中美货币的互补基础

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　　中美货币的互补基础

　　两年以来，美元升值，人民币贬值，趋势已经看似明显。美元升值，美股频创新高；人民币贬值，兑美元险些“破7”。

　　面对巨额的贸易逆差，特朗普上台后奉行的重振制造业显得非常尴尬，因此美元持续升值并不符合美国的根本利益。而人民币呢，其实也不存在持续贬值的基础。

　　首先，从经济基本面来看，中国经济未来几年增长6%到7%，人民币要升值，美元要贬值。第二，中国的国债利率比美国高0.8到1个百分点，投资回报率高。第三，在全球贸易低迷的情况下，美国出口下降，中国出口也下降，但是美国出口下降比中国更多，中国对美国出口是顺差，因此人民币升值理所应当。

　　去年人民币加入SDR，篮子货币占了10.92%，中国贸易全球第一。但是综合来看，人民币在国际储备货币当中目前发挥的作用只有2%，还差9%，这是未来5到10年的发展方向。如果要增加那9个百分点，就会在海外形成将近7万亿美元的人民币的需求，从而拉动人民币的升值。

　　再看我们几乎奉行为国策的“一带一路”建设。现在人民币在国际贸易中的比重已经达到30%，有65个国家和地区的人民持有人民币。未来在“一带一路”的过程中，人民币国际化的水平会提升。而美国扩大投资，降低税收，财政赤字扩大，国际收支不平衡加大，未来的利率水平上升，它的通胀率会上升，所以美元要贬值。

　　侧面看一下欧洲，欧洲通胀率在上升，就业在增加，今年会减少对其QE的认购规模，这意味着欧元对美元要升值。欧元在美元的汇率指数当中占了56%的比重，美元指数要下降。所以从中长期看，美元有贬值的要求，或者从短期看，中国有一定的人民币贬值的压力，但是不要夸大。对欧洲不要过于悲观，中英之间已经进入黄金时代，稳定发展的欧洲对中国是有利的，也是制衡美国的重要因素。

　　中美之间的货币博弈，归根结底是对外贸易的博弈。那么，中美之间会不会发生真正的贸易战呢？过去三年，全球的贸易增长是低于经济增长的，刚才分析过，中国经济贸易增长是负增长，美国的出口也是负增长，但是美国的出口下降幅度比我们多。

　　从行业结构来看，中美贸易有一定互补性。中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器（根据分类可能主要是家电、电子等类别，占出口总量47%）以及纺织品（11%）、金属（8%）、鞋帽伞（5%）等。美国对中国出口的产品则主要集中在机械设备仪器（31%，主要是资本品）、运输设备（21%）、植物产品（11%）、化工产品（8%）等。概括来说，中国对美国出口偏消费品，而美国对中国出口偏资本品和科技产品。中美之间较难在不损伤本国利益的情况下通过贸易战来遏制对方。

　　关税方面，纺织服装、家电、部分个人耐用品、家具装饰等行业中国出口在美国私人消费中占比较高，关税如若提升将带来较大影响。目前美国对这些行业的关税不是很高，如中国服装常见产品类关税一般在10%-20%左右，这些产品的关税若提升至45%将对出口带来较大影响。

　　影响量级方面，美国私人消费2015年为12万亿美元，和中国出口的相关性较高的汽车及配件、休闲用品及交通、家具及家用设备、衣装等部分总占比在12%左右，中国出口在这部分商品中的占比在5%左右，加上服务类的出口，总消费部分中国的出口额在2151亿美元左右，其中部分消费类别，来自中国的进口占美国本地的消费接近1/3。

　　从数据中可以看出，中美贸易之间其实是互补关系，而非竞争关系，倘若发生贸易战，则一定是两败俱伤，同时会有其他国家从中受益。这种损己不利人的做法，相信中美都不会选择。

　　因此，2017年，也许就是美元和人民币趋势的逆转年，让我们年底再看。（文/博闻 图/网络供图）