港交所再推“收市竞价”

　　港交所再推“收市竞价”

　　文/许之娟 孙鑫淼 钟少清

　　时隔七年，港交所再次推出“收市竞价”，即在原来收市时间后，增设8至10分钟竞价交易时段，期间输入的价格有5%的区间限制

　　香港交易所于7月25日重推收市竞价时段（简称“收市竞价”），加入价格限制及随机收市两项新措施，并将于8月22日推出市场波动调节机制（简称“市调机制”）。

　　香港交易所市场科主管李国强先生说：“两项措施是香港交易所在中短期内提升证券及衍生产品市场微结构的重要举措，旨在提高香港市场的整体竞争力。在推行这两项措施前，我们研究对比了国际通行做法，并与市场人士进行了长时间的探讨，当中包括去年１至４月进行的市场咨询。最终方案是平衡了市场各方的利益，以及配合了本地的特殊要求后而得到的结果。”

　　再推“收市竞价”

　　港交所曾在2008年5月实行过“收市竞价”这种股票交易制度（又名U盘时段），收市竞价时段自推出后，曾有个别股份在收市竞价时段出现异动。其后，港交所原本打算在2009年6月22日起把收市竞价时段的波幅限制为2%。但在2009年3月11日，汇丰控股在收市竞价时段股价更下跌多一成，港交所亦于翌日宣布于3月23日起，取消收市竞价时段。

　　时隔7年，港交所再次推出“收市竞价”，即在原来收市时间后，增设8至10分钟竞价交易时段，期间输入的价格有5%的区间限制。而从第8分开始，会进入随机收市时段，即是会随时收市同对盘，整个收市竞价交易时段最长10分钟。

　　收市竞价交易时段允许在交易系统输入买卖盘进行单一价格竞价，当中分为参考价定价时段、输入买卖盘时段、不可取消时段及随机收市时段，详见下表：

　　全日交易 半日交易* 参考价定价时段 16:00-16:01 12:00-12:01 输入买卖盘时段 16:01-16:06 12:01-12:06 不可取消时段 16:06-16:08 12:06-12:08 随机收市时段 16:08-16:10 12:08-12:10 * 圣诞节、新年及农历新年前夕。

　　李国强说：“收市竞价旨在满足投资者的各种需求，方便他们以证券收市价执行交易。例如，对于很多指数基金，他们一般需要按收市价执行交易，但目前香港的收市方式不支持其按收市价执行交易，从而削弱了基金的指数追踪表现。环顾全球，香港以外的所有其他已发展市场及大部分发展中市场均设有收市竞价交易机制。”

　　市场波动调节机制

　　对于另一项新制度——“市调机制”，李国强说：“‘市调机制’是以20国集团（G20）及国际证监会组织（IOSCO）的监管指引为本，旨在缓和自动化交易引发的极端价格波动（譬如‘闪崩’、程序错误等等）可能对市场秩序带来的威胁，以及控制香港证券及衍生产品市场之间相互关联所产生的系统风险，尤其有关基准指数产品的风险。几乎全球所有主要市场均设有不同形式的市场波动调节机制以控制极端价格波动。”

　　在市调机制适用交易时段内动态参考5分钟前的成交价，若市调机制监测的股票或期货合约的交易价格, 超过指定的百分比（个股按参考价变动幅度超过±10%, 期货合约按参考价变动幅度超过±5%），将会触发5分钟的冷静期，令交易限于指定价格限制范围内进行，正常交易将于其后重启。

　　李国强表示，香港交易所的“市调机制”设计在维持公平有序市场秩序和减少市场干预之间找到了平衡，9年多的回测数据统计显示，股票市场大部分时间都没有触发冷静期，衍生产品市场更只在回测统计期内触发两次冷静期。

　　港股通适用

　　有关两项交易新制度的适用范围，及其与内地投资者所关心的“港股通”的关系，李国强给了很清晰的解释：“收市竞价首阶段目前仅适用于恒生综合大型股指数及恒生综合中型股指数的所有成份股、有相应A股在中国内地交易所上市的H股及所有交易所买卖基金，故所有港股通交易同样适用。而市调机制则只适应于恒生指数及恒生国企指数成份股（现有 81 只股份），所以只有小部分港股通股份适用。”

　　另外，李国强亦称：“在综合考虑首阶段检讨结果及获得证监会批准后，收市竞价第二阶段可能包括所有在首阶段未曾纳入的股本证券及基金，并且考虑在收市竞价期间允许沽空。当中会考虑的因素包括首阶段收市竞价的交易是否顺畅有序，市场对新机制是否熟悉及整体反馈等等。”