岸人民币交易。而在岸人民币就是中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午对外公布当日人民币兑美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场及银行柜台交易汇率的参考价格，我们经常看到的人民币汇率就是在岸人民币汇率。简单的说离岸人民币汇率与在岸人民币汇率，一个是在国外换汇的汇率，一个是在国内换汇的汇率。
那么，离岸人民币和在岸人民币之间的区别在哪里，为什么会有两个汇率？
首先，当离岸人民币比在岸人民币弱时，也就是在国内换1美元要花掉6.7元人民币，在出了国换1美元则要用7元甚至更高的价格，跨境出口企业会倾向于在岸市场上交易，因为同样的美元收入在离岸市场可换得更多的人民币收入。出口企业在岸市场卖出美元、买入人民币又会使离岸人民币升值。同样的道理，进口企业在在岸市场上出售人民币、买入美元的行为又会使在岸人民币贬值。
其次，离岸金融机构也不允许在在岸人民币市场上进行任何活动，在岸金融机构不允许在离岸人民币市场上交易，交易者们不能直接在离岸和在岸人民币市场之间进行套汇交易，否则汇率不乱套了。
第三，信息或信心渠道会导致两地汇率趋同。举个例子，在周边国家经济前景恶化的情况下，离岸投资者对内地经济增长的信心也可能下降，因为周边国家是中国的重要出口目的地，这样离岸人民币汇率可能贬值，这又会影响在岸市场对人民币的信心，从而带动在岸人民币汇率同向变化。
这样就引申出离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的内在联系。人民币贬值了，那么离岸人民币汇率和在岸人民币汇率都会紧跟着下跌，美元能够兑换更多的人民币，而人民币则等着被空手套白狼。
先从离岸市场说起。这两年“做空人民币”兴起，本着资本市场趋利避害的天性，大量投资者抛售人民币，甚至出现买空人民币的风气。经过2015和2016年人民币贬值忧虑的不断冲击，离岸居民持有人民币的意愿已大为降低。数字可以说明一切，截止2016年7月，香港人民币存款规模仅剩6671亿人民币，比高峰时下滑了3365亿人民币。这时，再说人民币在岸市场，也就是我们的本土市场。资本外流风险增加，不被看好的人民币便会以跨境人民币贸易结算的方式流到境外，并在境内进行购汇。外汇储备是指为了应付国际支付的需要以外币形式储存的重要的国家资产，由于对外汇需求的激增，央行外汇储备也会因为购汇的增加而变得紧张。
近两年离岸市场投资者对人民币汇率贬值预期与我国央行的判断并不完全一致。当中国经济出现坏消息时，离岸人民币汇率的贬值幅度一般要高于在岸人民币汇率。这就会形成一个“离岸市场预期贬值，离岸人民币汇率下跌，导致国内资本外流，拉低在岸人民币汇率”的死循环。为了避免这种“死循环”持续下去，央行进行了一系列“狙击战”，这在之前的杂志中都有过分析。
现在人民币已经成为真正的世界储备货币，并且逐渐增大占有的份额。在这个“节骨眼儿”上，央行进行稳汇率政策可谓正当时。当然，国际玩家也不会眼睁睁的看着人民币这样健康的发展下去。一场可预期的货币大战即将打响……
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责任编辑：李唯
