MSCI三进宫未果之后

　　MSCI三进宫未果之后

　　第三年了！A股再次被MSCI拒之门外。

　　我们先来看看MSCI到底是啥。MSCI是美国著名指数编制公司--美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。

　　那么，A股为啥屡战屡败，还屡败屡战呢？人人皆知的好处就是纳入MSCI会带来增量资金的入市。如果A股成功纳入MSCI指数，初期占MSCI新兴市场指数份额约0.6%，可能会带来80亿美元至100亿美元的资金配置，如果按照MSCI的路线设计最终A股占比达到10.2%的水平，未来有望带来1500多亿美元的增量资金。其次，纳入MSCI会推动A股的市场机制同国际接轨，完善A股市场的制度建设，这在近一两周的表现尤其明显。还有，纳入MSCI对目前散户为主的市场结构将带来一定的改变，机构的力量增强，海外资金也将成为国内资本市场流动性重要的影响因素，这将逐步改变A股整体的投资生态，基本面和估值为主导的价值投资理念有望主导市场投资思维。

　　这段时间监管层也做了大量的努力，出台了一系列旨在规范市场行为的政策措施，以扫清制度障碍，可是MSCI还是拒绝了A股。下面我们看一下MSCI给出的拒绝理由：

　　首先是提升资本流动性制度改良的QFII新政实施问题，一些国际投资者反映他们仍在等待于数月前申请的QFII额度分配，也就是投资效率问题还没有得到完全解决。

　　第二，流动性问题，目前规定QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%，这会影响极端情况下QFII基金的流动性，人家为了自己资金安全考虑无可厚非。

　　第三，在停牌方面，MSCI指出，目前新规刚刚公布，国际投资者对中国内地上市公司广泛性自愿停牌所带来的流动性风险反应强烈，上海和深圳交易所近期公布的停复牌增强监管相关措施效果还有待观察。

　　其实，这些问题都是人家表面上避重就轻的礼貌解释，A股入MSCI的最大短板，不是修改三两个技术指标或法规条款就能解决的问题，而是A股深层次的制度问题，说得再直白一些，也就是市场化、法治化、国际化程度不达标，直接导致A股无法纳入MSCI指数样本。这是制度层面的问题，而不是技术层面的问题。

　　比如，哪家企业有资格IPO，IPO的时间以及IPO的价格，市场与投资者没有话语权，IPO新股申购完全成为彩票市场，要靠运气才能中签，而IPO刻意的要求“低”市盈率导致新股上市后十几个甚至几十个涨停，这哪叫投资，简直就是撞大运，在国外市场几乎是不可想象的事情。再比如，证监会有权随时关闭一级市场、暂停IPO，也有权随时开启一级市场、重启IPO。还有，上市公司重组可以随意停牌，而且可以无限期停牌，就算出了停复牌新规，万科A不还是想不开盘就不开盘吗？也就是说，上市公司可以随意“耍赖”，投资者却无能为力。

　　如果是技术层面的问题，我们完全可以加班加点解决它，但如果是制度层面的问题，则需要时间和决心来进行自我改革和自我完善。在A股入MSCI的问题上，我们切不可本末倒置、因果颠倒，更不能舍本求末。

　　因此，A股入MSCI三次被否，反复告诫我们，A股必须坚守市场化、法治化、国际化改革大方向不动摇，我们没有其他选择，就像欧美国家不承认我们是市场经济一样，不改革，就要永远被国际市场“边缘化”。A股现在拥有国际第二大流通市值，又有何用？（文/博闻 图/网络供图）