企业盈利难以推升美股

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　　企业盈利难以推升美股

　　石悟

　　高盛集团对美国大型企业的前景变得悲观，调整了对标准普尔500成份股公司在最近3年的盈利预期，主要是因为疲软的经济增长和企业利润率的下滑。

　　市场近期两大不确定性加强，即美联储货币政策以及美国大选。

　　最新公布的数据显示，美国10月大企业联合会消费者信心指数98.6，预期101.5，前值104.1修正为103.5。大企业联合会经济指标主管Lynn Franco表示，消费者对收入前景的看法不变；总体而言，经济继续扩张，但速度温和。美国8月FHFA房价指数环比增0.7%，预期增0.4%，前值增0.5%。

　　美国旧金山联储总裁威廉姆斯表示，目前仍支持循序渐进的加息路径；每一次美联储会议都将有可能采取行动，在有发布会召开的月份加息可能更好，12月可能是加息的理想时机。

　　对于美股市场而言，营业收入前景无疑是上市公司目前最为重要的问题。在已经公布财报的113只标普成份股中，76%的公司上季度业绩超过了市场预期，高于历史同期最高值67%。换言之，如果随后公布业绩的公司能够保持此良好势头，上季度整体营业收入也有望再度刷新新高。

　　此外，在已经公布业绩的企业中有61%净销售额也好于市场预期，各公司对促使消费者增加支出的信心也明显增强。

　　高盛悲观

　　不过，高盛集团对美国大型企业的前景变得悲观。由大卫·科斯汀领导的高盛投资战略团队在一份研究报告中表示，他们已经调整了对标准普尔500成份股公司在2016年、2017年和2018年的盈利预期，主要是因为疲软的经济增长和企业利润率的下滑。

　　高盛的分析师们现在预期标准普尔500指数成份股公司的总每股盈利（EPS）在2016年将从原来预期的100美元小幅上升至105美元，2017年将从原来预期的123美元下降至116美元，2018年的预期从原来的130美元调降到了122美元。

　　科斯汀表示，促使他们调降大企业盈利预期的主要原因是近期美国金融企业、科技公司和通讯服务公司发布的低于预期的盈利报告。最近一次金融危机以来的低利率政策已经抑制了金融企业的盈利，同时科技公司正面临着行业利润率的下滑，电信服务商则需要应对越来越昂贵的养老金计划。

　　科斯汀表示，除了行业因素的问题，标准普尔500指数成份股公司的盈利能力在2017年还面临着两个经济方面的挑战，将可能伤害它们的增长。

　　这两个因素是：1.美国经济增长的停滞。企业很难脱离经济基本面而发展，由于2017年美国GDP增长速度普遍预期只有2%左右，标普500企业很难有希望以大幅高于这一水平的速度发展。而同时，美国经济增速的任何高于预期的增长都可能对企业盈利能力带来巨大的刺激。科斯汀表示：“我们预期2017年美国GDP增速每提高100个基点，都相当于标普500指数成份股公司的总每股盈利能够提高5美元，或相当于每股盈利5%的增长。”

　　2. 企业的利润率水平将无法再恢复纪录高点的水平。虽然随着油价回升，能源企业的业绩利润率表现在2017年可能会有所改善，并带动企业整体利润率的上升，但是它们的利润率仍将低于高峰时期的水平。

　　科斯汀表示：“油价持续下跌以及资产减记所导致的能源部门利润率的暴跌，是标准普尔500指数公司利润率下滑的主要原因。但是，在2016年上半年，能源部门以外的公司也拖累了标准普尔500指数公司利润率的下滑，特别是科技企业。”

　　科斯汀表示，鉴于行业因素和经济基本面因素的考虑，他的团队对美国大企业的盈利增长前景变的略为悲观。

　　股指上涨

　　汇丰银行的全球股票策略师本·莱德勒（Ben Laidler）也对整体市场的盈利预期持谨慎立场，他在接受彭博电视采访时表示，市场目前的盈利预期是不现实的。“我对市场有关明年盈利增长的速度将达14%的预期心存疑虑。”莱德勒说道，“在过去5年时间里，全球企业盈利一直都都呈现出持平的走势，而在GDP增长水平不变以及财政支出自全球金融危机以来从未上升的环境之下，突然之间我们就开始预测盈利将可实现14%的加速增长了。”

