前2月经济增速超预期_新浪财经

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　　前2月经济增速超预期

　　本刊记者张学庆

　　虽然两会将2017年的GDP增长目标定在较为温和的6.5%，但政策将继续支持经济增长。国际投行上调中国经济增长目标。

　　刚刚公布的1~2月宏观经济数据显示，中国经济发展强劲。国际大行上调了中国经济增长目标。

　　数据显示，今年前2个月内外需均有所反弹，推动工业生产同比增长6.3%。受益于地方建设项目落地和信贷支持，基建投资同比增速反弹至21%以上。固定资产投资累计同比增长8.9%，社会消费品零售同比增长9.5%。虽然调控政策导致一二线城市房地产销售放缓，但三四线城市推动全国范围的销售同比增长25%。房地产新开工面积同比增长10.4%，三四线城市的库存也继续下降。

　　小标题：目标上调

　　德意志银行大中华区首席经济学家张智威博士认为，今年基建和房地产投资增长均高于市场预期。因此，上调了今年第一和第二季度GDP增长预期分别至6.8和6.5，但保持全年GDP增长6.5%的预期不变。同时还将全年CPI指数从2.5%下调至2.2%。

　　瑞银将全年GDP增速预测从6.4%上调至6.7%。“主要考虑到年初经济活动强于预期，且房地产活动维持了强劲的增长势头，或者说房地产回调步伐慢于预期。固定资产投资增速预计将强于我们之前的预测，推动进口价格和大宗商品价格上行。我们预计2018年GDP增速放缓至6.2%，届时房地产增长势头或不可避免地放缓。”瑞银中国首席经济学家汪涛表示。

　　虽然两会将2017年的GDP增长目标定在较为温和的6.5%，但政策基调和略高于去年的M2增速表明政策将继续支持经济增长。

　　高盛经济学家将中国第一季度GDP环比增长率上调0.8个百分点至6.3%，并将全年实际GDP增长预期小幅上调至6.6%。

　　小标题：房地产增长加速

　　“更为重要的是房地产的政策基调。决策层强调了建立和完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，同时要着力防控房地产波动风险，这表明无论是非常强劲还是非常疲弱的房地产市场都非政府所期。今年房地产政策将继续分类调控，房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地并规范房地产销售、抑制热点城市房价过快上涨；而三四线城市库存仍然较多，要支持居民自住和进城人员购房需求。”汪涛表示。

　　市场热议的房地产税并没有进入今年的全国人大立法计划，短期之内应不会落地。

　　虽然一二线城市的调控政策导致房地产销售有所减速，但鉴于宏观政策基调依然宽松、库存持续下降，三四线城市的购房意愿依然非常旺盛。最近瑞银地产报告显示，南部和东部省份许多三线城市的库存销售比已经跌至12个月以下，已经基本达到供需平衡、足以支撑供需较高的销售。鉴于此，瑞银将全年房地产销售预测从此前的零增长上调为增长6%~8%，上调新开工增速至8%~10%。受此推动，房地产投资可能增长7%~9%。

　　瑞银认为，房地产销售持续好转、房价持续上升，可能会促使房地产建设量再次提速、助推经济增长。但是，由于城镇化带来的住房需求保持平稳、没有明显增长，再加上人口结构恶化，目前房地产活动的好转难以持续。因此，预计2018年房地产销售和建设活动都将放缓，进而导致固定资产投资和GDP减速。

　　此外，央行官员表示，我国的杠杆率总体不是特别高，个人购房贷款的增长有助于居民买房子和降库存，且房贷实际上会传递到大的产业链上。瑞银认为，相比此前政府对高杠杆和房地产市场的担忧，本次央行对杠杆率和房贷的表述有所放松，市场将此解读为利好房地产市场。如果房地产市场的繁荣继续扩展到更多城市，或者导致房价大范围上涨，那么今年晚些时候政策也有可能进一步收紧。

　　张智威认为，房地产泡沫正在增大，可能会导致二季度推出另一轮的紧缩政策。

　　事实上，“遏制热点城市房价过快上涨”已写入《政府工作报告》中。

　　汇率稳定

　　在货币政策方面，人民币汇率与美元升值密切相关。虽然美联储加息步伐快于预期，但去年年底至今美元仍然有所走弱。今年以来美元指数下跌了近1%。另一方面，欧洲经济复苏和最近欧央行微妙的态度转变也值得注意。此外，市场对特朗普财政刺激的效果预期也打了折扣。

　　瑞银认为，美国对中国的贸易政策也是影响人民币对美元汇率的重要因素。虽然中美贸易摩擦会加剧，但今年美国政府不会将中国定义为汇率操纵国、或对中国出口产品全面提高关税。更可能的情形是美国政府指责中国政府对出口进行不公平的补贴，并用相关贸易法律条例制约中国出口。此外，美国政府还有可能继续施压，要求人民币不能对美元大幅贬值。

　　据此判断，瑞银将2017年底人民币对美元汇率从7.3调整为7.15。换言之，今年年底人民币对美元汇率不太可能贬至7.15之上。

　　汇率稳定和资本管制有助于政府管理资本外流。政府已经出台了吸引资本流入的措施，包括允许境外投资者参与外汇衍生品市场以对冲汇率风险，以及对外国投资进一步放开服务业、制造业和能源等领域的投资。因此，预计年底外汇储备规模将保持在2.8万亿美元以上。

　　德银张智威表示，央行不会在2017年上调基准利率。投资增速大于预期，通货膨胀小于预期，人民币汇率基本稳定，这些都意味着没有上调基准利率的紧迫性。政府很可能在二季度继续引导信贷增长的减速并加强对影子银行活动的监管。预计政府会通过类似1月份的“微调式升息”来实现流动性和信贷的回收。

　　中金公司认为，美国加息可能会影响中国本次的复苏节奏，但是中断复苏进程的可能性不大。中国本次复苏跟过去5年中的短周期复苏有一些根本差异。

　　1.导致经济持续调整的老经济板块已经有深度调整，而不是像2010~2011年那样调整才刚刚开始。上市公司资本开支数据在连续5年增速下滑之后，最近几个季度已经企稳。

　　2.从投资回报率来看，拖累中国整体投资回报率下滑的老经济板块，在产能调整、结构优化及需求刺激的政策作用下，也已经企稳，经济整体的投资回报率继续恶化的空间有限。

　　3.从去年四季度及今年头几个月来看，三四线地产销售持续超预期，除了地产去库存的政策仍在发挥作用之外，有可能是前几年关于城镇化改革的措施，包括户籍制度改革、土地改革及对地方政府推进城镇化的激励政策在开始起作用，这使得需求的复苏具有一定的韧性。

　　中金公司预计，中国后续的增长数据仍将显示经济复苏持续性强于市场预期。

　　2017~2018中国宏观经济预测一览表

　　2017E 2018E 季度实际GDP (同比增速 ,%)

　　旧新旧新旧新

　　名义 GDP（增速，%） 7.9 9.7 7.1 8.2 Q117E 6.5 6.8