人民币贬值逾4%

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　　人民币贬值逾4%

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　人民币汇率具有客观调整的空间，但要清晰地看到，人民币汇率不具备大幅贬值基础。

　　人民币兑美元近一周出现加速贬值趋势。继21日中间价跌穿6.75之后，24日中间价轻松逼近6.70，报6.7690，两个交易日人民币中间价贬值幅度达到379个基点。与此同时，人民币即期汇率也轻松击穿6.77，6.80的整数位已触手可及。今年以来，人民币对美元汇率贬值已超过4%。

　　维持弱势

　　泰达宏利基金认为，近期的人民币贬值主要是受强势美元因素影响，而非弱势人民币因素所致。

　　强势美元的主要反映，一是偏于鹰派加息的美联储讯号；二是欧洲央行的不作为导致欧元明显承压，欧洲央行议息会议维持了月度购债规模800亿欧元不变，且表示不排除进一步延长量化宽松政策；三是英国“硬退欧”冲击英镑。

　　人民币在此环境下随全球其他主要货币一并兑美元呈现贬值，但人民币兑美元以外的其他主要货币其实是呈现升值的，这进一步说明，近期人民币贬值多数是受强势美元因素影响，而非弱势人民币因素所致。

　　预计美元在美国经济相对温和增长与美联储进入加息周期下，仍具备基本面的强势支撑。而国内仍处经济转型期间，基本面情况注定仍将维持弱势人民币格局。

　　综合两者，人民币兑美元仍具贬值预期，但考虑美国的利好不是非常强势的利好，国内的利空也并非是硬着陆型的利空，因此人民币虽具贬值预期，但短时间内不具大幅贬值的基础。

　　人民币汇率变化会传导至国内的投资市场，使得投资人的择时难度升高，建议投资人透过资产配置，以期在捕捉大趋势的同时，减少集中持有单一资产带来的风险，如适当增加美元资产配置、分散配置相关性较低的资产，及通过量化工具主动控制波动，以期实现资产长期稳健增值目标。

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　　没有大幅贬值基础

　　摩根士丹利华鑫基金的朱睿也持类似观点，他认为，今年以来人民币汇率的贬值，主要源于美元指数走强。今年，人民币兑美元汇率与美元指数之间的联动明显增强，两者基本呈现相反的走势：当美元指数上涨时，人民币对美元汇率贬值；当美元指数下跌时，人民币对美元汇率升值。但就变动的幅度而言，人民币汇率升值的幅度较小，而贬值的幅度较大，因而形成人民币汇率的整体趋贬的态势。

　　10月份以来，美元指数从95.44升至当前的98.85，涨幅达到3.4%。

　　朱睿认为，美元指数走强,主要源自其他货币的相对弱势，例如，10月初以来，欧元兑美元贬值3.3%，日元兑美元贬值2.6%，英镑兑美元跌幅近6.0%，造成美元指数的被动性上涨。当然，临近年底，美联储加息预期上升，也是美元指数走强的重要原因之一。人民币在维持一篮子汇率稳定（CFETS指数10月以来微涨0.2%）的背景下，对美元汇率贬值在情理之中。

　　但事实上，外汇市场本质上也是一种金融资产市场，中长期由基本面决定，短期受到情绪波动，容易超调。朱睿认为，三季度以来是资本外流压力较大的时间窗口，有季节性因素的影响，一是中秋、国庆两节的境外旅游换汇及海外购物的需求增加；二是海外留学的学费支出集中支付。预计进入四季度，上述影响因素逐渐消褪，随着市场充分消化年底加息预期，资本外流的压力或将有所减轻。

　　预计人民币汇率将维持有序贬值。随着国内经济增速中枢下行、中美之间货币政策背离、境内居民企业海外配置需求上升，资本外流压力持续存在，人民币汇率具有客观调整的空间，但要清晰地看到，人民币汇率不具备大幅贬值基础。

　　主要原因，一是经常项目顺差占GDP之比维持高位；二是从外商直接投资累计同比增速看，依然有大量FDI 流入；三是从经济和金融系统性风险看，在稳增长，基建发力的背景下，经济大幅下行的压力有所减缓；四是今年以来央行和外管局明显加强了对非法跨境资本流动的管控。站在当下时点，最为关键的是稳定汇率预期，避免再次失控。

　　基金动态

　　建信大安全基金三季度上涨

　　截至9月30日，建信大安全借“利”国家战略，精选大安全主题相关的优质个股，三季度实现收益率8.30%。在政策支持、行业发展的双重优势下，建信大安全积极把握大安全战略中的投资机会，截至10月19日，建信大安全近一年总回报14.37%，排名同类普通股票型基金前1/8。