券商报告:业绩明朗关注估值切换

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　　券商报告:业绩明朗关注估值切换

　　陈 静

　　“估值切换”本质上是成长股的四季度行情。从过去10年看，成长股在四季度确实有明显超额收益。

　　国庆假期之后，A股上市公司开始发布2016年三季报，同时预告全年业绩。这样，当年的业绩确定性不断提升，市场也越来越关注公司业绩。业绩增速稳定的成长型公司更加具有吸引力，为估值切换提供了基础。

　　东北证券建议关注三季报绩优成长个股投资机会。第一个是业绩扭亏反转型公司，比如北纬通信通过业务结构优化及人员调整，运营成本和费用大幅降低，上半年已扭亏，预计前三季度实现净利润4500万~5000万元（去年同期亏损129.29万元），同比增长3481%~3867%，成为申万通信行业业绩正向变动幅度最大的公司。北斗星通通过外延发展战略，2015年下半年收购华信天线、佳利电子、银河微波等公司，业绩亦反转，预计前三季度实现净利润4800万~5900万元（去年同期亏损2237万元），同比增长215%~264%。

　　第二个为高景气度行业中业务爆发型公司。比如受益于光纤光缆产业量价齐升，光通信公司三季度业绩将保持高速增长，推荐关注通鼎互联（预计前三季度净利润同比增长300%~350%）、亨通光电（预计前三季度净利润同比增长150%~200%）、特发信息（预计前三季度净利润同比增长100%~150%）。

　　长江证券认为，估值切换行情收益率可观，值得参与。“估值切换”本质上是成长股的四季度行情。从过去10年看，成长股在四季度确实有明显超额收益。2006年至2015年当年以及下一年业绩增速均50%以上、估值为正的股票等权重构建组合，四季度平均收益率为17.66%，相对于上证综指有8.3%的超额收益率，而且超额收益明显高于前三个季度。过去10年中，10月份成长组合相对于上涨综指有9个季度都获得了超额收益，平均超额收益为4.2%，略低于11月份6.9%的超额收益水平。预计三季报将是成长组合表现的重要催化剂。建议10月增加以TMT与医药为代表的成长板块配置。

　　行业研判

　　中泰证券 细胞自噬带来投资机会

　　大隅良典获得2016年诺贝尔医学奖，以表彰他在细胞自噬机制研究中取得的成就。这将极大地促进肿瘤、神经系统疾病等相关领域的关注度和投资机会，细胞自噬相关药物雷帕霉素（西罗莫司）生产企业直接受益。国内获得西罗莫司生产批文的企业包括华北制药、浙江医药、华东医药、海正药业。此外，肿瘤（恒瑞医药、双鹭药业等）、神经退行性疾病（京新药业、神威药业、联邦制药等）；细胞同类概念股安科生物、香雪制药等细胞治疗龙头等有望受益。

　　招商证券 光伏行业更加依赖技术

　　补贴下降力度较大，新标杆电价将于2017年执行，预计会有抢装效应出现；新政下的项目回报率整体稳中趋降，规模不受限的情况下对专业的投资者依旧具有吸引力。平价上网将会成为行业下一轮大发展的主要驱动因素，高效电池片等领域可能出现比较大的技术进步。强烈推荐晶盛机电，审慎推荐隆基股份、福斯特、通威股份、中来股份、京运通、阳光电源。

　　长江证券 四季度将迎VR拐点

　　10月13日索尼PSVR全球发售将给市场注入强大活力，预计今年销量有望达到100万~200万台，明年有望达到200万-400万台。此外，谷歌5月开发者大会宣布的Daydream 平台首次确立了高端移动VR 的行业标准。建议重点关注天神娱乐，关注东方明珠、三七互娱、奥飞娱乐、恺英网络。

　　投资策略

　　中金公司 调控楼市影响股市

　　中国20多个城市引入房地产调控措施，对股市的影响值得重视。公布地产政策调整的地区地产销售额占全国47%，销售面积、投资占比分别为26%、34%。地产调控之后地产行业短期会“价稳量缩”，随后交易量进一步萎缩；在较悲观情况下，房价会出现一定回调；地产产业链及更广泛的经济增长也会受牵连。时间上看，地产调控之后销售增速放缓一般持续一到两年，预计将给“老经济”板块的盈利复苏蒙上阴影。

　　地产及产业链在地产调控政策后的3~6个月一般跑输市场，而与地产关联度不高的大消费、医药、TMT、军工、环保与公用事业等则往往会跑赢市场。考虑到当前A股局部估值仍偏高估、地产调控之后需要调整增长预期、美联储加息风险上升及股份解禁减持等综合影响，未来3~6个月仍可能是A股的风险释放期。建议重点持仓医药、大消费及高股息板块，港股估值仍有折扣，且受互联互通南下资金支持整体仍将跑赢A股。

　　东兴证券 AMC及银行或成债转股赢家

　　10月10日《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》发布，同时债转股相关细则发布。目前仅5家国企正在进行或尝试债转股，整体执行进度较慢，细则为债转股提速做好铺垫。细则明确，银行完全可通过子公司进行债转股相关操作，同时鼓励金融资产管理公司（AMC）、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司以及其他社会资本参与；允许参考股票二级市场交易价确定国有上市公司转股价格，允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格，允许企业债转优先股；禁止“僵尸企业”、有恶意逃废债的、债权债务关系复杂且不明晰的、助长过剩产能扩张和增加库存的企业这四类参与债转股。

