磨出来的机会

　　磨出来的机会

　　文/ 本刊记者 刘 畅

　　近期股市出现了长时间横盘整理的态势，上证指数在2900点至3100点之间反复拉锯，难以形成大的投资机会。不过，在经济与股市持续磨底的过程中，我们可以关注那些“磨出来”的机会。

　　橡树资本创始人霍华德?马克斯在《投资最重要的事》一书中告诉我们——成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。所谓“买得好”，最重要的一点就是“买得足够便宜”。

　　股灾一年之后，现在观察一下周边的市场：低价的蓝筹股比比皆是，很多已经处于“破净”状态；遍地都是净值低于1元的基金，处于“折价”状态的基金也不少。因此，市场磨底阶段，有远见的投资者不妨耐心地去寻找那些足够便宜的标的，为下一次成功的投资做好准备!

　　市场的位置与温度

　　我们无法预知未来，更无法知道未来股市可能的涨幅或跌幅。但我们可以做到一点，就是感知市场的“位置”与“温度”。这样，我们的投资就不会盲从，也可以避免大的失误。

　　曾在2014年因成功预测5000点名噪一时的明星分析师任泽平，离职国泰君安并加盟方正证券后，在7月17日方正证券2016年中期投资策略会上首次公开亮相。这次他绝口不提什么“慢牛”，也不再狂热地发出“干、干、干”的呐喊，而是变得理性。

　　对未来的市场走势，他有几点判断。第一，A股主跌浪已经结束了，未来这个市场将是一个震荡市，而且会持续相当长的时间；第二，这种震荡市下的结构性行情涨高不要去追，便宜的可以去买。

　　经历了多轮股灾，经历了多轮的被“打脸”，我们的明星经理已经回归理性。

　　然而，市场整体的状况怎么样呢？观察到如下事实：

　　1、截至7月20日，A股两融余额连续增长，突破8850亿元大关，创近3个月新高；

　　2、公募基金发行难度加大，但尚未到“困难”时；

　　3、市场情绪表现为对经济形势、股市有些“担忧”，但尚未到普遍性的“悲观”；

　　4、非理性的投资故事仍不断上演，例如宝能高位举牌万科，散户接盘即将退市的\*欣泰；

　　5、新股依然受市场青睐，股价飞涨。

　　从这些目前市场呈现的基本事实，可以得出一个结论:虽然股灾已经历三轮，但这场“消灭钱的运动”还未到尾声，未来市场将是震荡市，甚至不排除“震荡下行”的可能。

　　机会之一：超跌反弹

　　在震荡市行情下，是发现低价股、投资低价股的好时机。

　　擅长短线搏杀的投资者，可以利用股市窄幅波动的机会，利用高抛低吸的策略，积小胜为大胜；长线投资者，可以关注低估值概念，可学习保险公司等财务投资者的策略，在高息股、低市盈率股、消费升级股等领域挖掘“物美价廉”的投资品种。

　　具体而言，能源、钢铁板块在低迷了多年后，一旦“去产能”的效果体现出来，其股价的中长期拐点也有望出现。

　　国家统计局在7月15日公布的数据显示，2016年1～6月固定资产投资总额25.84万亿元，同比增速9%，较上月回落0.6个百分点，同比增速降到二十年以来最低。其中，上游产能过剩行业如煤炭、黑金矿选、油气开采等，投资增速全面下滑，表明上游行业去产能效果明显。

　　从上市企业的情况来看，近期煤企盈利能力出现了大幅提升。如美锦能源、中煤能源、国投新集公布的上半年业绩预报均显示，上半年公司经营业绩与上年同期相比，将扭亏为盈。

　　与上市煤企一样，上市钢企今年上半年的业绩也普遍转好。从目前已公布的上市钢企上半年业绩快报看，马钢、沙钢均实现扭亏为盈，韶钢松山也大幅扭亏。

　　机会之二：事件驱动

　　在震荡市阶段，市场短期内整体性的危机已经释放，但是对于个股来说，各种风险性事件依然可能存在。

　　由于人们悲观起来的时候也往往会过度，因此在这些事件发生的过程中，有可能出现公司股价超跌的情况。这时候，风险性事件就成了符合价值投资标准的投资机会。

　　例如“股灾后遗症”可能带来的机会。

　　2015年发生了罕见的股灾，也暴露了一系列A股市场的制度性漏洞和腐败案件。目前，这些股市大案还在调查之中，甚至还会有更新的案情公布，将涉及到大量的上市公司。

　　其中包括中信证券等券商类上市公司。去年11月26日晚，中信证券公告称，因涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，公司被证监会立案调查；无独有偶，另一家在深交所挂牌的券商巨头国信证券 也在当晚公告遭立案调查。11月27日，海通证券也公告，称被立案调查。