　　这种黯淡前景中的一线希望是，高盛集团并未下调其对2016年、2017年和2018年标普500指数的目标点位预期，目前仍旧预计到今年年底该指数将达2100点，到2017年底将达2200点，到2018年底将达2300点。但是，这种上涨走势主要是来自于企业回购股票的活动，而并不是由于盈利前景有所改善。

　　“我们预测，标普500指数成份股公司将在2016年中向股东返还1万亿美元以上的资本，其股票回购的规模将增长7%，达到600亿美元。”科斯汀在研究报告中表示，“企业回购活动仍是美国股票需求的主要来源。”

　　并购是利空？

　　路透社报道，美国电话电报公司（AT&T）近日提出以850亿美元收购时代华纳（TWX），这在民主党与共和党中都引发质疑，令AT&T致力于打造通信与媒体新巨头的努力可能遭遇当局的严密审查。

　　这一交易创下今年以来并购规模的最高纪录，而这一消息在距11月8日美国总统大选仅有两周多的时间宣布，就是押注民主党候选人希拉里将会获胜，并维持原有的反垄断与监管环境不变。

　　共和党总统候选人特朗普表示，其将阻止这一交易。特朗普认为，收购时代华纳的交易会导致一个组织拥有的力量太大。时代华纳旗下拥有美国有线电视新闻网（CNN）和好莱坞最大电影与电视制片公司华纳兄弟（Warner Bros）。

　　希拉里尚未对这一交易发表言论，她曾对其他企业的强强联合表示过担忧。希拉里发言人Brian Fallon称，该交易存在“诸多问题和疑虑”，但是“在下结论之前仍需等待更多信息”。

　　华尔街分析师们最初认为该交易将重新开启新一轮的并购盛宴。但是，有MarketWatch专栏作家马克·赫伯特认为，历史表明这一交易对美国股市而言可能更像一场恶作剧。

　　如果计入AT&T和时代华纳的并购交易，今年以来美国的并购交易总额已经超过了先前互联网泡沫高峰期的水平。并且没有任何迹象表明，当前的并购浪潮的结局会比互联网泡沫时期好。

　　实际上，据麻省理工大学金融学教授、并购专家罗兹-克罗夫(Matthew Rhodes-Kropf)表示：“在过去125年的历史中出现的6次并购高峰，其结局都是股市价格的断崖式下跌。”

　　今年以来并购交易中股权交换式交易的比例较低，更多地反映了债券市场的“疯狂高估”，超出了对股票市场前景的反映。以交换股权进行并购的交易方式，已经被以通过异常低的利率为并购交易融资的方式取代。

　　因此，罗兹-克罗夫表示：“美国股市的牛市不可能走得很远，很难想像，一旦美国债券市场泡沫破裂股市会不受影响。届时两个市场将可能会一起崩溃。”

　　港股最新评级一览表

　　证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD) 1308.HK 海丰国际 摩根士丹利 中性 维持 4.53 2388.HK 中银香港 花旗集团 买入 维持 30.50 0941.HK 中国移动 国泰君安国际 收集 调高 96.00 0960.HK 龙湖地产 国泰君安国际 买入 维持 13.22 1776.HK 广发证券 中国银河国际 买入 维持 23.00 3311.HK 中国建筑国际 中国银河国际 买入 维持 13.90 1970.HK IMAX CHINA 光大证券 增持 维持 42.00 1072.HK 东方电气 中金公司 中性 维持 5.56 0958.HK 华能新能源 德意志银行 买入 维持 3.60 0175.HK 吉利汽车 申万宏源 交易性买入 调高 10.50 0762.HK 中国联通 申万宏源 减持 维持 8.46 2198.HK 中国三江化工 申万宏源 买入 维持 3.66 2343.HK 太平洋航运 摩根大通(香港) 买入 维持 1.50 1070.HK TCL多媒体 摩根大通(香港) 持有 维持 3.80 0178.HK 莎莎国际 摩根大通(香港) 持有 维持 2.85 1880.HK 百丽国际 摩根大通(香港) 持有 维持 4.20 2888.HK 渣打集团 摩根大通(香港) 买入 维持 78.00 0005.HK 汇丰控股 摩根大通(香港) 持有 维持 60.00 1177.HK 中国生物制药 摩根大通(香港) 持有 维持 5.00 1776.HK 广发证券 招银国际 持有 维持 18.16 资料来源：Wind资讯