深港通启航 长期影响甚于短期

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　　深港通启航 长期影响甚于短期

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　深港通中深市中估值水平低、股息率高的大盘蓝筹股受到海外资金关注的几率较大，同时，其特有的但香港市场相对稀缺的品种，如军工、白酒、中药等也极有可能受到关注。

　　千呼万唤的深港通于12月5日正式开启，标志着受市场广泛关注的深港两地股市的互联互通正式落地，也符合市场先前对于深港通年内开通的普遍预期。其中深港通下的港股通标的股票有417只，深股通标的股票共计881只。

　　长期影响

　　深港通的影响可能是长期的。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，中长期看，深港通的开启对A股市场健康发展起到积极作用。以沪深两市与香港股票市场的互联互通为契机，原先相对封闭且相关机制有待完善的A股市场将不断与外部发达金融市场相衔接，可不断引入外部机构长期投资资金，带来长期理性投资理念。

　　值得关注的是，此次总额度取消，说明A股对外开放的步伐正在加快，是中国资本市场和资本账户开放的重要一步，未来MSCI指数体系纳入A股的可能性将进一步提升。同时，在沪港通与深港通的运作过程中所积累起来的宝贵经验，可应用于未来内地A股更为广泛的开放机制中，如沪伦通等。

　　一些业内人士认为，深港通开通对于A股一些具有独特性的公司而言，可能会受到海外资金的关注。

　　摩根斯坦利华鑫基金认为，深港两地股票市场在多方面存在差异，A股中成长性以及股票价格弹性相对较高的板块多于深交所上市交易。根据过往QFII、RQFII和沪股通的经验，市场普遍认为深市中估值水平低、股息率高的大盘蓝筹股受到海外资金关注的几率较大，同时，其特有的但香港市场相对稀缺的品种，如军工、白酒、中药等也极有可能受到关注，还有就是中小创板块中具有真实成长性的股票会受到更为关注基本面的海外资金的关注。

　　短期看，投资者也许应避免盲目乐观和对深港通利好因素的过分解读。

　　一方面，由于深港通的开通在市场一致预期之内，这种预期于前期市场中已得到较为充分的反映，近期看多情绪显著提升，相关指数和个股在短期内已累积了较大涨幅，这种仅仅依靠情绪驱动而并无基本面实质性改善支撑的短期上涨面临调整的概率较大。

　　另一方面，临近年底，市场仍将面临海内外诸多不确定因素，如国内趋紧监管政策密集出台、IPO提速和大小非解禁带来的供给层面的冲击，以及海外意大利修宪公投、美联储货币政策以及由此引发的人民币汇率波动等不确定因素。

　　独特创新模式

　　同时，深港通独特的创新模式也受到各方关注。

　　前海开源基金执行投资总监、国际业务负责人曲扬认为，从中长期角度看，“互联互通”的持续发展将得益于其独特的模式，其核心在于交易过境、清算不过境。这种独具创新的交易模式将有效扩充内地投资者投资海外的渠道，同时也吸引海外投资者更方便的投资中国A股市场。

　　短期来看，港股市场依旧将受到海外众多不确定性因素的持续影响。虽然市场对于美国总统选举所带来的负面冲击消化较快，但关于特朗普政府未来的执政理念、政策导向都处于不明朗阶段，同时，年末美联储加息预期的持续提升，一定程度上也将影响海外市场避险情绪的释放以及部分资金回流美国本土市场。

　　曲扬表示，深港通的开放，将进一步扩大了港股中小市值公司投资标的，纳入了更多代表创新力量的优质中小型企业，其对港股市场中长期依旧持乐观态度。

　　从全球横向比较，港股市场估值与全球主要市场相比仍处于相对低位，估值洼地使得港股向下风险较小，优势明显。

　　另外，港元与美元挂钩，美元则可以作为规避资产贬值的“安全岛”，未来南下资金意愿的增加有望进一步带动港股市场整体流动性的提升。从投资范围来看，恒生中小型指数成份股的纳入将带动相关资金进一步关注在港上市的中小型创新型企业。

　　预计未来，将有相当一批前期相对缺乏流动性，估值折让较多的公司有望得到估值重估，高科技产业、新经济产业、稀缺产业以及其他细分产业的龙头公司将率先得到市场关注。

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　　行情何时切换

　　但在深港通的刺激下，市场并未切换到中小创行情。有业内人士认为，当前A股市场自身已处于上行修复过程中，核心推动因素是经济企稳和增量资金流入机会增加，深港通的开通并非当前驱动A股的核心因素，但有助于提升市场情绪。

　　博时基金的魏凤春认为，国内经济没有市场预期的那么好，住房销售、燃煤数据暗示着当前经济景气很可能过了短期的高点，未来一个季度的经济景气走弱的概率大于走强的概率。财政支出减缓、基础设施投资增速疲软都是潜在的原因。市场对经济回暖有一定的预期，但该预期更多是建立在基础设施投资放量的基础上，而后者在数字上并没有得到支持。投资小幅反弹但较难持续。

　　近期风险资产尤其是权益与大宗的上涨，是受众多利多因素及乐观预期叠加的推动，但市场明显已经走到了基本面的前头，部分资产已经存在短期的超调风险。

　　美联储12月加息概率几近确定，强势美元与推升的利率将部分抵消特朗普新政的影响，国内人民币贬值对流动性的影响，以及对经济过于乐观的预期，在风险资产上涨的同时也埋下隐忧。

　　魏凤春建议提高组合的防御性。A股在结构方面，应偏向受益于经济企稳的周期板块，和有深港通政策刺激的金融板块。