　　另一个“股灾后遗症”涉及“徐翔概念股”，主要是大恒科技、华丽家族、文峰股份。目前，徐翔家族在文峰股份的持股已经被依法冻结，随着徐翔案件的浮出水面，可关注相关个股的走势。

　　除了这些潜在的、还未触发“爆点”的风险性事件外，有些风险性事件已经上演了。

　　例如万科股东大战。到了目前阶段，现大股东宝能已经面临两大危机。

　　第一个危机是涉嫌与原大股东华润是“一致行动人”。

　　根据中国的证券法规，有10多种行为认定是“一致行动人”。最近万科独立董事华生公开3条证据，认为宝能与华润是一致行动人。其中依据之一就包括“银行以外的其他法人、其他组织和自然人为投资者取得相关股份提供融资安排。”

　　法律还规定，收购方到了5%就得举牌，披露持股情况，到了30%就必须发出全面收购要约(即向其余全体股东以相对高价收购股份)。

　　去年8月26日,宝能系第三次举牌，持股比例增至15.04%。如果认定其与华润是“一致行动人”，此时两家公司持有万科股份就已经超过30%，已触动全面要约收购。

　　证据已有，就看监管方最后如何认定了。当然，对投资者来说，最重要的就是股价。如果认定“一致行动人”关系，并按照去年8月的股价向其他股东要约收购的价格，也就15元左右，那意味着万科的股价还要跌。

　　宝能的第二个危机，就是杠杆资金爆仓危机。

　　在举牌万科这件事上，宝能过于高调，而且宝能扛着高杠杆去举牌，也令其处于被动之中。

　　在资本市场有这样一个规律：当所有的人都发现市场上有一个单独大买家由于种种原因不能“双向操作”，只能不断地买入（或卖出）时，这个单一的大买家（或卖家）往往会成为市场围剿的对象。在国际资本市场上著名的案例有“屠杀伦敦鲸”、“李森困境”等。

　　如今，“宝能”困境已经形成:宝能持有万科的综合成本在15元左右，相当于万科在2015年6月份牛市最高点时的股价，明显过高，按照市场的力量只能是持续下跌；而股价持续下跌，会带来宝能杠杆资金爆仓，宝能必须接盘维持高股价，如此则消耗更多的现金。

　　 今后，如果万科股价出现极端情况，则价值投资者的机会将到来。

　　机会之三:布局成长股

　　成长股，或者说新兴产业，一直是A股市场一个热门板块。在目前震荡市阶段，具有良好成长性的个股，其估值已经逐渐回归理性，正是投资者中长期布局之时。

　　近日方正证券举行了中期策略报告会，中小盘首席分析师李大军指出，新兴产业最主要的一个上涨的逻辑，就是有信心。“那么这个信心来自于什么地方？信心最主要的来源是超预期，这个超预期要么是来自于故事面的超预期，要么就是来自基本面业绩的超预期。”

　　李大军阐述了他研究中发现的部分新兴行业的投资机会。

　　第一个是视频点播行业。伴随着新媒体的发展，伴随着宽带的发展，大家在新媒体上的注意力越来越多，有注意力的地方就会有投资机会。

　　第二个领域是新能源汽车。今年新能源汽车算是资本市场里面表现最好的一个板块，经过这么多年的积累发展，在政策、地方政府、整车厂商的合力推动下，新能源车企的业绩终于放出来了，基本上都是几倍的增长。其中可挖掘的行业包括燃料电池行业、燃料汽车、混合动力车。

　　第三个领域是智能制造以及自动化。这个行业属于国家的一个重点战略。

　　第四个医疗改革。今年开始，有很多的上市公司都开始去做医疗产业的整合，有做互联网医疗的，也有做医保的，预计未来5年里面会有巨大的突破。

　　此外，值得注意的是，7月份以来，基金、券商、险资、阳光私募以及海外机构合计调研了245家公司，其中，累计参与调研机构在10家以上的公司有37家。这些频频被机构相中的公司也多数是来自高成长性行业。

　　具体来看，“三夫户外”本月内合计接待81家机构调研，在两市A股中居首，该公司主要经营户外用品。此外，VR和AR（利亚德、联创电子、探路者、超图软件）、水利（新天科技、南方汇通）、航天军工（楚江新材、云南锗业 、旋极信息）等市场热门领域均成为近期机构集中调研的品种。

　　综合机构的调研逻辑、调研热情，也不失为挖掘热门成长股的一个方法，值得对成长概念股感兴趣的投资者密切跟踪。

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