　　周期类和战略新兴行业国企将成为本轮债转股的推进重点，试点明确强调的AMC等中介类机构有望获得政策更多支持。关注A股上市的唯一民营AMC平台海德股份和港股上市的中国信达。

　　券商最新评级一览表

　　代码 名称 机构名称 研究日期 最新评级 调整方向 目标价位 最新收盘价 000534.SZ 万泽股份 安信证券 2016-10-11 买入 维持(多) 24.00 17.60 000550.SZ 江铃汽车 国泰君安 2016-10-11 增持 维持(多) 35.00 29.17 000639.SZ 西王食品 国泰君安 2016-10-11 增持 维持(多) 17.37 17.08 000807.SZ 云铝股份 国泰君安 2016-10-11 增持 调高 8.09 6.41 000971.SZ 高升控股 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 40.00 29.20 002078.SZ 太阳纸业 安信证券 2016-10-11 买入 维持(多) 9.07 7.49 002239.SZ 奥特佳 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 24.00 16.18 002408.SZ 齐翔腾达 东方证券 2016-10-12 买入 维持(多) 6.60 6.16 002544.SZ 杰赛科技 国泰君安 2016-10-11 增持 维持(多) 42.50 31.90 002547.SZ 春兴精工 东方证券 2016-10-11 买入 维持(多) 12.15 11.06 002567.SZ 唐人神 国金证券 2016-10-11 买入 调高 16.24 12.71 002580.SZ 圣阳股份 国金证券 2016-10-11 买入 维持(多) 30.00 18.65 002609.SZ 捷顺科技 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 24.85 18.55 002615.SZ 哈尔斯 光大证券 2016-10-11 买入 维持(多) 23.20 18.38 002638.SZ 勤上光电 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 12.10 9.99 002661.SZ 克明面业 东方证券 2016-10-11 买入 维持(多) 18.24 16.88 002665.SZ 首航节能 光大证券 2016-10-11 买入 维持(多) 11.21 9.70 300037.SZ 新宙邦 中投证券 2016-10-11 强烈推荐 维持(多) 71.00 55.79 300038.SZ 梅泰诺 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 56.42 47.05 300070.SZ 碧水源 中信建投 2016-10-11 买入 维持(多) 23.00 18.51 300073.SZ 当升科技 安信证券 2016-10-11 买入 维持(多) 109.30 55.69 300089.SZ 文化长城 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 24.00 17.45 300124.SZ 汇川技术 东吴证券 2016-10-12 买入 首次关注 25.00 20.65 300144.SZ 宋城演艺 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 30.00 25.23 300203.SZ 聚光科技 东方证券 2016-10-11 买入 维持(多) 40.80 32.27 300221.SZ 银禧科技 中信证券 2016-10-12 买入 维持(多) 33.00 27.44 300252.SZ 金信诺 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 48.00 37.89 300282.SZ 汇冠股份 中信证券 2016-10-11 买入 维持(多) 43.72 30.13 300284.SZ 苏交科 国泰君安 2016-10-11 增持 维持(多) 30.00 24.12 300362.SZ 天翔环境 光大证券 2016-10-12 买入 维持(多) 27.50 20.77 600050.SH 中国联通 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 5.44 4.73 600061.SH 国投安信 招商证券 2016-10-11 强烈推荐 首次关注 19.50 16.30 600105.SH 永鼎股份 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 14.97 11.48 600136.SH 当代明诚 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 23.20 20.44 600178.SH 东安动力 中信证券 2016-10-11 买入 维持(多) 18.00 12.29 600323.SH 瀚蓝环境 国泰君安 2016-10-11 增持 调高 21.28 15.24 600340.SH 华夏幸福 中投证券 2016-10-12 强烈推荐 维持(多) 35.00 27.49 600419.SH 天润乳业 国金证券 2016-10-11 买入 维持(多) 80.00 68.24 600477.SH 杭萧钢构 国泰君安 2016-10-11 增持 维持(多) 14.60 11.00 600491.SH 龙元建设 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 16.00 14.01 600522.SH 中天科技 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 17.40 11.38 600557.SH 康缘药业 安信证券 2016-10-11 买入 调高 30.00 18.83 600614.SH 鼎立股份 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 11.90 10.14 600867.SH 通化东宝 中信证券 2016-10-12 买入 维持(多) 28.75 23.29 601633.SH 长城汽车 国泰君安 2016-10-11 增持 维持(多) 15.00 11.06 601688.SH 华泰证券 海通证券 2016-10-11 买入 维持(多) 22.36 18.57 601888.SH 中国国旅 东方证券 2016-10-12 买入 维持(多) 54.25 45.15 603555.SH 贵人鸟 东方证券 2016-10-12 买入 维持(多) 30.80 26.12 603869.SH 北部湾旅 国泰君安 2016-10-12 增持 维持(多) 43.90 34.93